創(chuàng)投圈又一筆超級回報誕生。

這要從4個月前說起——“Token第一股”迅策科技登陸港交所，但彼時股價起伏不定。沒想到短短百余天后，公司市值竟一舉突破1000億港元，上市以來股價最新累計上漲高達(dá)500%。

乍聽起來有些陌生，迅策背后站著一對父子——劉呈喜在2016年出資創(chuàng)立公司，卻由其子劉志堅一手帶隊，歷經(jīng)十年站上IPO敲鐘舞臺。一路走來，迅策科技身后的投資人隊伍浩浩蕩蕩，如今市值已較A輪估值翻了500余倍。

這當(dāng)中，第一大機(jī)構(gòu)股東騰訊無疑是最大贏家，一筆投資締造超50億浮盈；知名PE機(jī)構(gòu)KKR回報40多億；其他早期投資方，動輒賬面回報超百倍。

如此盛況，令人驚訝。

深圳新貴

Token第一股市值千億

這一切要追溯到十年前。

時間回到2016年4月，劉呈喜在深圳南山正式創(chuàng)立迅策科技。行事低調(diào)，他在公眾視野中鮮少露面，就連招股書中也沒有提及個人簡歷。雖然劉呈喜身為公司最大股東，但并未擔(dān)任任何職務(wù)，而是將公司交給了其子劉志堅一手打理。

現(xiàn)年46歲的劉志堅，2004年本科畢業(yè)于清華大學(xué)電子科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，此后又來到香港科技大學(xué)，繼續(xù)攻讀電機(jī)及電子工程碩士學(xué)位。畢業(yè)后，劉志堅進(jìn)入蘇格蘭皇家銀行工作，從一名實(shí)習(xí)生做到公司董事。2012年9月，他加入國開國際投資有限公司，擔(dān)任執(zhí)行董事一職。

直到2016年，劉志堅開始成為迅策科技的掌舵者，出任董事會主席兼CEO。同時，他還邀請了一位清華校友耿大為加盟迅策，由后者任職公司總經(jīng)理。

創(chuàng)立之初，迅策科技從資產(chǎn)管理行業(yè)起步，在成立次年推出實(shí)時數(shù)據(jù)分析解決方案XOne，提供訂單執(zhí)行及投資組合監(jiān)控服務(wù)；后面相繼發(fā)布了實(shí)時數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施解決方案Done、VOne。

2021年至2022年，迅策科技又接連推出了四款數(shù)據(jù)分析解決方案Pone、Tone、Cone、Rone，分別提供投資組合監(jiān)控、估值、風(fēng)險管理及合規(guī)監(jiān)管服務(wù)。招股書顯示，按2024年收入計，迅策科技于中國資產(chǎn)管理行業(yè)的實(shí)時數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場中排名首位，于中國實(shí)時數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場排名第四。

目睹AI浪潮席卷，迅策科技逐步向AI Agent服務(wù)商轉(zhuǎn)型。同時，公司開始采用Token付費(fèi)模式，構(gòu)建出一個“單次調(diào)用價格×token調(diào)用次數(shù)×模塊應(yīng)用數(shù)”的定價體系，即客戶在使用其AI數(shù)據(jù)服務(wù)時，按模型推理過程中實(shí)際消耗的Token數(shù)量進(jìn)行計費(fèi)。

由此，迅策科技成為港交所“Token第一股”。

其實(shí)，迅策科技的IPO之路一波三折。2024年，公司曾在3月和9月兩次向港交所遞表但均告失效；時隔一年第三次遞交上市申請，終于在2025年12月成功登陸港交所，沒想到開啟一場暴漲之路。

騰訊為大贏家

A輪投資人回報500倍

其實(shí)迅策科技在港股的開局并不美妙。

在上市前一日的暗盤交易中，迅策科技股價較48港元發(fā)行價一度大跌超35%，與當(dāng)日其它幾只新股形成鮮明對比。盡管上市首日開盤后，股價有所回升，但最終收盤僅微漲1.04%，首日市值也定格在156億港元。

此后，迅策科技股價時常在60港元上下徘徊，二級市場的質(zhì)疑聲不絕于耳。

然而很快，轉(zhuǎn)折點(diǎn)出現(xiàn)了。

大洋彼岸橫空出世的OpenClaw，不僅點(diǎn)燃一場AI狂歡，更是引爆了“龍蝦三兄弟”的股價——迅策、MiniMax、智譜，三家企業(yè)憑借著OpenClaw概念，紛紛沖上市值高峰。

吃到這波紅利的迅策科技，市值先是在3月份站上500億港元，后一舉突破1100億港元，此時距離其IPO敲鑼僅僅過去100天。以4月24日收盤價計算，迅策科技股價自上市以來較發(fā)行價累計漲幅高達(dá)500%，市值在1000億港元上下浮動。

如此大漲一幕，也牽動著迅策科技身后投資人的心情。

梳理過往，迅策科技早早便進(jìn)入到一級市場投資人的視野里，尤其在2017年迎來了A輪融資。當(dāng)年7月，云鋒基金旗下云鋒新呈、深圳賽達(dá)仁、北京創(chuàng)新工場、無錫海盈佳、中南荷多、星羅景佑、南昌海創(chuàng)勝、珠海誠昊共同完成7600萬元投資，彼時投前估值僅有1.5億元。

