風(fēng)電整機商三一重能（688349）去年凈利同比驟降六成。

4月22日，三一重能披露最新年報和2026年一季報。財報顯示，公司2025年實現(xiàn)營收273.8億元，同比增長53.89%，創(chuàng)歷史新高；凈利潤7.12億元，同比下降60.69%，為2020年以來最低水平。公司稱，營收增長主要系國內(nèi)外裝機容量增長所致，盈利下滑則主要受2024年國內(nèi)陸上風(fēng)機中標(biāo)價格下降并在2025年完成交付，以及新能源上網(wǎng)電價市場化改革等因素影響。

進入2026年，公司盈利能力出現(xiàn)改善。一季度，公司實現(xiàn)營收39.85億元，同比增長82%；凈利潤1.79億元，較去年同期凈虧損1.91億元實現(xiàn)扭虧為盈。三一重能表示，營收增長主要系風(fēng)機交付速度較同期加快所致，盈利增長則主要系風(fēng)場出售的影響。

值得注意的是，2025年，三一重能主營產(chǎn)品綜合成本大幅提高，同比增幅超過67%，其中，風(fēng)機制造與風(fēng)電服務(wù)業(yè)務(wù)的直接材料成本分別同比增長54%、1847%，電站業(yè)務(wù)成本同比增長120%。

受此影響，公司主營產(chǎn)品綜合毛利率為9.45%，同比減少7.26個百分點。其中，風(fēng)機制造業(yè)務(wù)毛利率僅4.43%，同比減少6.56個百分點；電站業(yè)務(wù)毛利率為24.84%，同比減少11.53個百分點。

分市場來看，在國內(nèi)市場，公司2025年風(fēng)機對外裝機容量為14.71GW，同比增長約61%，創(chuàng)歷史同期最高水平，國內(nèi)市占率持續(xù)提升，同比提升0.72個百分點至11.24%。截至2025年底，公司國內(nèi)在手訂單約23GW。

在海外市場，公司海外銷售與訂單交付進入規(guī)?；焖僭鲩L階段，海外實現(xiàn)收入13.64億元，同比增長1806.64%，占總營收比重約為4.98%；毛利率為20.78%，高出國內(nèi)市場近12個百分點。其間，公司完成烏茲別克斯坦1GW綠地項目投資協(xié)議簽署，塞爾維亞項目順利推進，在東南亞獲取綠地項目的開發(fā)權(quán)。海外市場已簽訂合同的在手訂單累計金額突破百億元。

同時，風(fēng)機持續(xù)向大型化方向發(fā)展，公司2025年全年新增裝機中，陸上風(fēng)機平均單機容量已達(dá)7.068MW，同比增長20.1%，海上風(fēng)電機組平均單機容量超過10.095MW，同比增長1.4%。據(jù)彭博新能源財經(jīng)（BNEF）報告，2025年，三一重能新增風(fēng)電裝機量約13.5GW，躋身全球前六。

三一重能表示，2025年，公司風(fēng)機中標(biāo)價格提升，將有利于后續(xù)經(jīng)營期間盈利水平的提升。同時，該公司提示，風(fēng)電行業(yè)競爭依然激烈，風(fēng)電行業(yè)“內(nèi)卷式”競爭仍將存在。如果未來公司不能持續(xù)強化技術(shù)實力、優(yōu)化產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量，將面臨市場占有率下滑的風(fēng)險。

廣發(fā)證券在研報中提到，在風(fēng)電行業(yè)反內(nèi)卷背景下，國內(nèi)陸上風(fēng)電招標(biāo)價格自2024年第四季度以來明顯回升，2025年持續(xù)維持在1600元/kW至1700元/kW（不含塔筒）區(qū)間，同比提高10%。若訂單按照1到2年周期交付，風(fēng)電整機商業(yè)績將主要在2026年至2027年集中兌現(xiàn)。

截至4月22日收盤，三一重能報25.07元/股，總市值為307億元。