近日，營收不足8000萬的向中國際控股有限公司（以下簡稱向中國際）在港交所更新上市申請材料，其實(shí)早在去年11月，向中國際就曾在港交所遞交上市申請。若此次更新材料之后，向中國際可以成功上市，港股教育股將新增駕駛培訓(xùn)企業(yè)，向中國際也將成為繼東方時尚后第二家以IPO方式登陸資本市場的駕駛培訓(xùn)學(xué)校。

向中國際成立于2012年，是中國河南省駐馬店市，市場份額最大的駕駛培訓(xùn)服務(wù)供應(yīng)商，旗下經(jīng)營順達(dá)駕校及通泰駕校兩所學(xué)校，主要提供有關(guān)大型車輛及小型車輛駕駛考試備考的廣泛駕駛課程。據(jù)招股書顯示，向中國際控股有限公司2017年收益占駐馬店市市場份額約6.4%，位居首位。2018年公司駕駛課程學(xué)員人數(shù)為15,324名，營收為人民幣7770萬元。

業(yè)務(wù)局限，年營收不足8000萬

據(jù)招股書顯示，向中國際總營收自2016年的4628.5萬元，增長至2018年的7769.9萬元，連續(xù)3年成增長態(tài)勢，但由于向中國際目前僅有駐馬店內(nèi)的2所駕校，因此單從營收來看，與同為駕駛培訓(xùn)企業(yè)A股上市公司東方時尚還有較大差距。2018年向中國際總營收僅為東方時尚的7%。

從凈利潤來看，向中國際凈利也實(shí)現(xiàn)逐年增長，自2016年的1811.9萬元增長至2018年的2127.5萬元，漲幅較小，3年漲幅不足20%。

毛利65%，大型車培訓(xùn)占優(yōu)勢

2016年至2018年，參加駕駛課程的學(xué)員總?cè)藬?shù)分別為14,085名、14,659名及15,324名，三年來培訓(xùn)人數(shù)變化不大，但是收益明顯提高。招股說明書表示，收益的大幅增長主要?dú)w因于公司業(yè)務(wù)策略，即大幅擴(kuò)張大型車輛培訓(xùn)業(yè)務(wù)，并根據(jù)市場不斷調(diào)整價格。

同時，公司為滿足不同客戶需求，駕校向?qū)W員提供標(biāo)準(zhǔn)課程及高級課程。標(biāo)準(zhǔn)課程提供的實(shí)際教學(xué)時數(shù)一般少于教學(xué)大綱規(guī)定的最低時數(shù)要求，高級課程提供實(shí)際時數(shù)大于教學(xué)大綱規(guī)定的最低要求，并提高免費(fèi)接送、餐飲、住宿等配套服務(wù)。2018年，公司大型車輛高級課程的總收益占全部收益76%，且是標(biāo)準(zhǔn)課程的近13倍。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2017年，駐馬店市大型車輛標(biāo)準(zhǔn)及高級課程平均價格分別為人民幣9171及13847元，小型車輛標(biāo)準(zhǔn)及高級課程平均價格為2672及3692元。

向中國際主要通過順達(dá)駕校及通泰駕校提供駕駛培訓(xùn)服務(wù)，作為公司成立后的第一所駕校，順達(dá)駕校在2016年-2018年的營收貢獻(xiàn)情況均低于成立于2014年的通泰駕校，且營收占比逐年下降，到2018年營收占比僅為17.1%。從毛利看，小型車輛毛利逐年下降，這主要因為公司將業(yè)務(wù)重點(diǎn)轉(zhuǎn)向大型車輛駕駛培訓(xùn)。從毛利率看，2016年至2018年，集團(tuán)整體毛利率也呈下降趨勢，大型車輛高級課程的毛利率由2016年的79.2%下降為2018年的66.8%，這與公司不斷調(diào)整價格以便與其他公司競爭有關(guān)，并且公司經(jīng)營成本，尤其是教練員工資也在不斷提高。

