深證成指與創(chuàng)業(yè)板指雙雙創(chuàng)新高，滬指距離前高點還有接近100點的空間。然而，在市場指數(shù)屢創(chuàng)新高的背后，卻出現(xiàn)了一種特別的現(xiàn)象。一邊是中小登資產(chǎn)的狂歡，另一邊卻是老登資產(chǎn)的陰跌不止，這輪牛市對“老登們”來說，顯得并不友好。

在創(chuàng)業(yè)板指再創(chuàng)新高的背后，與頭部權(quán)重股的大幅上漲有著高度的關(guān)聯(lián)性。截至目前，包括寧德時代、中際旭創(chuàng)等七大權(quán)重股票，占指數(shù)權(quán)重已從前幾年不足10%大幅攀升至48%左右。換言之，即使多數(shù)創(chuàng)業(yè)板股票處于停滯不前的狀態(tài)，但依靠創(chuàng)業(yè)板七大權(quán)重股的上漲，也可以推動市場指數(shù)的大幅上漲。

滬市主板市場依靠國有大行股價的上漲推動，深證成指與創(chuàng)業(yè)板指則主要依靠七大權(quán)重股的上漲推動。其中，創(chuàng)業(yè)板七大權(quán)重股的含“光”量較高，包括光模塊、光通信、光芯片等板塊，成為了拉升市場指數(shù)的核心力量。

隨著市場指數(shù)對核心權(quán)重股的依賴度越來越高，對其他股票的存量流動性起到了加速分流的影響。

舉一個例子，在4月22日14時左右，一批傳統(tǒng)價值股票，即“老登資產(chǎn)”，在同一時間段內(nèi)，出現(xiàn)了連續(xù)巨額拋單的現(xiàn)象。在“老登資產(chǎn)”出現(xiàn)巨額拋單的同時，滬指剛好面臨4100點整數(shù)關(guān)口的壓制。從某種角度分析，在滬指即將突破4100點之際，市場觸發(fā)了程序化交易模式，巨額拋單集中發(fā)生在一批“老登資產(chǎn)”身上，或起到為市場降溫的效果。

從最近一兩年的市場走勢分析，“老登資產(chǎn)”的股價下跌，并不完全是基本面變化的影響。不少“老登資產(chǎn)”的估值已經(jīng)被壓制到歷史低位的水平，股價下跌幅度已經(jīng)超出了市場的預(yù)期。從最近一兩年的市場盤面來看，“老登資產(chǎn)”已經(jīng)變成了調(diào)節(jié)市場指數(shù)的工具，當(dāng)市場步入某一個整數(shù)關(guān)口時，“老登資產(chǎn)”會自動觸碰程序化交易的模式，連續(xù)巨額拋單壓制股價的表現(xiàn)。

包括光模塊、光通信以及光芯片等中小登資產(chǎn)，已經(jīng)變成了股票市場新的機構(gòu)抱團對象，而且這一種資金抱團行為并不遜色于當(dāng)年白馬股的抱團現(xiàn)象。

在A股市場仍處于指數(shù)牛市的狀態(tài)下，新發(fā)的基金數(shù)量明顯增多，而且不少基金的資金投向瞄準(zhǔn)了當(dāng)前市場的熱門題材。換言之，在熱門權(quán)重股持續(xù)上漲的背后，各類資金源源不斷流向這些熱門題材、熱門權(quán)重股之中，從而導(dǎo)致資金抱團現(xiàn)象越來越明顯。當(dāng)熱門權(quán)重股的賺錢效應(yīng)達到一定的高度時，將會加速分流其他股票的存量流動性，由此加劇了各類板塊的分化走勢。

同樣是深度捆綁著七大權(quán)重股，美股市場與A股市場之間到底存在哪些區(qū)別？

首先，從流動性的角度考慮，美股市場的流動性更強。雖然七大科技股吸收了市場大部分的流動性，但由于美股市場的整體流動性充裕，顯著降低了七大科技股對其他股票的存量資金分流壓力，美股市場的股票分化現(xiàn)象沒有A股市場那么明顯。

其次，雖然七大科技股深度捆綁美股市場指數(shù)，但七大科技股的經(jīng)營狀況與運行周期已經(jīng)跨越了牛熊，走了十多年的長期牛市。從市場資金、市場投資者的角度考慮，投資七大科技股如同投資市場指數(shù)，而且更傾向于長期投資，而不是短暫持有。與之相比，雖然A股核心權(quán)重股呈現(xiàn)出業(yè)績與股價齊飛的現(xiàn)象，但當(dāng)前A股最熱門的核心權(quán)重股，依然深受產(chǎn)業(yè)周期的影響，這類資產(chǎn)可否跨越牛熊，可否走出五年以上的牛市行情，仍然具有很大的不確定性。

此外，雖然美股牛市不是呈現(xiàn)出齊漲齊跌的走勢，但在科技七巨頭長期走牛的背后，并不會壓制其他傳統(tǒng)價值股、藍(lán)籌股的價格表現(xiàn)。在此期間，包括可口可樂、伯克希爾哈撒韋、美國運通等傳統(tǒng)價值股依然處于長期上升的趨勢，市場對績優(yōu)股、價值股保持長期友好的態(tài)度。在美股市場中，與指數(shù)牛市產(chǎn)生價格背離走勢的股票，多數(shù)屬于老千股、績差股等。

當(dāng)前的A股市場，資金過度抱團熱門題材股，并促使這些熱門題材股的估值翻了幾番，不僅提前透支這些公司未來五年以上的業(yè)績增長空間，而且還把其他股票的存量流動性吸走了，導(dǎo)致不少本身質(zhì)地良好的股票遭到市場的“錯殺”。

因此，在市場高度抱團的背后，定期調(diào)節(jié)市場的權(quán)重設(shè)置，定期改革基金機構(gòu)對單一股票、單一板塊的持倉比例上限，更有利于股票市場的持續(xù)健康運行。