雷達(dá)財(cái)經(jīng)出品 文|彭程 編|孟帥

從上市前一日暗盤交易一度暴跌35%，到市值強(qiáng)勢(shì)沖破千億港元大關(guān)，迅策（03317.HK）僅用100天時(shí)間，就完成了一場(chǎng)令人側(cè)目的資本逆襲。

截至4月13日收盤，這家被冠以“Token第一股”名號(hào)的公司，股價(jià)定格在358.4港元/股。自上市以來(lái)，其股價(jià)累計(jì)漲幅已超600%。

而驅(qū)動(dòng)迅策這輪股價(jià)狂飆的催化劑，正是Token調(diào)用量的指數(shù)級(jí)攀升和席卷整個(gè)AI行業(yè)的Token漲價(jià)潮。

作為“數(shù)據(jù)燃料提供商”，迅策正加速推進(jìn)從項(xiàng)目制、訂閱制向探索按Token付費(fèi)與分成的商業(yè)模式升級(jí)。

目前，Token收費(fèi)模式為迅策貢獻(xiàn)的收入占比約5%，公司預(yù)計(jì)2026年全年這一占比會(huì)加速增長(zhǎng)到20%至30%，成為第一增長(zhǎng)引擎。

然而，在股價(jià)耀眼漲幅的光環(huán)之下，迅策也面臨一定的挑戰(zhàn)。招股書及最新財(cái)報(bào)顯示，2022年至2025年，迅策始終處于虧損狀態(tài)，累計(jì)凈虧損高達(dá)3.88億元。

其中，公司在去年錄得凈虧損1.3億元，虧損規(guī)模較2024年的0.98億元有所擴(kuò)大。同時(shí)，公司的綜合毛利率，也從76.68%下降至61.66%。

不過，若加回就全球發(fā)售的上市開支，迅策去年的經(jīng)調(diào)整凈虧損收窄33.41%。

“Token第一股”僅用百天，市值沖破千億大關(guān)

天眼查顯示，截至目前，迅策已完成數(shù)輪融資，吸引了包括騰訊、云鋒基金等在內(nèi)的眾多知名投資機(jī)構(gòu)。

在資本的持續(xù)助力下，迅策的估值如同坐上了火箭一般，從2017年A輪融資前的1.5億元，一路飆升至2023年交叉輪融資后的62.2億元，實(shí)現(xiàn)了驚人的跨越。

2025年12月30日，迅策正式在港交所主板鳴鑼上市，開啟了其在資本市場(chǎng)的全新征程，并在近日達(dá)成“千億市值”成就。

不過，回溯迅策的上市之旅，其也曾在資本市場(chǎng)遭受“冷遇”。據(jù)公開報(bào)道，在上市前一日的暗盤交易中，迅策股價(jià)一度較發(fā)行價(jià)下跌超35%，成為當(dāng)日同期上市的六支新股中表現(xiàn)最差的標(biāo)的。

上市首日，迅策股價(jià)表現(xiàn)依舊低迷，盤中最低價(jià)報(bào)38.02港元/股，一度跌破發(fā)行價(jià)。截至當(dāng)天收盤，首日漲幅僅約1%。

不過，進(jìn)入2026年后，迅策股價(jià)開始一路狂飆。2月13日，迅策僅用40多天即獲納入恒生綜合指數(shù)。

3月以來(lái)，迅策的股價(jià)漲勢(shì)進(jìn)一步加速。4月10日，迅策股價(jià)報(bào)收310港元/股，單日漲幅7.64%，市值突破1000億港元，成功躋身“千億俱樂部”。

4月13日，迅策股價(jià)盤中一度創(chuàng)下382.8港元/股的新高。截至4月13日收盤，迅策最新市值約1157億港元。

迅策憑什么可以成為資本競(jìng)相追逐的對(duì)象？核心在于其在AI產(chǎn)業(yè)鏈中“數(shù)據(jù)燃料供應(yīng)商”的獨(dú)特定位。

隨著AI大模型加速落地，企業(yè)級(jí)AI迎來(lái)了規(guī)?；瘧?yīng)用的新時(shí)代，Token調(diào)用量呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)攀升的態(tài)勢(shì)，數(shù)據(jù)需求也隨之進(jìn)入了全新的發(fā)展階段。這一趨勢(shì)進(jìn)一步推動(dòng)了迅策股價(jià)在此輪行情中的暴漲。

數(shù)據(jù)顯示，到2026年3月，我國(guó)日均Token調(diào)用量已超過140萬(wàn)億，相比2024年初的1000億增長(zhǎng)了1000多倍，相比2025年底的100萬(wàn)億，三個(gè)月時(shí)間又增長(zhǎng)了40%多。

