市場(chǎng)情緒階段性降溫之下，A股將作何表現(xiàn)呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點(diǎn)，大部分券商認(rèn)為，雖然A股短線或有再平衡壓力，但當(dāng)前尚不到市場(chǎng)風(fēng)格或主線切換的時(shí)點(diǎn)，同時(shí)在基本面及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐下，市場(chǎng)大方向仍然有望上行，“陣雨”過(guò)后還會(huì)走出新高。

國(guó)泰海通證券表示，雖然海外局勢(shì)反復(fù)或?qū)?guó)內(nèi)交易側(cè)產(chǎn)生擾動(dòng)，但夏日“陣雨”的沖擊不會(huì)太長(zhǎng)，二三季度中國(guó)股市還會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，有望走出新高，四季度需要更穩(wěn)健。

“A股短線或有再平衡壓力，但是市場(chǎng)大方向仍然有望上行。”光大證券稱。

國(guó)信證券進(jìn)一步指出，從市場(chǎng)層面來(lái)看，市場(chǎng)交易擁擠度已處于相對(duì)高位，不排除部分資金獲利了結(jié)、投資者分歧加大的可能，市場(chǎng)或進(jìn)入“震蕩整固+內(nèi)部分化”階段。但交易擁擠僅為階段性情緒特征，并非行情反轉(zhuǎn)的核心信號(hào)，行情走向仍取決于產(chǎn)業(yè)景氣能否持續(xù)。

配置方面，多家券商建議投資者短期可均衡配置。銀河證券便建議投資者聚焦“科技輪動(dòng)+防御配置”均衡布局策略。

東方財(cái)富證券也指出，一方面，從基本面看A股市場(chǎng)不具備系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面，短期外部環(huán)境具有一定的不確定性。因此，建議注意控制波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好不宜過(guò)高，結(jié)構(gòu)上傾向繼續(xù)再平衡。

不過(guò)，招商證券認(rèn)為，中期來(lái)看，當(dāng)前尚不到市場(chǎng)風(fēng)格或主線切換的時(shí)點(diǎn)，6月下旬隨著市場(chǎng)逐漸進(jìn)入中報(bào)交易窗口，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、景氣度最高的科技有望繼續(xù)占優(yōu)。

中信證券：科技等板塊有各自的驅(qū)動(dòng)邏輯和節(jié)奏

市場(chǎng)情緒降溫后，科技、周期、金融和消費(fèi)板塊各自有各自的驅(qū)動(dòng)邏輯和節(jié)奏?？萍迹簢?guó)產(chǎn)鏈看長(zhǎng)鑫上市、北美鏈看Anthropic的ARR（年度經(jīng)常性收入）。周期：供需雙弱、上下游博弈激烈，破局點(diǎn)還靠美伊停戰(zhàn)和海峽通航。金融：關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)是大資金的減持進(jìn)程，指數(shù)走弱后賣壓或減小。消費(fèi)：CPI交易大概率滯后于PPI交易，而目前PPI交易受阻未完成。

AI板塊有其自身的運(yùn)行節(jié)奏和邏輯，非AI板塊也許存在資金面被虹吸的情況，但真正的啟動(dòng)并不依賴資金高切低，而是宏觀敘事和市場(chǎng)環(huán)境轉(zhuǎn)變后新買家入局。

對(duì)市場(chǎng)而言，目前最大的挑戰(zhàn)是霍爾木茲海峽短期通航的假設(shè)開(kāi)始動(dòng)搖，通脹和緊縮預(yù)期升溫。不過(guò)，不少非AI個(gè)股，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)表現(xiàn)明顯弱于海外市場(chǎng)對(duì)標(biāo)龍頭，國(guó)內(nèi)明顯提前定價(jià)了負(fù)面預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什上任后的首次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，負(fù)面敘事下的悲觀情緒或迎來(lái)拐點(diǎn)。

