4月10日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布3月物價(jià)數(shù)據(jù)。3月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲1.0%，前值為1.3%；環(huán)比下降0.7%，前值為上漲1.0%。1—3月平均，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格比上年同期上漲0.9%。

3月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格（PPI）同比由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.5%；環(huán)比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比由上月下降0.7%轉(zhuǎn)為上漲0.8%；環(huán)比上漲1.2%，漲幅比上月擴(kuò)大0.5個(gè)百分點(diǎn)。一季度，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格比上年同期下降0.6%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格下降0.5%。

春節(jié)長(zhǎng)假后消費(fèi)需求季節(jié)性回落，3月CPI同比漲幅略有回落，環(huán)比轉(zhuǎn)跌

在春節(jié)錯(cuò)月疊加消費(fèi)需求恢復(fù)的影響下，2月CPI同比漲幅達(dá)近三年來(lái)最高，3月份，春節(jié)假期后消費(fèi)需求季節(jié)性回落，CPI同比漲幅回落，環(huán)比下降0.7%，較前值下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

廣開(kāi)首席產(chǎn)研院首席金融研究員王運(yùn)金認(rèn)為，3月CPI同比和環(huán)比的變化，主要受春節(jié)后消費(fèi)需求季節(jié)性回落驅(qū)動(dòng)，符合物價(jià)運(yùn)行的季節(jié)性特征，同時(shí)也反映出消費(fèi)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力在逐步釋放。

東方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳表示，春節(jié)過(guò)后食品價(jià)格和旅游出行等服務(wù)價(jià)格季節(jié)性下降，再加上今年春節(jié)偏晚的錯(cuò)期效應(yīng)，3月食品價(jià)格和服務(wù)價(jià)格同比漲幅都有顯著收窄，這是當(dāng)月CPI環(huán)比下降0.7%，同比漲幅收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)的主要原因，符合季節(jié)性規(guī)律。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，食品價(jià)格方面，3月同比上漲0.3%，漲幅比上月回落1.4個(gè)百分點(diǎn)，其中，鮮菜、牛肉、羊肉和鮮果價(jià)格漲幅在4.0%-7.8%之間，漲幅比上月均有回落，合計(jì)影響CPI同比上漲約0.24個(gè)百分點(diǎn)；豬肉和雞蛋價(jià)格分別下降11.5%和3.3%，降幅比上月均有擴(kuò)大，合計(jì)影響CPI同比下降約0.23個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，食品價(jià)格由上月上漲1.9%轉(zhuǎn)為下降2.7%，影響CPI環(huán)比下降約0.48個(gè)百分點(diǎn)。食品中，受天氣轉(zhuǎn)暖供給增加、節(jié)后需求回落等因素影響，鮮菜和鮮果價(jià)格分別下降10.1%和3.3%，豬肉、雞蛋和水產(chǎn)品價(jià)格分別下降7.3%、3.4%和2.6%，五項(xiàng)合計(jì)影響CPI環(huán)比下降約0.45個(gè)百分點(diǎn)。食品價(jià)格回落是3月CPI環(huán)比由升轉(zhuǎn)降的重要原因之一。

服務(wù)價(jià)格方面，3月同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約0.36個(gè)百分點(diǎn)。節(jié)后出行和人工服務(wù)類(lèi)價(jià)格漲幅有所回落，其中旅行社收費(fèi)、賓館住宿、飛機(jī)票和交通工具租賃價(jià)格漲幅回落至0.9%-3.3%之間，寵物服務(wù)、車(chē)輛修理與保養(yǎng)、家政服務(wù)、在外餐飲價(jià)格漲幅回落至1.2%-1.6%之間。

工業(yè)消費(fèi)品是CPI同比上漲的主要拉動(dòng)項(xiàng)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格上漲2.2%，漲幅比上月擴(kuò)大1.1個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約0.67個(gè)百分點(diǎn)。工業(yè)消費(fèi)品中，黃金飾品價(jià)格上漲65.8%，漲幅回落10.8個(gè)百分點(diǎn)；家用器具和服裝價(jià)格分別上漲2.4%和1.7%，漲幅均有回落；汽油價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲，上漲3.8%，影響CPI同比上漲約0.11個(gè)百分點(diǎn)。

