文/郭佳怡

編輯/張曉 

6月1日港股盤后，美團發(fā)布了2026年一季度業(yè)績報告。只看經(jīng)營數(shù)據(jù)，美團沒有變得更好，但也沒有變得更糟。

當(dāng)季，美團收入910億元，同比增長5.6%，凈虧損68.27億元，刨除股權(quán)激勵、投資收益等因素影響后經(jīng)調(diào)整凈虧損為49.68億元，但收窄趨勢明顯。此前兩個季度，美團凈虧損分別為186.32億元、129.57億元。

減虧成為美團一季度財報最大亮點背后，外賣大戰(zhàn)已趨向緩和。美團當(dāng)季度銷售及營銷開支環(huán)比減少了87.57億元，銷售成本環(huán)比下降了29.01億元。

但外賣大戰(zhàn)有緩和，即時零售的長期博弈并未停下。

阿里管理層已經(jīng)不止一次表露對即時零售的決心和野心，勢必要拿下即時零售市場份額第一。5月份吳澤明進入最高決策層，一定程度上是表彰，說明阿里對淘寶閃購過去一年取得的成效滿意；盒馬CEO嚴(yán)筱磊改為向蔣凡匯報，則是一個信號，阿里對即時零售的排兵布陣還在做優(yōu)化，想進一步握指成拳。

守住第一，同樣也是美團的目標(biāo)。這幾個季度，盡管競爭壓力倍增，美團管理層總是在強調(diào)“市場領(lǐng)先地位”。不論是對內(nèi)還是對外，這本身就是美團必要的姿態(tài)釋放。

圖/國信證券

市場份額第一的位置之外，現(xiàn)在阿里和美團也有著另外一個趨同且迫切的目標(biāo)：UE改善。

阿里管理層說有信心UE將在2027財年部分月份轉(zhuǎn)正，說阿里有信心業(yè)務(wù)在規(guī)模和市場份額的基礎(chǔ)上實現(xiàn)盈利；美團在財報電話會上也強調(diào)，長期UE上，其預(yù)計競爭將更加理性，對持續(xù)保持領(lǐng)先的運營效率有信心，將支撐長期競爭力。

一定程度上，這釋放出了一個信號，不論對阿里還是對美團而言，雙方都心照不宣地將戰(zhàn)事推向了另一個階段——此前要市場份額，接下來運營效率更重要，能不能賺到錢更重要。

當(dāng)常態(tài)化大規(guī)模補貼成為過去式，即時零售接下來的交鋒，或許才更精彩。

但對當(dāng)下的美團而言，即時零售顯然又并非唯一戰(zhàn)場。

01

美團和阿里，同靶不同命

客觀來看，不論是從消費者感知還是各家業(yè)績來看，外賣大戰(zhàn)的烈度一季度確實有所降溫。

但大家并非停戰(zhàn)，而是加速向理性競爭靠攏。

財報電話會上，王興提到，隨著全行業(yè)補貼最終趨于理性，競爭正回歸基本面，即運營效率與用戶體驗，而這能發(fā)揮美團的優(yōu)勢，“即便我們逐步收縮補貼，仍能看到健康的用戶增長與核心用戶更強的活躍度。”

參考海豚研究測算，一季度，美團外賣+閃購的整體單均虧損已下滑到1-1.1元左右，好于市場預(yù)期的1.4元。

王興也提到，如果競爭更加理性，預(yù)期二季度UE將持續(xù)有顯著改善。

另一個重要信號是，一季度報中，美團調(diào)整了收入披露口徑，從過去的“配送服務(wù)、傭金、在線營銷服務(wù)、其他服務(wù)及銷售”四分類，改為“配送服務(wù)、商家服務(wù)、商品銷售、其他”。

美團在財報中提到，商品銷售收入單獨披露，更契合美團業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略演進，能更好反應(yīng)零售業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略重要性。具體來看，商品銷售收入指貨品銷售，主要來自食雜零售業(yè)務(wù)（包括小象超市、快驢及其他自營品類如藥品和酒類。）

一季度，美團商品銷售收入達到210億元，同比增長46.6%，占總收入的比重為23%。

圖/美團一季度財報

突出零售業(yè)務(wù)的重要性，是美團的一次姿態(tài)釋放，也是美團對自身定位的一次重新校準(zhǔn)——它希望也正在變成一家“零售公司”。

這背后，是美團現(xiàn)在面臨的核心命題，守住外賣基本盤是其一，如何真正把即時零售做厚，抵御住阿里的持續(xù)猛攻，則是其二。

阿里在即時零售上的凌厲性無需贅言。匯豐研報測算，2025年二季度至2026年一季度，阿里在即時零售上的虧損高達870億元，總投入超過千億元。

在戰(zhàn)略、打法層面，兩家的路徑其實有一定差異化。

美團的路徑是“配送 network 延伸”，以外賣騎手和履約體系為根基，向萬物零售自然延展；阿里的路徑則是“近場補遠場”，以淘寶閃購為前臺入口，整合盒馬、天貓超市、餓了么的供給能力，彌補電商主站在即時性上的短板。

