看似熄火，從未熄滅。

聽筒Tech（ID:tingtongtech）原創(chuàng)

 文 | 陳   卓

編 | 饒霞飛

在過去的幾個(gè)月，市場(chǎng)有一種錯(cuò)覺，外賣大戰(zhàn)熄火了？

諸如，京東補(bǔ)貼縮水了，淘寶閃購安靜了，美團(tuán)也不再高調(diào)喊“守住份額”了。看上去，三家都累了，都想歇歇了。

但當(dāng)巨頭紛紛交出最新的財(cái)報(bào)答卷，市場(chǎng)再度審視各家的即時(shí)零售戰(zhàn)略地位時(shí)，會(huì)發(fā)現(xiàn)，戰(zhàn)略重心從未偏離。仗只是換了一種打法，但從來沒停過。

2026年6月1日，美團(tuán)發(fā)布了季度財(cái)報(bào)，Q1歸母凈利潤虧了68億元（人民幣，以下未標(biāo)注則同）；京東歸母凈利潤為51億元，同比暴跌53.2%，主要原因之一就是外賣業(yè)務(wù)的燒錢。

阿里方面，財(cái)報(bào)沒有單獨(dú)披露即時(shí)零售板塊的精確虧損額。但外界粗略估算，2026自然年Q1，阿里在外賣的投入有170多億元。

戰(zhàn)火就此停了嗎？然而并沒有。

6月2日，《晚點(diǎn)LatePost》放出一條獨(dú)家消息，盒馬CEO嚴(yán)筱磊匯報(bào)線，調(diào)整為直接分管阿里整個(gè)商業(yè)板塊的蔣凡；同時(shí)，吳澤明過去一年作為淘寶閃購CEO，進(jìn)入了阿里最高決策集體。這意味著，阿里即時(shí)零售戰(zhàn)略地位的升級(jí)。

而阿里內(nèi)部，也剛剛完成了關(guān)于外賣大戰(zhàn)的復(fù)盤，結(jié)論是，“即時(shí)零售的競(jìng)爭(zhēng)剛開始?！?/p>

這也意味著，戰(zhàn)火，還會(huì)繼續(xù)，只是變成了持久戰(zhàn)。本質(zhì)上，外賣是手段，零售才是目的，巨頭們爭(zhēng)奪的，仍然是零售的下一個(gè)十年。

盡管都在“流血”，但當(dāng)美團(tuán)的口子被撕開，故事就很難停。即時(shí)零售的中場(chǎng)戰(zhàn)事，也才剛剛開始。

-01-

阿里攻城，京東協(xié)同，美團(tuán)受傷

先看一組數(shù)據(jù)。

美團(tuán)發(fā)布的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2026年第一季度，美團(tuán)營收910.39億元，同比增長5.6%。但利潤端就沒那么好看了。一季度，美團(tuán)凈虧損68.27億元，而去年同期是盈利100.57億元。

不過，美團(tuán)財(cái)報(bào)中，有一個(gè)信號(hào)值得注意，那便是環(huán)比大幅減虧。

2025年Q4，美團(tuán)的凈虧損為151.4億元，經(jīng)營虧損161億元。到了今年Q1，經(jīng)營虧損收窄到了65億元。這意味著，最慘烈的階段可能已經(jīng)過去。

不過，美團(tuán)核心本地商業(yè)增長近乎停滯。財(cái)報(bào)顯示，2026年Q1，包括外賣、閃購、到店、酒旅在內(nèi)的本地商業(yè)基本盤，收入為640.63億元，同比僅微增0.1%。同期，核心本地業(yè)務(wù)經(jīng)營虧損從2025年Q4的100億元，收窄到20億元，減虧速度較快。

美團(tuán)在財(cái)報(bào)中這樣解釋，雖然行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇令盈利能力受壓，但收入仍實(shí)現(xiàn)韌性增長。話術(shù)很體面，但數(shù)字很誠實(shí)，那就是，每送一單，依然在虧錢。

圖：美團(tuán)2026年Q1分業(yè)務(wù)收入情況

來源：美團(tuán)財(cái)報(bào)   《聽筒Tech》截圖

再來看看京東。

今年5月，京東發(fā)布的2026年一季度財(cái)報(bào)顯示，Q1營收為3157億元，同比增長了4.9%。不過，京東歸母凈利潤為51億元，同比暴跌53.2%。背后的原因眾所周知，就是外賣和海外業(yè)務(wù)在快速燒錢。