萎縮or增長的駕駛培訓(xùn)市場？

據(jù)《中國道路運(yùn)輸發(fā)展報告（2017）》顯示，2013年-2017年，我國機(jī)動車駕駛培訓(xùn)人次逐年上漲，2017 年我國（不含北京）共完成機(jī)動車駕駛員培訓(xùn) 2706.7 萬人次，同比增加 0.7%，與此同時我國機(jī)動車駕駛員培訓(xùn)機(jī)構(gòu)數(shù)量也在逐年遞增，但值得注意的是，培訓(xùn)機(jī)構(gòu)增長率在2014年達(dá)到9.8%后便到近幾年峰值，隨后每年都在降低，2017年增長率已降至7.8%。而縱觀整個中國駕駛培訓(xùn)市場，在過去幾年間顯著增長，由2013年約1124億元人民幣增加值2017年約1882億人民幣，年復(fù)合增長率約為13.7%，預(yù)計2022年市場規(guī)模將達(dá)到3064億人民幣。河南省作為中國公路運(yùn)輸?shù)慕煌屑~，駕駛培訓(xùn)服務(wù)需求也日益增加，預(yù)計2018年至2022年年復(fù)合增長率將達(dá)到10.5%。

通過東方時尚3年的業(yè)績表現(xiàn)，對駕駛培訓(xùn)市場未來趨勢也能窺見一二。自2016年東方時尚營收達(dá)到11.55億元人民幣之后，接連2年，營收逐年遞減，至2018年，營收降至10.51億元，較上年同期下降 10.41%；凈利表現(xiàn)與營收類似，2016年東方時尚凈利潤為2.36億元，2017年降至2.22億，2018年雖有輕微提升，依然未能趕超2016年。東方時尚營收及凈利潤均在2016年達(dá)到近3年峰值。

雖然東方時尚在全國多所城市開設(shè)直營校，但超8成的營業(yè)收入來自北京市場。而連續(xù)2年業(yè)績下滑也可以看出，就北京市場而言，受多方面因素影響，駕駛培訓(xùn)學(xué)員有一定程度下降，整個培訓(xùn)市場有萎縮跡象，而公司經(jīng)營業(yè)績在未來也有繼續(xù)下降的風(fēng)險。

為什么三線城市駕校也要上市？

駕駛培訓(xùn)行業(yè)分散，區(qū)域壁壘明顯。2017年，河南省駕駛培訓(xùn)機(jī)構(gòu)達(dá)1400家，多數(shù)頭部企業(yè)市場份額也不足1%，競爭高度激烈。但是由于不同區(qū)域城市特點(diǎn)不同，大多數(shù)駕駛培訓(xùn)學(xué)校注重區(qū)域內(nèi)運(yùn)作，位于不同城市的駕校相互之家的競爭也有限。按2017年收益計算，向中國際所占市場份額為駐馬店市首位，但是僅為6.4% ，較第二名公司多0.8%。

但是作為河南省地級市，2017年，駐馬店市駕駛培訓(xùn)服務(wù)市場規(guī)模約人民幣10億元。就2017年來看，駐馬店市占河南省駕駛培訓(xùn)市場的11.1%，僅占全國駕駛培訓(xùn)市場的0.53%。所以，向中國際更像是職業(yè)技能培訓(xùn)中駕駛培訓(xùn)里面一個毛細(xì)血管級企業(yè)，占全國總市場份額的十萬分之四。

對于河南而言，向中國際并不是第一個尋求進(jìn)入資本市場的駕駛培訓(xùn)企業(yè)。2018年年初，同在河南的鄭州成功駕校作價4.3億元欲賣給A股上市公司文化長城，但公告發(fā)出至今似乎并無實(shí)質(zhì)進(jìn)展。而面對價格不菲的上市費(fèi)用，或許向中國際向我們反映出上市即上岸的特殊意義。

目前已有16家內(nèi)地教育企業(yè)成功赴港上市，本月預(yù)計將會有東方教育與嘉宏教育在港掛牌。港股教育企業(yè)也將覆蓋學(xué)歷教育、職業(yè)教育、在線教育等諸多教育細(xì)分領(lǐng)域。從民辦學(xué)歷教育集團(tuán)到單體民辦普通高校，再到純在線教育企業(yè)、職業(yè)技能培訓(xùn)教育企業(yè)，赴港企業(yè)類型多樣化、大小種類豐富有利于港股形成獨(dú)屬于教育行業(yè)的板塊，百花齊放或?qū)⒊蔀楝F(xiàn)實(shí)。

撰文 | 極致洞察

校審 | 石斛

視覺 | 三更

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