隨后在2019年4月，迅策科技完成A+輪融資，其中無錫海盈佳及中南荷多投資5500萬元；高盛旗下GSPSI認(rèn)購新增注冊資本281.24萬元，總代價為3374.87萬元。本輪投后估值達(dá)到約6.9億元。

很快，騰訊也出手了——2020年6月，迅策科技獲得2.11億元B輪融資，投資方包括PAC資本、大灣區(qū)基金、中山火炬、深圳騰訊、羽信資本、深圳眾投及云鋒麒泰，此時迅策科技估值已經(jīng)翻倍來到12億元。

不到一年，迅策科技又在2021年5月完成總規(guī)模約6.54億元C輪融資，其中老股東騰訊、羽信資本再度加碼，新進(jìn)投資方包括時代百富、陽光家族投資、浦發(fā)銀行、廣州由山、CPE源峰、合力投資、粵財創(chuàng)投、北京中關(guān)村、北京歌華、通瑞長盈及泰康人壽等。緊隨其后，上海域愷出資6400萬元成為C+輪投資方。

2022年4月，迅策科技又完成7.98億元D輪融資，投資方包括KKR、天津熙華、中金浦成、金浦投資、羽信資本、橫店資本和高盛。次年11月，洪泰基金又在交叉輪融資中出資2.2億元，迅策科技IPO前估值也達(dá)到62.2億元。

至此，迅策科技市值已較A輪投前估值漲了超530倍。

回顧這場長達(dá)近十年的陪跑，有人提前遺憾離場，留下的人則等到了時間的饋贈。據(jù)招股書披露，創(chuàng)新工場、南昌海創(chuàng)勝、珠海誠昊和中山火炬在IPO前已完成退出。而騰訊身為第一大機(jī)構(gòu)股東，在IPO后仍持股7.02%，對應(yīng)市值約57億元人民幣，以此計算浮盈超過50億元；KKR持股市值則約為47億元，浮盈也已超過40億元。

此外，其他早期投資方也大都斬獲豐厚回報，其中云鋒基金在IPO前累計投資約4300萬元，以此計算回報約為100倍；A輪投資方深圳賽達(dá)仁則以500萬元投資款持股0.76%，回報高達(dá)120倍……當(dāng)然，贏家還是迅策科技創(chuàng)始人劉呈喜，他在IPO后仍控制迅策科技26.84%股權(quán)，持股市值高達(dá)近250億港元。

不過，港股沒有解禁落袋的回報都可能只是鏡中水月，經(jīng)歷泡沫洗禮后的市值才是真正實(shí)力。

AI造富時代

此情此景，正是“Token經(jīng)濟(jì)學(xué)”最生動的寫照。

首先我們先要搞清楚什么是Token？作為模型處理信息的最小基礎(chǔ)單元，單個漢字、詞語、標(biāo)點(diǎn)均可視為一個Token，小到一次AI提問、大到企業(yè)級模型訓(xùn)練，都以其完成結(jié)算。

國家數(shù)據(jù)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示：到今年3月，我國日均Token的調(diào)用量，已經(jīng)突破140萬億，相比2024年初的1000億增長了1400倍；相比2025年底的100萬億，三個月時間增長了40%多。

開年AI智能體的爆紅，直接成為Token指數(shù)級增長的催化劑，因?yàn)槊恳淮蔚娜蝿?wù)規(guī)劃、工具調(diào)用等交互都大幅增加了Token消耗。而Token已不單單是一個計數(shù)單位，其消耗量越大，意味著AI被使用得越頻繁，商業(yè)化程度越高。

換言之，AI時代的底層敘事邏輯已悄然改變。誠如在今年3月英偉達(dá)GTC大會上，黃仁勛所強(qiáng)調(diào)，在這個全新的AI時代，Token就是新的基礎(chǔ)貨幣，生成Token的成本與效率直接決定了科技企業(yè)的營收與生死。

他甚至提出，“在未來，我們公司的每位工程師都需要一個年度Token預(yù)算。他們的基礎(chǔ)年薪可能是幾十萬美元，我會在此基礎(chǔ)上再拿出大約一半的金額作為Token額度給他們，讓他們實(shí)現(xiàn)10x的效率提升?！?/p>

前不久，官方公布Token的中文譯名——詞元，并明確其作為智能時代的價值錨點(diǎn)，是連接技術(shù)供給與商業(yè)需求的“結(jié)算單位”。這意味著Token從技術(shù)名詞轉(zhuǎn)變?yōu)榻?jīng)濟(jì)要素，具備了標(biāo)準(zhǔn)化的計量屬性。

如果說工業(yè)時代的“硬通貨”是千瓦時（電量），互聯(lián)網(wǎng)時代的“硬通貨”是GB（手機(jī)流量），那么AI時代的“硬通貨”就是Token。說到底，這背后仍是一場不容有失的AI時代之爭。

最近我們看到太多這樣的盛況：港股上智譜市值4000億、MiniMax最高也破4000億；A股則是“易中天”為代表，中際旭創(chuàng)本周市值一度破10000億，大普微IPO首日同樣破1000億。正所謂無AI不性感，這是前所未有的財富時代。