但這里還有一個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)，京東的年度活躍用戶突破7.4億，創(chuàng)歷史新高，購物頻率也同比上升了37%。

此前，京東表示，做外賣的邏輯非常清晰，不指望外賣獨(dú)立盈利，而是通過這一高頻入口盤活整個(gè)零售生態(tài)，去實(shí)現(xiàn)協(xié)同效益。

而今年Q1，許冉進(jìn)一步定調(diào)，“外賣和即時(shí)零售是京東重要的長期戰(zhàn)略方向?！?/p>

阿里方面，2026財(cái)年的數(shù)據(jù)，同樣說明了問題。

2026財(cái)年，阿里的即時(shí)零售業(yè)務(wù)營收785億元，同比增長47%，位列全集團(tuán)增速榜首。阿里官方?jīng)]有將即時(shí)零售作為單獨(dú)財(cái)務(wù)報(bào)表項(xiàng)目披露，僅在財(cái)報(bào)電話會(huì)及管理層說明中承認(rèn)，其“仍處投入期”，并指引在2027財(cái)年結(jié)束前實(shí)現(xiàn)UE轉(zhuǎn)正。

不過，據(jù)大行預(yù)測(cè)，阿里即時(shí)零售板塊，全年虧損約800億元。

這背后，換來的是淘寶閃購的高速擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月，淘寶閃購的月活躍用戶約為2.27億；在2025年8月曾達(dá)到約3億的峰值，訂單破億。

當(dāng)然，巨額的投入和不同程度的虧損，各家也拿到了他們想要的船票。

圖：淘寶（閃購）、美團(tuán)、京東APP月均使用次數(shù)同比增長率

來源：QuestMobile

今年5月，QuestMobile發(fā)布的《2026本地生活消費(fèi)洞察報(bào)告》這樣分析，美團(tuán)的頻次優(yōu)勢(shì)正在被蠶食。2026年淘寶、京東主站用戶使用頻次仍能維持10%以上的同比增長，美團(tuán)增速則為2.6%。并且，美團(tuán)商家端APP增長也已接近天花板。

-02-

“流血”不止，為何還停不下來？

不可否認(rèn)，巨頭們都付出了慘痛的代價(jià)。那么，問題來了，為什么頭破血流，也要搶攻即時(shí)零售？

諸多的分析指出，市場(chǎng)將2025年的那場(chǎng)大戰(zhàn)叫做“外賣大戰(zhàn)”，這本身就是一種誤解。

外賣只是表象，即時(shí)零售才是本質(zhì)。為什么這么說？

先說幾個(gè)行業(yè)性問題。

首先，外賣是最高頻的流量入口。誰能拿下這個(gè)入口，誰就能將用戶鎖在自己的生態(tài)里，然后順勢(shì)賣給他日用品、生鮮、數(shù)碼產(chǎn)品。事實(shí)上，美團(tuán)就是這么干的，生態(tài)從送餐演變到送萬物。

其次，外賣是最高難度的練兵場(chǎng)。30分鐘送達(dá)、高峰波峰波谷劇烈、數(shù)百萬商家供給復(fù)雜，能將外賣跑通，跑任何零售品類都不在話下。阿里打了一年外賣，本質(zhì)上是在用極端條件訓(xùn)練自己的即時(shí)配送能力。

更重要的是，即時(shí)零售的市場(chǎng)太大。商務(wù)部研究院測(cè)算，2026年中國即時(shí)零售規(guī)模將突破1萬億元，2030年有望達(dá)到2萬億元。這不是外賣的千億盤子，而是萬億賽道。

所以，不是三家非要打，是“不打不行”。

圖：淘寶閃購、京東秒送、美團(tuán)APP首頁情況

來源：淘寶閃購、京東秒送、美團(tuán)APP  《聽筒Tech》截圖

經(jīng)過一年的作戰(zhàn)，現(xiàn)在，阿里的邏輯已經(jīng)很清晰。

據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》最新報(bào)道，阿里內(nèi)部的核心判斷是，在AI時(shí)代，以信息撮合為核心、不碰貨、不控價(jià)的輕資產(chǎn)電商，一定不是主流。阿里的電商，必須加速走更重的供應(yīng)鏈，去強(qiáng)化控貨和控價(jià)的能力。

而即時(shí)零售的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，無論是運(yùn)營底層、倉儲(chǔ)能力、配送運(yùn)力，還是商品供給，做好了則代表阿里電商的未來。