接下來(lái)，海峽通航是“換副牌”的時(shí)刻，亦是非AI板塊轉(zhuǎn)機(jī)的臨界點(diǎn)。

國(guó)泰海通證券：“陣雨”過(guò)后還會(huì)走出新高

展望后市，短暫“陣雨”過(guò)后，中國(guó)市場(chǎng)還會(huì)走出新高。

當(dāng)下中國(guó)增長(zhǎng)的引擎的轉(zhuǎn)變，不容易在生活中感知。中美在內(nèi)的全球AI資本支出并未減速，勢(shì)態(tài)加速；中國(guó)制造業(yè)深度全球化，工程師紅利與規(guī)模效應(yīng)引領(lǐng)中國(guó)產(chǎn)品從“成本競(jìng)爭(zhēng)”擴(kuò)大“價(jià)值競(jìng)爭(zhēng)”；傳統(tǒng)行業(yè)也在累年下行后邊際拖累減小。上修全年A股增長(zhǎng)預(yù)期至10.6%，“轉(zhuǎn)型?！庇鲩L(zhǎng)的色彩濃厚。

其次，傳統(tǒng)商業(yè)增長(zhǎng)式微與金融剛兌的打破，同步推動(dòng)了投資股票的機(jī)會(huì)成本降低與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率下降，表明市場(chǎng)承接力與做多持續(xù)性遠(yuǎn)勝以往。

此外，美國(guó)試圖優(yōu)先降低融資成本的政策態(tài)度，抑或是中國(guó)企業(yè)加快結(jié)匯，金融條件改善的預(yù)期對(duì)中期的市場(chǎng)走勢(shì)是正面的。

最后，以“國(guó)九條”為起點(diǎn)的資本市場(chǎng)改革舉措持續(xù)發(fā)力，提高中國(guó)資產(chǎn)可投資性與降低市場(chǎng)波動(dòng)，對(duì)于扭轉(zhuǎn)過(guò)去形成只重融資的資本市場(chǎng)認(rèn)識(shí)具有關(guān)鍵作用。

因此，如美伊局勢(shì)反復(fù)或國(guó)內(nèi)交易側(cè)擾動(dòng)，夏日“陣雨”的沖擊不會(huì)太長(zhǎng)，二三季度中國(guó)股市還會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，有望走出新高，四季度需要更穩(wěn)健。

華泰證券：均衡配置

短期A股進(jìn)入AI鏈產(chǎn)業(yè)催化相對(duì)真空與宏觀風(fēng)險(xiǎn)再定價(jià)的疊加窗口。上周五遠(yuǎn)超預(yù)期的非農(nóng)數(shù)據(jù)觸發(fā)全球流動(dòng)性收緊定價(jià)，美債收益率與美元指數(shù)大幅上行，納指100等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)顯著回調(diào)，疊加AI鏈海外龍頭指引不及預(yù)期與短期籌碼擁擠，市場(chǎng)風(fēng)格出現(xiàn)再平衡跡象，主要矛盾由產(chǎn)業(yè)景氣轉(zhuǎn)向宏觀風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)。

復(fù)盤納指100強(qiáng)動(dòng)量行情后跌超2%+美債上行的情形，A股月度維度承壓概率較高，金融/價(jià)值占優(yōu)、成長(zhǎng)承壓。

因此，配置上，建議適度止盈AI鏈，待波動(dòng)率回落后再吸籌，向宏觀再定價(jià)中期望收益較高的銀行及一季報(bào)后超額收益相對(duì)EPS變化有性價(jià)比的小金屬、包裝印刷等再平衡。

銀河證券：市場(chǎng)輪動(dòng)中關(guān)注三個(gè)點(diǎn)

市場(chǎng)輪動(dòng)中重點(diǎn)聚焦三個(gè)點(diǎn)。一是外部擾動(dòng)仍在。美國(guó)非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)大幅超預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)加息預(yù)期進(jìn)一步升溫，美債收益率抬升，外圍股市同步走弱，海外流動(dòng)性邊際變化將構(gòu)成階段性擾動(dòng)。中東局勢(shì)仍然緊張，對(duì)全球原油與大宗商品定價(jià)的擾動(dòng)存在反復(fù)性。

