“公司存貨大幅增長(zhǎng)，核心是AI業(yè)務(wù)高速成長(zhǎng)帶來(lái)的戰(zhàn)略性資金占用，而不是經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題。2025年，公司AI服務(wù)器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，為保障產(chǎn)品順利量產(chǎn)交付，我們提前進(jìn)行了原材料備貨。其次，2025年，公司資產(chǎn)負(fù)債率保持在63%的合理水平，財(cái)務(wù)杠桿可控，償債能力充足，不存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

4月17日，工業(yè)富聯(lián)（601138.SH）發(fā)布2025年業(yè)績(jī)會(huì)的投資者關(guān)系活動(dòng)記錄表，有投資者問(wèn)及如何解讀公司2025年存貨大幅增長(zhǎng)、經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流凈額同比下降的數(shù)據(jù)指標(biāo)。工業(yè)富聯(lián)管理層做上述回答，并表示公司在AI業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張的階段，運(yùn)營(yíng)效率、財(cái)務(wù)安全性、盈利質(zhì)量都在持續(xù)向好，對(duì)公司長(zhǎng)期穩(wěn)健發(fā)展有信心。

工業(yè)富聯(lián)此前發(fā)布的2025年度業(yè)績(jī)報(bào)告顯示，公司2025年?duì)I收達(dá)9028.87億元，同比增長(zhǎng)48.22%；歸母凈利潤(rùn)352.86億元，同比增長(zhǎng)51.99%，利潤(rùn)增速高于營(yíng)收增速。報(bào)告期內(nèi)，基本每股收益（EPS）1.78元，同比增長(zhǎng)52.14%；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率（ROE）21.65%，同比增長(zhǎng)5.8個(gè)百分點(diǎn)，兩大核心盈利指標(biāo)均刷新上市以來(lái)紀(jì)錄。

財(cái)報(bào)顯示，工業(yè)富聯(lián)的存貨規(guī)模為1509億元，同比增長(zhǎng)76.99%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為52.8億元，同比下降78.1%?？傎Y產(chǎn)為4562億元，同比增長(zhǎng)43.68%。

工業(yè)富聯(lián)表示，在AI相關(guān)業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，2026年一季度公司經(jīng)營(yíng)狀況預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)同比改善。其中，AI服務(wù)器與交換機(jī)業(yè)務(wù)有望進(jìn)一步增強(qiáng)公司整體業(yè)績(jī)韌性。具體拆分來(lái)看：首先，AI服務(wù)器業(yè)務(wù)中，GB200、GB300出貨順暢，為一季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)奠定了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。同時(shí)，下一代產(chǎn)品已經(jīng)完成生產(chǎn)整備，從0到1、1到無(wú)限的量產(chǎn)交付能力持續(xù)強(qiáng)化。第二，在交換機(jī)業(yè)務(wù)板塊，當(dāng)前CPO全光交換機(jī)樣機(jī)已經(jīng)開始生產(chǎn)，800G以上交換機(jī)也在持續(xù)放量。第三，通信及移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)整體向好，與大客戶聯(lián)合研發(fā)的新品也在順利推進(jìn)中。

據(jù)悉，CPO通過(guò)將交換器芯片與光引擎一起封裝在載板上，可縮短電光轉(zhuǎn)換距離，實(shí)現(xiàn)大帶寬、低時(shí)延、低功耗，有效解決傳統(tǒng)銅連接的物理方案限制。工業(yè)富聯(lián)表示，公司對(duì)CPO在高速率時(shí)代的滲透率、應(yīng)用邊界持續(xù)關(guān)注，公司的布局、產(chǎn)能與行業(yè)技術(shù)發(fā)展匹配，準(zhǔn)備充足，無(wú)論技術(shù)落地進(jìn)展如何，技術(shù)路線的演變只會(huì)帶來(lái)新的機(jī)遇，也會(huì)提升公司在高速交換機(jī)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)力。

關(guān)于CPO全光交換機(jī)業(yè)務(wù)獲利貢獻(xiàn)的問(wèn)題，工業(yè)富聯(lián)認(rèn)為，CPO作為高技術(shù)壁壘的新一代互聯(lián)方案，研發(fā)、設(shè)計(jì)、制程與集成門檻都比之前要更高。后續(xù)，隨著CPO市場(chǎng)空間的逐步打開，將為公司整體盈利質(zhì)量帶來(lái)結(jié)構(gòu)性改善。

據(jù)大智慧VIP，截至4月17日收盤，工業(yè)富聯(lián)漲2.78%，報(bào)60.97元/股。