所以，在阿里看來，這并不只是要擺脫“萬年老二”的帽子，本質(zhì)上，即時(shí)零售已經(jīng)不是可選項(xiàng)，而是必贏項(xiàng)。

值得注意的是，最近，阿里又將即時(shí)零售提到了核心戰(zhàn)略位置之一。

一個(gè)信號(hào)是，今年5月，盒馬CEO嚴(yán)筱磊的匯報(bào)線從吳澤明，調(diào)整為直接向分管阿里整個(gè)商業(yè)板塊的蔣凡；而吳澤明，過去一年作為淘寶閃購CEO，已經(jīng)進(jìn)入了阿里最高決策集體。

這也意味著，管理層對(duì)過去一年淘寶閃購的表現(xiàn)，給出了正面評(píng)價(jià)，這仗打得值。

與此同時(shí)，據(jù)《晚點(diǎn)LatePost》報(bào)道，阿里核心管理層對(duì)即時(shí)零售的共識(shí)是，“這是一個(gè)阿里必須打贏且要長期投入的戰(zhàn)場(chǎng)，是阿里最核心的戰(zhàn)略之一，阿里決心要爭(zhēng)奪市場(chǎng)第一的份額。”

京東的邏輯和背景跟阿里不太一樣，但結(jié)論一致。

傳統(tǒng)電商紅利見頂已經(jīng)老生常談。關(guān)鍵的是，京東主打的“211限時(shí)達(dá)”，直接被美團(tuán)“30分鐘萬物達(dá)”精準(zhǔn)狙擊。尤其是，當(dāng)平臺(tái)開始伸向京東引以為傲的家電和3C市場(chǎng)，京東坐不住了。

高頻外賣成切口。仔細(xì)來看，京東外賣的思維是“鉤子”思維，是將用戶鉤進(jìn)京東的生態(tài)里，然后讓他們?cè)诟呙钠奉惿舷M(fèi)。

當(dāng)然，京東也在用重資產(chǎn)對(duì)抗。無論是七鮮模式，還是線下體驗(yàn)疊加線上的履約，這種重資產(chǎn)投入，本質(zhì)是用后端供應(yīng)鏈換前端體驗(yàn)，也是京東擅長做的事。

三家里，美團(tuán)是守擂的，也是被圍攻的那一個(gè)。

但美團(tuán)的故事跟別人又不一樣，它不是不想停，而是被攻入了腹地，停不下來。

不得不說，美團(tuán)確實(shí)在即時(shí)零售這個(gè)賽道領(lǐng)先多年，且?guī)缀鯖]有對(duì)手。在本地生活領(lǐng)域，美團(tuán)有更完整的業(yè)務(wù)覆蓋、更真實(shí)全面的商戶信息和用戶評(píng)價(jià)，以及更可靠的履約體系，這些都是美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)。

但問題是，盡管坐擁這些數(shù)據(jù)資產(chǎn)，美團(tuán)在這場(chǎng)大戰(zhàn)中卻迎來了巨大沖擊波。

無論是本地業(yè)務(wù)增速近乎停滯，還是到店份額被蠶食，抑或王興多次呼吁“停戰(zhàn)”、“反內(nèi)卷”，都說明美團(tuán)確實(shí)站在了風(fēng)暴中心。

尤其是，在最新的財(cái)報(bào)業(yè)績會(huì)上，王興表示，“這輪是非理性行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)”，說明即時(shí)零售的這場(chǎng)戰(zhàn)火，確實(shí)對(duì)他造成了壓力。

而美團(tuán)現(xiàn)在能做的，就是“應(yīng)戰(zhàn)”。等對(duì)手不再燒彈藥，等UE轉(zhuǎn)正，等送1單不再虧錢，等內(nèi)外部的AI投入長出果實(shí)。

不過，據(jù)媒體報(bào)道，美團(tuán)在戰(zhàn)場(chǎng)上似乎低估了對(duì)手。比如，很多動(dòng)作都是在受到實(shí)質(zhì)傷害之后才開始做。

據(jù)媒體報(bào)道，過去幾年，美團(tuán)沉浸在過去的成功中，篤信自己的方法論絕對(duì)正確，但在最重要的戰(zhàn)場(chǎng)上，卻“后知后覺”。

