“從AI業(yè)務的發(fā)展趨勢來看，AI更像制造業(yè)，當我們要獲得更多收入時，必須要去建立兩個核心的工廠，AI訓練工廠和AI推理工廠，兩個工廠背后是AI數據中心的建設，這一定會消耗集團比較大的自由現金流。現在我們服務器內幾乎沒有一張卡是空的，考慮未來3到5年需求，大量的投入AI數據中心建設，這個投資回報是非常確定的?！?/p>

5月13日，阿里巴巴集團（NYSE:BABA，09988.HK）公布截至2026年3月31日的季度（第四財季）及2026財年業(yè)績。在當晚的分析師電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘表示，AI模型與應用服務收入呈指數級爆發(fā)，正在成為一項全新的收入引擎。

吳泳銘預計，6月份季度，包含百煉MaaS平臺在內的AI模型與應用服務年化經常性收入（ARR）將突破100億元，年底突破300億元，“百煉MaaS平臺上的API Token需求增長速度非?？?，對比去年11、12月份，今年五六月份已增長十倍以上。最近，AI模型和應用服務ARR收入已突破80億元，6月季度內突破100億元將是非常確定的事情?！?/p>

阿里當日公布的財報顯示，第四財季自由現金流（一項非公認會計準則財務流動性指標）為凈流出173.00億元（25.08億美元），2025年同期則為凈流入37.43億元人民幣。自由現金流的下降主要歸因于對即時零售的投入、千問APP的用戶獲取以及阿里云基礎設施支出增加。阿里在財報會上表示，阿里的投入還是會繼續(xù)且堅定，“因為這樣一個窗口期對我們來講就是幾年的時間?！?/p>

雖然阿里給出ARR的增長數據，但分析師們更關心該指標的增長多大程度是來源于阿里內部的自研模型？隨著AI應用快速發(fā)展，算力需求持續(xù)攀升，Token的價格也提高了，這是否會對阿里云的利潤率產生影響？

對此，吳泳銘表示：“阿里云的百煉是一個相對開放的一個平臺，上面既有自研模型也有第三方的開源及閉源模型，現在的收入規(guī)模絕大部分是來源于自研模型。Token價格雖然上調，但客戶的接受度還是很高，且需求持續(xù)擴大，就目前的需求來看，我們的供應還無法完全滿足需求，排隊的客戶很多。未來幾個季度因為MaaS業(yè)務（模型即服務）的飛速增長，對我們的毛利率會產生非常積極的影響。”

在應用層，阿里是AI to B和to C領域齊發(fā)力，在B端場景推出了多類企業(yè)服務產品，C端應用千問APP則全面打通淘寶天貓的電商服務能力，談及B端與C端的優(yōu)先級，阿里指出，目前，無論是全球還是在中國，企業(yè)的付費意愿更強，阿里大部分的推理資源也是投入到B端的商業(yè)化領域，但另一層面，AI最終是作為人的助理，幫助人去解決任務，to C的業(yè)務，客戶的接受程度和付費意愿還需要一定的周期，但最終會慢慢形成它的商業(yè)模式。

財報披露，芯片方面，阿里旗下平頭哥自研GPU芯片已實現規(guī)?；慨a，超過10萬卡真武PPU已部署于阿里云公共云平臺，超過30家領先車企及自動駕駛公司正基于此芯片開展智能駕駛研發(fā)。

在財報會上，吳泳銘談及，自研芯片在阿里云的部署量還是不大，但未來有希望從GPU、CPU到存儲、網絡芯片實現全棧自研。目前主要是產能受限，隨著平頭哥自研全套芯片滲透率的提升，對毛利率的提升影響會非常大，“國外主流AI芯片的毛利率非常高，基本接近60%到80%的毛利，其實有非常大的性價比提升空間，性價比提升空間最終對整體毛利提升影響，需要看后面我們的產能擴張，以及產能擴張后，對我們現有存量的替代比例?！?/p>

截至2026年3月31日的三個月，阿里云智能集團收入為416.26億元，同比增長38%。外部客戶整體收入同比增長40%，主要由公共云業(yè)務收入增長帶動，其中包括AI相關產品采購用量提升。經調整EBITA為37.96億元，同比增長57%。

阿里中國電商集團收入1222.2億元，同比增長6%；經調整EBITA為240.10億元，同比下降40%。下滑主因是公司加大對即時零售、用戶體驗及科技研發(fā)的投入；客戶管理業(yè)務仍保持正向利潤貢獻。電商業(yè)務中，即時零售業(yè)務收入為199.88億元，相較2025年同期的人民幣127.15億元增長57%，主要得益于2025年4月底推出的淘寶閃購帶動訂單量大幅增長。

阿里歸類的“其他分部”包括盒馬、菜鳥、阿里健康、虎鯨文娛集團、高德、千問C端事業(yè)群、靈犀互娛、釘釘及其他業(yè)務。

截至2026年3月31日的三個月，所有其他分部收入為654.59億元，較2025年同期的人民幣832.76億元下降21%。下滑主要源于處置高鑫零售、銀泰業(yè)務帶來的收入減少，以及菜鳥收入同比回落；部分被盒馬、高德的收入增長所抵銷。經調整EBITA虧損人民幣211.60億元，2025年同期虧損人民幣34.13億元。虧損大幅擴大，主要是加大科技業(yè)務投入，包括千問APP用戶獲客開支增加，部分被其他業(yè)務經營業(yè)績改善所抵銷。

總的來看，第四財季，阿里收入為2433.80億元，同比增長3%。經調整EBITA（一項非公認會計準則財務指標）同比下降84%至51.02億元（7.40億美元），主要歸因于對科技業(yè)務、即時零售以及用戶體驗的投入，部分被客戶管理服務和云業(yè)務的持續(xù)增長所帶來的經營業(yè)績改善，以及多項業(yè)務運營效率的提升所抵銷。非公認會計準則凈利潤為0.86億元（0.12億美元），相較2025年同期的298.47億元下降100%。

截至5月13日記者發(fā)稿，阿里美股開盤漲超6%。