這種差異直接反映在組織設(shè)計上，美團是把到家到店捏成拳頭，由王莆中統(tǒng)一指揮；阿里則是把分散多年的即時零售資產(chǎn)，盒馬、天貓超市、淘寶閃購、醫(yī)藥等，逐步歸攏到蔣凡治下的中國電商事業(yè)群，試圖形成“前店后倉”的縱深。

路徑差異無可厚非，關(guān)鍵是他們?nèi)绾卧诮酉聛淼睦彂?zhàn)中贏得更多。

從這一視角看，美團和阿里都有著各自的包袱。

美團的包袱在于競爭容錯率極低。守住即時零售高地之外，到店業(yè)務(wù)還要同時面對抖音生服的兇猛進攻，腹背受敵的壓力還未真正緩解，這點我們在下文中詳細(xì)討論。

阿里的包袱則在于雙線作戰(zhàn)的財務(wù)張力。

這也是為什么，雙方現(xiàn)在都開始從“要份額”轉(zhuǎn)向“要效率”。換言之，大規(guī)模補貼的峰值已經(jīng)過去，接下來要比拼的，是履約網(wǎng)絡(luò)的密度、供應(yīng)鏈的深度、以及AI技術(shù)對全鏈路效率的提升能力。

在即時零售這場馬拉松里，美團輸不起基本盤，阿里輸不起未來。

02

到店新格局，抖音生服兇猛

抖音的側(cè)翼逼近，也讓美團不得不警惕起來。

今年一季度，美團到店酒旅業(yè)務(wù)交出的成績單還算平穩(wěn)，GTV同比增長10%以上，收入增幅中高個位數(shù)，利潤率維持在20%以上。

但相比之下，抖音本地生活服務(wù)的增速更加迅猛。雷峰網(wǎng)此前報道，2023年拿下3000億元GMV后，抖音生服2024年保持了81%的增長，2025年全年交易額同比增速為59%。

同時有消息人士透露，2026年抖音生服的GMV增速目標(biāo)位50%左右。這意味著，2026年抖音生服的GMV有望突破1.2萬億元。也有行業(yè)消息稱，抖音本地生活2026年的目標(biāo)是在成交額上超過美團到店業(yè)務(wù)。

去年下半年以來，在美團與阿里就外賣大戰(zhàn)火熱開打之際，抖音嗅到了機會，開始在到餐類目主動出擊。

比如當(dāng)時抖音在濟南等首批試點城市提供高達6%至10%的貨補（普通城市僅4%），推動當(dāng)?shù)夭惋媹F購核銷GMV超過美團。

再到今年以來，抖音對本地生活的加碼力度也在持續(xù)擴大。

1月，獨立團購App“抖省省”悄然上線，沒有短視頻，沒有直播，只有極簡的團購與到店服務(wù)入口。

抖省省的打法清晰而凌厲。抖音主站幾乎在所有團購商品頁面標(biāo)注“去抖省買”，以價格差驅(qū)動用戶下載獨立App；同時抖省省更側(cè)重下沉市場，二線及以下城市用戶占比達67.3%。

與此同時，3月“隨心團”更名為“抖音即送”，采用“一品雙銷”模式，同一套餐同時支持到店核銷與配送到家，聚焦蜜雪冰城、麥當(dāng)勞等連鎖品牌的品質(zhì)外賣。

至此，抖音的本地生活矩陣分工明確。主站負(fù)責(zé)內(nèi)容種草與流量分發(fā)，抖省省承接到店消費，抖音即送覆蓋即時外賣履約。

這一背景下，美團在即時零售賽道抵御阿里的同時，應(yīng)對好抖音生服對到店業(yè)務(wù)的沖擊，迫切性也越來越高。

財報電話會上，美團CFO陳少暉并未直接談及與抖音生服的競爭，而是在強調(diào)美團到店的壁壘——基于可信的信息與評價體系、豐富的高質(zhì)平價、被核驗的商家信息、在線預(yù)訂等集成服務(wù)以及數(shù)十億條用戶評價的消費者心智沉淀；覆蓋整條價值鏈的持續(xù)創(chuàng)新所帶來的更優(yōu)體驗；AI在重塑價值交付方式。

“我們一直認(rèn)為本地到店服務(wù)并非單純的流量驅(qū)動生意，它是建立在物理世界履約和消費者信任之上的業(yè)務(wù)，流量本身并不會自動轉(zhuǎn)化為本地服務(wù)的交易。美團在此構(gòu)建的護城河無法僅靠流量復(fù)制?！标惿贂熑绱苏f道。

但整體來看，美團在到店業(yè)務(wù)上面臨的挑戰(zhàn)是多維度的。

一方面，如何應(yīng)對流量入口的結(jié)構(gòu)性劣勢。

比如當(dāng)越來越多年輕人習(xí)慣在刷短視頻時“順便”發(fā)現(xiàn)餐廳、下團購單，美團所依賴的“搜索型消費”心智會不會被緩慢侵蝕？是美團需要思考的問題。