與此同時(shí)，席卷整個(gè)AI行業(yè)的Token漲價(jià)潮，更是進(jìn)一步放大了迅策在資本市場(chǎng)的吸引力。

據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，今年3月，覆蓋騰訊云、阿里云、百度智能云等多家頭部廠商的Token漲價(jià)浪潮席卷AI行業(yè)，騰訊云核心模型Token計(jì)費(fèi)漲幅最高達(dá)463%，阿里云、百度智能云AI算力產(chǎn)品最高漲價(jià)34%。

OpenClaw等AI智能體的爆發(fā)，使Token消耗量指數(shù)級(jí)攀升，在Token漲價(jià)潮的背景下，企業(yè)客戶越來(lái)越傾向于選擇能夠提高Token轉(zhuǎn)化效率、減少無(wú)效消耗的專業(yè)數(shù)據(jù)服務(wù)商。

迅策在最新年報(bào)中表示，其布局Token付費(fèi)與效果分成商業(yè)模式，正在重新定義AI時(shí)代的數(shù)據(jù)價(jià)值實(shí)現(xiàn)路徑，成為Token經(jīng)濟(jì)浪潮中稀缺的戰(zhàn)略標(biāo)的。

迅策還強(qiáng)調(diào)，公司將加速推進(jìn)從項(xiàng)目制、訂閱制向探索按Token付費(fèi)與分成的商業(yè)模式升級(jí)。這一演進(jìn)將使公司的收益與客戶價(jià)值創(chuàng)造深度綁定，增強(qiáng)收入可預(yù)測(cè)性，釋放顯著的利潤(rùn)率擴(kuò)張空間。

踩中AI風(fēng)口，去年?duì)I收翻倍

公開資料顯示，迅策成立于2016年，其長(zhǎng)期深耕毫秒級(jí)實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)處理領(lǐng)域，構(gòu)建了從數(shù)據(jù)獲取、清洗、標(biāo)準(zhǔn)化，到實(shí)時(shí)計(jì)算、大模型調(diào)優(yōu)的全鏈路技術(shù)體系。

據(jù)悉，迅策能夠?qū)⒔鹑?、電信、能源等高門檻行業(yè)內(nèi)部紛繁復(fù)雜的私有數(shù)據(jù)，轉(zhuǎn)化為操作系統(tǒng)可以“讀懂”的標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)Token。

在AI從訓(xùn)練邁向推理的時(shí)代浪潮中，迅策扮演著底層“數(shù)據(jù)Token供應(yīng)商”的角色。其解決方案已深度嵌入客戶私有云和本地系統(tǒng)，目前已在金融、電信、能源等高端行業(yè)落地應(yīng)用，并計(jì)劃向制造、醫(yī)療、政務(wù)等領(lǐng)域拓展，以打造垂直行業(yè)Token工廠。

按2024年收入計(jì)，在中國(guó)資產(chǎn)管理行業(yè)的實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施及分析市場(chǎng)中，迅策排名第一，市場(chǎng)份額為11.6%，遠(yuǎn)超其他前四大參與者。

與此同時(shí)，迅策非資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的收入占比也在穩(wěn)步提升，從2022年的25.6%上升至2025年上半年的52.7%，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)逐步多元化。

而2025年財(cái)報(bào)的亮眼數(shù)據(jù)，無(wú)疑為迅策的“資本故事”再添濃墨重彩的一筆。

財(cái)報(bào)顯示，迅策2025年?duì)I收達(dá)12.85億元，成功突破10億大關(guān)，且較2024年的6.32億元翻了一倍還多。

從增長(zhǎng)節(jié)奏來(lái)看，迅策的發(fā)展態(tài)勢(shì)更是令人矚目。去年上半年，公司錄得營(yíng)收1.98億元，而到了下半年，其營(yíng)收一舉躍升至10.87億元，環(huán)比激增449%，呈現(xiàn)出爆發(fā)式增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

迅策表示，公司收入大幅增長(zhǎng)，主要由于AI大模型落地所帶動(dòng)的數(shù)據(jù)需求激增。

公司管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上還透露，目前Token付費(fèi)模式的收入占比已達(dá)5%，預(yù)計(jì)年內(nèi)提升至20%-30%。

值得注意的是，2025年，迅策客戶數(shù)達(dá)230個(gè)（2024年：232個(gè)），每用戶平均收入值從上年度的272萬(wàn)元大幅提升至559萬(wàn)元，同比提升105.51%。

