科創(chuàng)板開板一周年，在中國資本市場的改革史上，是一個具有重要意義的里程碑。

站在這個時間節(jié)點，澎湃新聞推出《登科一年：科創(chuàng)板開板一周年特別報道》，邀請資本市場頂級專家，一線金融機構(gòu)負責人，上市公司負責人，回顧設(shè)立科創(chuàng)板試點注冊制一年來的得失，展望新起點上，科創(chuàng)板的改革前景。

本期刊出的，是澎湃新聞對GGV紀源資本管理合伙人符績勛的專訪。

“科創(chuàng)板確實能夠讓我們對科技企業(yè)的投入，不管是人民幣的投資、還是美元的投資，都會加大力度。我們更愿意去承擔前期的風險，因為確實有一個好的一個退出渠道?！狈儎自诮邮芘炫刃侣動浾卟稍L時這樣表示。

符績勛介紹，企業(yè)在選擇資本市場時，更多會考慮這個市場里的投資者能否理解企業(yè)，而企業(yè)會選擇最認可它的一個市場。如果說企業(yè)的生意、客戶更多的是在中國的話，在國內(nèi)上市的品牌效應(yīng)會更加明顯。

談到對科創(chuàng)板的建議，符績勛認為，最重要的建議就是希望科創(chuàng)板更加市場化，同時市場化和監(jiān)管需要兼具。

“比如創(chuàng)業(yè)公司的盈利預(yù)期是不是那么重要，對于存續(xù)期的理解標準是什么？是不是必須企業(yè)主體要存續(xù)三年的時間，這些標準其實是理論上來說是可以放開的?！狈儎妆硎荆瑫r，他也認為，對于上市以后企業(yè)信息披露的要求等需要加強監(jiān)管，發(fā)現(xiàn)問題要進行嚴懲。

GGV紀源資本管理合伙人符績勛

以下是澎湃新聞記者與符績勛的對話實錄：

澎湃新聞：科創(chuàng)板現(xiàn)在開市已經(jīng)接近一年了，你最看重科創(chuàng)版的哪些制度創(chuàng)新，從你的角度來看，這些制度革新帶來了哪些改變？

符績勛：我覺得科創(chuàng)板最大的制度創(chuàng)新就是對于上市企業(yè)放開了對利潤的要求。

原來創(chuàng)業(yè)板也好，主板也好，都有對上市企業(yè)利潤的要求?？苿?chuàng)板最大的創(chuàng)新就是他對上市企業(yè)利潤率的要求門檻降低了，同時它也設(shè)了一些不同的上市標準。對于科技、醫(yī)療類的行業(yè)來說，企業(yè)有了更好的一個上市、融資渠道，是制度上最大的一個創(chuàng)新，為我們在科創(chuàng)行業(yè)的融資和退出提供了一個新的路徑。

估計未來一兩年我們陸陸續(xù)續(xù)都會有被投企業(yè)有意愿去科創(chuàng)板上市，不管是從海外遷移到國內(nèi)，或者是用CDR的方式直接上科創(chuàng)板。

第二就是有些企業(yè)確實更適合在國內(nèi)上市，尤其是現(xiàn)在我們?nèi)嗣駧呕鹪谕兜暮芏嗫萍碱愴椖?。我們投資的一些科技類的企業(yè)，他們?nèi)绻谠瓉淼闹贫认略趧?chuàng)業(yè)板或中小板上市，要很長的時間，而且可能要為了利潤做利潤，因為沒有利潤就上不了。科創(chuàng)板這樣一個板塊，它確實能夠讓我們對這類科技企業(yè)的投入加大，不管是人民幣的投資、還是美元的投資都會加大力度。我們更愿意去承擔前期的風險，因為確實有一個好的一個退出渠道。

去年（2019年）我們投的金山辦公（688111）上了科創(chuàng)板，上市后運行挺好的，確實體現(xiàn)出了金山辦公的前景跟價值。站在這個角度來說，我們能夠看得到可觀的回報。

當然這些公司估值或價值的合理性，我覺得需要市場來評估?？苿?chuàng)板上有了更多公司以后，市場會進入它的一種自由調(diào)整，好的標的會不斷地往上走，不好的標的可能就會沉淀下來，所以這個需要一點時間。

科創(chuàng)板現(xiàn)在這樣的上市門檻看上去對企業(yè)是降低了，但對投資者如何更好地判斷一個好的科技企業(yè)來說提出了新的要求，也就是對科技創(chuàng)新的判斷要求更高了。原來你可能通過看財務(wù)數(shù)據(jù)來判定，但現(xiàn)在你不能僅僅看財務(wù)，還要看企業(yè)的技術(shù)運營、服務(wù)等，對企業(yè)的前景、未來的判斷更加重要。對二級市場的投資人、投資機構(gòu)的要求更高了，對證監(jiān)會、對科創(chuàng)板的管理要求也更高了。