另一方面，補貼戰(zhàn)要不要跟進，也是一個重要問題。

過去一段時間里，抖音生服“進攻城市”的高額補貼已被證明有效，而美團的應(yīng)對能力一定程度上受制于外賣戰(zhàn)場的資源消耗，Q1到店業(yè)務(wù)的流量分配被到家業(yè)務(wù)擠壓，平臺不得不將有限流量優(yōu)先分配給變現(xiàn)率更高的到綜品類。

最后，商家端“多平臺運營”的趨勢下，美團會不會受到持續(xù)沖擊。

這指向的是，美團的傭金議價能力和獨家供給優(yōu)勢，在未來會不會受到?jīng)_擊。

在這樣的競爭格局下，到店業(yè)務(wù)已從美團最穩(wěn)固的利潤堡壘，變成一塊需要重兵防守的陣地。

03

AI敘事，美團要什么？

即時零售的拉鋸戰(zhàn)還在繼續(xù)，到店業(yè)務(wù)又面臨抖音的正面沖擊，美團在兩個核心戰(zhàn)場同時承壓之際，AI正成為其最大的戰(zhàn)略變量。

與阿里、字節(jié)等巨頭圍繞大模型參數(shù)展開的“軍備競賽”不同，美團的AI敘事存在感并不強，其選擇了一條更為務(wù)實的路徑——從本地生活的真實痛點出發(fā)，讓AI先落地生根。

在C端體驗層，美團的AI產(chǎn)品矩陣已經(jīng)初具規(guī)模。

基于自研的LongCat-2.0-Preview大模型，美團推出了AI助手“小團”和“小美”AI生活秘書。前者在今年五一假期期間服務(wù)超過億人次，后者則將與騰訊元寶深度合作上線，用戶可直接在“元寶”中調(diào)用外賣、酒店等本地生活服務(wù)。

這些產(chǎn)品的核心價值在于縮短決策鏈路：用戶在點外賣、訂酒店時，可以通過AI助手完成查詢、比價、預(yù)約乃至避坑指南的一站式獲取，使用“小美”助手的用戶決策時長平均縮短了47%。

B端，美團面向到店餐飲商家的“智能掌柜”已累計服務(wù)超過70萬商家，覆蓋零售行業(yè)的“數(shù)字員工”也觸達了超過30萬商戶。

具體來看，這些產(chǎn)品的功能也不花哨，切中的正是中小商家最痛的運營短板。數(shù)據(jù)顯示，接入系統(tǒng)的中小商家平均運營成本降低19%，營收提升17%。在勞動力成本持續(xù)上漲、商家利潤率承壓的背景下，這類AI工具本質(zhì)上是在重構(gòu)本地商業(yè)的運營基礎(chǔ)設(shè)施。

上個月美團還開啟公測了“覓游”（Meyo）Agent社區(qū)，目前已經(jīng)匯聚了超過4萬個AI技能，覆蓋11個場景，美團稱其是國內(nèi)首個將Agent技能市場與社區(qū)生態(tài)融合的平臺。

AI硬件方面，今年5月，美團無人機自主構(gòu)建的“城市低空航網(wǎng)”進入常態(tài)化運營，并向全行業(yè)開放合作。目前，美團無人機在北京、上海、深圳、香港、迪拜等多個城市開通常態(tài)化配送服務(wù)，累計商業(yè)訂單超90萬筆，位列全球第二。

不難發(fā)現(xiàn)，美團對AI的布局，也在持續(xù)加碼。

管理層對這一戰(zhàn)略方向的表態(tài)也十分堅決?！懊缊F將AI視為鞏固護城河、創(chuàng)造新價值的戰(zhàn)略機遇，并將持續(xù)迭代AI Agent和大模型的能力。美團在本地生活領(lǐng)域更完整的業(yè)務(wù)覆蓋，更全面真實的商戶信息和用戶評價，以及更可靠的履約體系，是我們的優(yōu)勢，相信美團將為用戶提供最好的AI-powered本地生活服務(wù)體驗。”一季度財報電話會上，王興如此說道。

但對美團而言，AI這條路同樣不平坦。

一來，美團雖然在持續(xù)加碼研發(fā)投入，但絕對規(guī)模上與阿里、騰訊、字節(jié)等差距不小，這意味著在基礎(chǔ)大模型、算力集群和頂尖AI人才的爭奪中，美團可能面臨資源上的不對稱競爭。

更深層的挑戰(zhàn)則在于時間窗口。

美團選擇場景驅(qū)動而非技術(shù)驅(qū)動的路線，在短期內(nèi)可以降低試錯成本、快速產(chǎn)生業(yè)務(wù)價值，但如果底層模型能力與通用型巨頭持續(xù)拉開差距，上層應(yīng)用的體驗天花板也將隨之顯現(xiàn)。

換言之，如何在“夠用就好”的務(wù)實路線與“不能掉隊”的技術(shù)儲備之間找到平衡，將是對美團的長期考驗。