此外，迅策的經(jīng)營(yíng)效率也在去年迎來(lái)顯著提升，人均創(chuàng)收翻倍增長(zhǎng)。截至去年末，公司員工規(guī)模從2024年末的517人精簡(jiǎn)至448人，人均創(chuàng)收287萬(wàn)元，較上年的122萬(wàn)元大幅增長(zhǎng)135.25%。

對(duì)此，迅策解釋稱，這一跨越式提升主要得益于公司平臺(tái)化、模塊化的產(chǎn)品架構(gòu)及AI賦能的數(shù)據(jù)開發(fā)體系，使得解決方案在快速?gòu)?fù)制推廣的同時(shí)，顯著降低人力投入。

連續(xù)多年虧損，已有股東套現(xiàn)離場(chǎng)

市值突破千億港元的光環(huán)之下，迅策面臨的挑戰(zhàn)同樣不容忽視。

根據(jù)招股書，2022年至2024年，迅策持續(xù)身陷虧損泥沼，分別錄得凈虧損0.97億元、0.63億元、0.98億元。

迅策科技表示，公司前述時(shí)間段內(nèi)的凈虧損，主要?dú)w因于業(yè)務(wù)迅速擴(kuò)張而產(chǎn)生的大量研發(fā)開支、行政開支以及銷售及經(jīng)銷開支。

另?yè)?jù)公司發(fā)布的最新財(cái)報(bào)，得益于營(yíng)收的強(qiáng)勁增長(zhǎng)，迅策2025年全年的綜合毛利約7.92億元，同比大幅增加63.44%。

不過，迅策的綜合毛利率有所下滑，從2024年的76.68%下降至2025年的61.66%，這主要是由于產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)變化及客戶行業(yè)拓展的階段性影響。

按行業(yè)應(yīng)用劃分，迅策去年來(lái)自資產(chǎn)管理行業(yè)的收益毛利率約為71.05%，較上年度的約71.9%減少約0.85個(gè)百分點(diǎn)，保持穩(wěn)定。

而迅策去年來(lái)自多元化行業(yè)的收益毛利率約為59.25%，較上年度的約79.7%減少約20.45個(gè)百分點(diǎn)。該減少主要由于客戶擴(kuò)展導(dǎo)致階段性減少。

盡管去年?duì)I收實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，但迅策仍未實(shí)現(xiàn)年度盈利，全年錄得凈虧損1.3億元，虧損規(guī)模較2024年的0.98億元有所擴(kuò)大。

對(duì)此，迅策解釋稱，集團(tuán)正處于高速擴(kuò)張與重大技術(shù)研發(fā)投入期，積極拓展行業(yè)應(yīng)用，將AI基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)延伸至機(jī)器人數(shù)據(jù)平臺(tái)及商業(yè)航空等新興領(lǐng)域；同時(shí)受到非經(jīng)常性損益約0.75億元的影響。

不過，迅策在最新年報(bào)中提到，加回就全球發(fā)售的上市開支后，公司年度經(jīng)調(diào)整凈虧損為0.55億元，較上年收窄33.41%

從經(jīng)調(diào)整凈虧損的環(huán)比變化來(lái)看，去年上半年，迅策經(jīng)調(diào)整凈虧損為1.05億元，下半年則實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)0.5億元，成功迎來(lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)，首次實(shí)現(xiàn)半年度的正向盈利。

迅策認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變標(biāo)志著公司在保持高速擴(kuò)張的同時(shí)，盈利能力已開始實(shí)質(zhì)性釋放，商業(yè)模式的可規(guī)?；陀麧摿Φ玫匠醪津?yàn)證。

值得一提的是，在迅策一路高歌猛進(jìn)、市值不斷攀升之際，已有股東套現(xiàn)離場(chǎng)。

4月1日，金涌投資（01328.HK）發(fā)布須予披露交易公告，公司全資附屬公司Redwood當(dāng)天在港交所出售30萬(wàn)股迅策股份，總代價(jià)約6410.1萬(wàn)港元（不包括交易成本）。

此次出售事項(xiàng)完成后，金涌投資不再持有任何迅策股份。連同先前出售事項(xiàng)，金涌投資已通過市場(chǎng)內(nèi)交易出售合共82.92萬(wàn)股迅策股份，總代價(jià)約為1.45億港元（不包括交易成本）。

金涌投資表示，公司預(yù)計(jì)就該等出售事項(xiàng)確認(rèn)除稅前收益約9847.7萬(wàn)港元，所得款項(xiàng)凈額將用作一般營(yíng)運(yùn)資金。

市值突破千億大關(guān)后，迅策后續(xù)又將在資本市場(chǎng)迎來(lái)怎樣的表現(xiàn)？雷達(dá)財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。