二是行業(yè)景氣預(yù)期仍是輪動(dòng)的關(guān)鍵線索。博通對(duì)于AI收入業(yè)績(jī)指引不及市場(chǎng)預(yù)期，直接引發(fā)美股半導(dǎo)體、AI 算力龍頭回落，疊加美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期升溫的沖擊，上周五費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)單日跌超10%。市場(chǎng)情緒沿全球產(chǎn)業(yè)鏈傳導(dǎo)至亞太市場(chǎng)行情，進(jìn)一步加速了市場(chǎng)行情的高低切換、板塊輪動(dòng)。后續(xù)重點(diǎn)跟蹤產(chǎn)業(yè)景氣與盈利增長(zhǎng)的持續(xù)性。

三是政策與監(jiān)管導(dǎo)向在深刻影響著資金配置邏輯。6月以來(lái)，公募基金業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)調(diào)整迎來(lái)首批集中落地，監(jiān)管出臺(tái)私募投資基金高質(zhì)量發(fā)展的政策文件，疊加近期整治非法跨境證券活動(dòng)等，進(jìn)一步凈化市場(chǎng)生態(tài)，資金配置有望逐步向政策扶持的實(shí)體產(chǎn)業(yè)、優(yōu)質(zhì)賽道傾斜。

配置上，可聚焦“科技輪動(dòng)+防御配置”均衡布局策略。

申萬(wàn)宏源證券：拉鋸調(diào)整期

展望后市，A股6-7月可能是拉鋸調(diào)整期，先蓄力再突破。后續(xù)需關(guān)注的事件窗口包括6月18日美聯(lián)儲(chǔ)議息，將是沃什貨幣政策立場(chǎng)的關(guān)鍵驗(yàn)證期。后續(xù)國(guó)內(nèi)存儲(chǔ)龍頭上市，可能構(gòu)成短期資金供需擾動(dòng)的窗口。

短期，海外科技股的波動(dòng)增加，國(guó)內(nèi)科技相對(duì)性價(jià)比擔(dān)憂升溫，行業(yè)ETF和單一賽道主動(dòng)公募邊際定價(jià)的行情，潛在波動(dòng)率較高。6-7月可能是科技波動(dòng)放大的窗口。

中期依然看好AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)主戰(zhàn)場(chǎng)，繼續(xù)關(guān)注，光通信、PCB、存儲(chǔ)、儲(chǔ)能、燃機(jī)、算電協(xié)同。

招商證券：尚不到市場(chǎng)風(fēng)格或主線切換的時(shí)點(diǎn)

上周五市場(chǎng)再次演繹“美元漲，其他一切資產(chǎn)都跌”的流動(dòng)性沖擊局面，AI方向領(lǐng)跌市場(chǎng)，導(dǎo)火索是5月非農(nóng)超預(yù)期，使得市場(chǎng)開(kāi)始正視美聯(lián)儲(chǔ)加息概率。

這僅僅是一次流動(dòng)性沖擊，并非AI泡沫的破裂，但若市場(chǎng)風(fēng)偏出現(xiàn)階段性擾動(dòng)，融資資金可能轉(zhuǎn)為凈流出，從而也會(huì)使得抱團(tuán)的方向階段性暫緩，增大短期波動(dòng)。

中期來(lái)看，當(dāng)前尚不到市場(chǎng)風(fēng)格或主線切換的時(shí)點(diǎn)，6月下旬隨著市場(chǎng)逐漸進(jìn)入中報(bào)交易窗口，業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、景氣度最高的科技有望繼續(xù)占優(yōu)。

國(guó)信證券：震蕩整固+內(nèi)部分化

目前A股市場(chǎng)震蕩分化加速，科技主線資金分歧加大。美伊沖突風(fēng)險(xiǎn)趨于收斂，對(duì)全球風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制有所減弱，但美聯(lián)儲(chǔ)官員表態(tài)偏鷹，海外流動(dòng)性寬松節(jié)奏放緩。

國(guó)內(nèi)基本面呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化特征，高新技術(shù)、高端制造等新動(dòng)能持續(xù)發(fā)力，但整體內(nèi)需修復(fù)節(jié)奏偏慢，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍以結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)為主。

從市場(chǎng)層面來(lái)看，市場(chǎng)交易擁擠度已處于相對(duì)高位，不排除部分資金獲利了結(jié)、投資者分歧加大的可能，市場(chǎng)或進(jìn)入“震蕩整固+內(nèi)部分化”階段。但交易擁擠僅為階段性情緒特征，并非行情反轉(zhuǎn)的核心信號(hào)，行情走向仍取決于產(chǎn)業(yè)景氣能否持續(xù)。