澎湃新聞：從投資人和企業(yè)的角度來看，選擇資本市場考慮因素和邏輯有哪些？

符績勛：我覺得選擇資本市場的一個考慮，更多在于去看這個市場生態(tài)里的投資機構(gòu)是否足夠能夠理解企業(yè)本身。

像我們有些被投企業(yè)，比如聲網(wǎng)（Agora，實時互動云公司，納斯達克股票代碼：API）最后選擇到納斯達克上市，那也是因為聲網(wǎng)的業(yè)務(wù)部分來自海外，所以它的業(yè)務(wù)模式更能夠讓海外的投資機構(gòu)理解它的價值。聲網(wǎng)現(xiàn)在的收入是一個多億美金，現(xiàn)在是五六十億美金的市值。

上市本身也是一種品牌效應(yīng)，如果說今天你的生意、你的客戶更多的是在中國的話，在國內(nèi)的這種品牌效應(yīng)更明顯一些，所以這個也是需要綜合去考慮的。

所以判定一個公司價值的邏輯，是整個市場，包括這個市場里面的投資機構(gòu)對他的價值的認可，不同的市場對價值的認可是不一樣的，企業(yè)肯定是選擇最認可它的一個市場。

澎湃新聞：科創(chuàng)板從設(shè)立之初就被冠以“中國版納斯達克”的期待，站在當下時點看，科創(chuàng)板距離納斯達克還有多大的距離？比起美股跟港股市場，科創(chuàng)板如果要提升對科創(chuàng)企業(yè)的吸引力，還有哪些改進空間？

符績勛：我們?nèi)タ纯苿?chuàng)板跟納斯達克這之間的一些差距是必然的。首先就有一個時間的差距，科創(chuàng)板從啟動到開盤的速度已經(jīng)很快了，但畢竟去年開盤到現(xiàn)在，也就一年時間。

再有，我覺得首先納斯達克也好，紐交所也好，包括港交所，他們很大程度上還是一個市場行為，當然純市場化也有他的問題。

而在科創(chuàng)板中，交易所本身跟證監(jiān)會制定了更多的游戲規(guī)則，在很多交易環(huán)節(jié)中的細節(jié)，包括對公司的管理、標準的要求，對投資者、對券商的要求，這些還不夠市場化，它還是會帶著一些需要保護市場的立場，來對企業(yè)做出上市要求。

對于這些可上市的公司來說，受它們劃定的這些上市標準影響很大。有些公司如果是某種程度上符合這個國家戰(zhàn)略，可能就會跑得快一點，感覺有了一個綠色通道，可以去上市了。而有些公司它其實更市場化一點，雖然也是一個科技公司，但在“科技”的認定上可能有一些偏離或不一樣的地方，就會導(dǎo)致這些公司需要有收入、有規(guī)模，達到營收標準才能上市。所以對所謂“科技”的標準的界定，還是有待不同的解讀?？苿?chuàng)板針對科創(chuàng)企業(yè)的解讀是一個利好，也是一個問題。它目前不是一個市場的解讀，應(yīng)該讓市場來解讀，然后市場來承擔這當中的一些考慮跟風險。

簡單地說，如何在這些所謂的上市的要求和標準上更加市場化，能夠讓市場來決定或者選擇，市場是誰，怎么定義這個市場，我覺得這可能還有不斷去提煉的空間。比如創(chuàng)業(yè)公司的盈利預(yù)期是不是那么重要，對于存續(xù)期的理解標準是什么？是不是必須企業(yè)主體要存續(xù)三年的時間，這些標準其實是理論上來說是可以放開的。

我覺得最重要的建議就是更加市場化，同時市場和監(jiān)管兩者必須兼具。

一方面要足夠地開放，另一方面就是上市以后，對于企業(yè)的各種各樣的信息披露的承諾，還有上市以后的治理管理，其實要有更多的要求。如果發(fā)現(xiàn)問題是要嚴懲的，要有一個嚴懲的制度，就是說必須胡蘿卜和棒子同時實施，要不然的話很容易會讓人家走捷徑或者是可能會有一些灰色的地方。

現(xiàn)在上市公司的團隊對于公司、對于股東，對于董事會任何的陳述都是一種信用背書，你的陳述是需要屬實的，如果有任何不屬實的地方，都是需要有懲罰機制的。你要把你的問題，包括可能你所出現(xiàn)的風險，法律上的一些糾紛都披露出來。該說的信息沒有說出來是要承擔法律責任的。如果沒有這個懲罰機制的話，那很容易變成我該說的說，我不該說不想說我就不說，那就會存在風險和問題。有充分的表述后，讓投資人來判斷風險就好。

澎湃新聞：如果投資人想盡量避免投資踩雷的話，在你看來有哪些需要注意的事情？

符績勛：我覺得投資人首先還是要做充分的市場調(diào)查。

如果想做一個大的投資選擇，除了聽管理團隊去闡述他們的業(yè)務(wù)、他們的愿景以外，你還是得做大量的盡職調(diào)查，了解公司的管理，包括運營的一些情況。有很多東西是可以從三方、從側(cè)面去了解的，尤其是to C的一些項目，更能夠去判斷這個市場。

像美國，它能夠有一個做空的選擇，就會有渾水這樣的做空機構(gòu)，有動力去找出這個公司的問題跟毛病。如果你沒有這些完整的一個市場機制的話，其實你很難通過監(jiān)管來完全監(jiān)督。僅靠證監(jiān)會、靠交易所的管理，是監(jiān)督不了的。