當(dāng)然，現(xiàn)在的結(jié)果是，燒了千億元，三家各有斬獲，各有內(nèi)傷。

于美團(tuán)來說，守住了基本盤，護(hù)城河還在，但水位在降。

京東方面，賺了活躍度，但高頻外賣到高毛利消費(fèi)品的鏈路還在驗(yàn)證。

阿里打的是激進(jìn)牌，優(yōu)勢(shì)是多業(yè)態(tài)協(xié)同，但劣勢(shì)也明顯，整合成本高，虧損大，且目前還沒有業(yè)務(wù)能獨(dú)立造血。

-03-

誰的萬億市場(chǎng)？

拋開成績不談，市場(chǎng)更關(guān)注的，則是未來走向。畢竟，這關(guān)乎投資人的真金白銀。

在資深互聯(lián)網(wǎng)觀察人士強(qiáng)哥看來，短期內(nèi)，美團(tuán)第一的地位不會(huì)丟，但份額會(huì)被蠶食到臨界點(diǎn)。

強(qiáng)哥認(rèn)為，美團(tuán)的核心資產(chǎn)，500萬騎手和近千萬商戶，這個(gè)密度短期內(nèi)沒人能追上。但問題是，美團(tuán)的優(yōu)勢(shì)品類，餐飲外賣，客單價(jià)低、毛利薄，很難支撐長期補(bǔ)貼戰(zhàn)。

而京東和阿里主攻的超市日百、3C，甚至醫(yī)藥，恰恰是美團(tuán)的短板，“現(xiàn)在，美團(tuán)即時(shí)零售的大盤，份額在60%以上，未來應(yīng)該會(huì)掉。至于掉到什么地步，主要看對(duì)手投入力度?！?/p>

阿里最有可能挑戰(zhàn)美團(tuán)第一的地位，前提是持續(xù)投入。

“阿里用淘寶的流量喂閃購，用盒馬和貓超等做供給，用餓了么練配送，模型理論上是完整的。但阿里的問題是，過去在本地生活上反復(fù)搖擺，每次燒到一半就收縮?！睆?qiáng)哥坦言，雖然這次不一樣，但只有持續(xù)保持幾年（至少三年）高強(qiáng)度的投入，才可能吃掉30%的市場(chǎng)。

京東方面，在更多的業(yè)內(nèi)人士看來，它會(huì)成為品類冠軍，而非全面贏家。

京東的基因，決定了它在全品類即時(shí)零售上拼不過美團(tuán)和阿里的廣度。但在3C、家電、母嬰、甚至高端酒水等高客單價(jià)品類上，截至目前，京東仍有較大優(yōu)勢(shì)。

“比如，你買一臺(tái)iPhone，30分鐘送到，還是會(huì)首選京東，這個(gè)心智，美團(tuán)和阿里短期內(nèi)打不穿。所以，以此來看，京東不需要做最大的即時(shí)零售平臺(tái)，它只需要做最賺錢的那幾個(gè)品類。”強(qiáng)哥坦言。

當(dāng)然，無論怎樣演變，趨勢(shì)是清晰的，那就是，即時(shí)零售不會(huì)再是“一個(gè)平臺(tái)賣所有”。

實(shí)際上，當(dāng)補(bǔ)貼退潮，競(jìng)爭(zhēng)階段轉(zhuǎn)向“誰值得”，誰才能把用戶鎖進(jìn)體系。

正如，各家一致認(rèn)為，勝負(fù)不在外賣，而在供應(yīng)鏈的深度，真正的決戰(zhàn)，在倉庫、貨架，以及騎手路線的算法里。

而諸如，美團(tuán)自建閃電倉，加碼小象超市；京東擴(kuò)張七鮮的店倉網(wǎng)絡(luò)；阿里逐步把貓超、盒馬、閃購乃至淘寶天貓的供給打通，都表示，輕資產(chǎn)的平臺(tái)模式不是終點(diǎn)，重資產(chǎn)的供應(yīng)鏈能力才能筑起即時(shí)零售真正的城墻。

這也意味著，即時(shí)零售剛進(jìn)入中場(chǎng)戰(zhàn)事。

“打到現(xiàn)在，沒人出局，但也沒人鎖定勝局。萬億即時(shí)零售市場(chǎng)，終將會(huì)有激烈且長久的敘事。”強(qiáng)哥直言。

（文中為化名。）

（頭圖由AI生成。）

（聲明：本文僅作為信息交流，不構(gòu)成任何投資參考建議。）

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