總體而言，本輪交易擁擠度背后，是景氣度向科技、高端制造等方向集中的體現(xiàn)?？萍季皻馀c產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)未改，具備業(yè)績(jī)支撐的龍頭或?qū)⒊掷m(xù)受益，有望成為穿越當(dāng)前高位震蕩格局的關(guān)鍵抓手。

光大證券：短線或有再平衡壓力

A股短線或有再平衡壓力，但在基本面及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)支撐下，有望逐漸震蕩上行。受美國(guó)科技股下跌影響，A股市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好可能會(huì)有所下行，前期交易較熱門的科技板塊可能會(huì)面臨再平衡壓力。

但是市場(chǎng)大方向仍然有望上行，一方面，基本面仍然是背后最為穩(wěn)健的支撐，其中價(jià)格仍然是主要變化因素，從趨勢(shì)來(lái)看，二季度PPI中樞將會(huì)顯著高于一季度，這也將使得二季度上市公司盈利進(jìn)一步上行。

另一方面，AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)方興未艾，在基本面未有明顯擾動(dòng)背景下，股價(jià)仍有上行空間，宏觀因素沖擊反而將創(chuàng)造出更好的買入機(jī)會(huì)。

配置方面，短期關(guān)注防御板塊，中期積極配置關(guān)注成長(zhǎng)。風(fēng)險(xiǎn)偏好回落狀態(tài)下，短期防御板塊或有階段性表現(xiàn)，例如高股息及價(jià)值股，不過(guò)此類機(jī)會(huì)或許更偏交易層面的情緒演繹。中長(zhǎng)期來(lái)看，在產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的支撐下，預(yù)計(jì)以AI產(chǎn)業(yè)鏈為代表的成長(zhǎng)仍然將會(huì)是主線。

東方財(cái)富證券：繼續(xù)再平衡

當(dāng)前階段部分投資者對(duì)碳基經(jīng)濟(jì)的偏悲觀預(yù)期未必適用于中國(guó)國(guó)情，中國(guó)碳基經(jīng)濟(jì)基本面短期將趨向改善且中期仍有長(zhǎng)足發(fā)展空間，因此中國(guó)股市的碳基龍頭資產(chǎn)有望在未來(lái)迎來(lái)重估，A股市場(chǎng)風(fēng)格也有望從近期的集中于少數(shù)高景氣賽道走向更加均衡。

綜合來(lái)看，一方面，從基本面看A股市場(chǎng)不具備系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，另一方面短期外部環(huán)境具有一定的不確定性，建議注意控制波動(dòng)，風(fēng)險(xiǎn)偏好不宜過(guò)高，結(jié)構(gòu)上傾向繼續(xù)再平衡。

配置上，可以有跨周期和逆周期思維，未必要再集中于當(dāng)前高景氣順周期賽道，可以擴(kuò)大關(guān)注有中期基本面邏輯，短期相對(duì)低位、低估值的優(yōu)質(zhì)價(jià)值藍(lán)籌公司。

華安證券：趁調(diào)整加大布局

美非農(nóng)數(shù)據(jù)超預(yù)期強(qiáng)勁，年內(nèi)加息概率抬升，國(guó)內(nèi)部分品種利率水平偏低，央行或進(jìn)行小幅引導(dǎo)，市場(chǎng)面臨內(nèi)外流動(dòng)性邊際收緊預(yù)期，但預(yù)計(jì)僅是短期壓力并非市場(chǎng)拐點(diǎn)，建議敢于趁調(diào)整加大布局。

配置方向上，無(wú)需高切低亦無(wú)需避險(xiǎn)，AI產(chǎn)業(yè)鏈仍是最優(yōu)選擇，繼續(xù)向AI產(chǎn)業(yè)鏈尤其是上中游算力及配套設(shè)備方向集中，中期漲勢(shì)確定，短期電子有降溫壓力、但通信將接力。

此外，強(qiáng)阿爾法景氣領(lǐng)域如儲(chǔ)能鏈條、機(jī)械設(shè)備、存儲(chǔ)及半導(dǎo)體設(shè)備，亦是加強(qiáng)重點(diǎn)布局方向。