“核心驅(qū)動(dòng)力為國(guó)際大宗商品價(jià)格傳導(dǎo)及國(guó)內(nèi)工業(yè)回暖?！蓖踹\(yùn)金說(shuō)，特別是能源類(lèi)產(chǎn)品表現(xiàn)突出，汽油價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲，主要受中東地緣沖突帶動(dòng)國(guó)際原油價(jià)格上行的影響；柴油價(jià)格同比上漲，進(jìn)一步強(qiáng)化拉動(dòng)作用。

此外，3月扣除食品和能源價(jià)格的核心CPI同比上漲1.1%，較上月有所回落，馮琳認(rèn)為，當(dāng)前消費(fèi)市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)明顯的供強(qiáng)需弱特征，后期促消費(fèi)政策還有較大加力空間。

PPI同比連續(xù)下降41個(gè)月后首次上漲

3月PPI同比由上月下降0.9%轉(zhuǎn)為上漲0.5%，為連續(xù)下降41個(gè)月后首次上漲。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局城市司首席統(tǒng)計(jì)師董莉娟表示，本月PPI同比運(yùn)行的主要特點(diǎn)，一是國(guó)際輸入性因素影響國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲或降幅收窄。有色金屬礦采選業(yè)價(jià)格同比上漲36.4%，有色金屬冶煉和壓延加工業(yè)價(jià)格上漲22.4%，漲幅比上月分別擴(kuò)大6.2個(gè)和0.3個(gè)百分點(diǎn)；石油和天然氣開(kāi)采業(yè)價(jià)格由上月下降12.9%轉(zhuǎn)為上漲5.2%；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格分別下降4.5%和0.3%，降幅比上月分別收窄7.5個(gè)和3.4個(gè)百分點(diǎn)。二是國(guó)內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系改善，價(jià)格有所上行。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造價(jià)格分別上漲5.2%和2.5%；新動(dòng)能成長(zhǎng)壯大，“人工智能+”加快拓展、算力需求快速增長(zhǎng)，光纖制造價(jià)格上漲76.1%，外存儲(chǔ)設(shè)備及部件價(jià)格上漲21.1%，電子專(zhuān)用材料制造價(jià)格上漲18.7%；綠色轉(zhuǎn)型賦能發(fā)展，生物質(zhì)燃料加工、廢棄資源綜合利用業(yè)價(jià)格分別上漲6.1%和0.9%。

馮琳認(rèn)為，3月PPI較快上行，主要受輸入性的供給沖擊驅(qū)動(dòng)，中上游價(jià)格漲勢(shì)較強(qiáng)，但下游加工工業(yè)和生活資料價(jià)格上漲動(dòng)能偏弱，這一方面源于原油價(jià)格上漲帶來(lái)的成本沖擊沿產(chǎn)業(yè)鏈向下傳導(dǎo)需要一定時(shí)間，但更為重要的是，當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍延續(xù)調(diào)整，消費(fèi)、投資需求有待進(jìn)一步提振，有效需求不足問(wèn)題仍待破解，導(dǎo)致更為接近終端需求的下游行業(yè)價(jià)格持續(xù)承壓。在此背景下，需重點(diǎn)關(guān)注成本上漲而價(jià)格向終端傳導(dǎo)不暢對(duì)下游行業(yè)利潤(rùn)的侵蝕。

下階段物價(jià)有望繼續(xù)改善

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，PPI-CPI剪刀差3月份收窄至-0.5%，上下游盈利格局改善，有利于改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)居民就業(yè)增收，加之兩會(huì)后發(fā)改委、財(cái)政部、央行等多部門(mén)協(xié)同發(fā)力，從擴(kuò)大內(nèi)需、優(yōu)化供給、市場(chǎng)監(jiān)管、民生兜底多維度密集出臺(tái)系列措施，持續(xù)推動(dòng)物價(jià)向合理水平回歸，預(yù)計(jì)下一階段物價(jià)形勢(shì)將繼續(xù)改善。

CPI方面，馮琳認(rèn)為，中東戰(zhàn)事持續(xù)時(shí)間是決定國(guó)際油價(jià)走勢(shì)的關(guān)鍵，4月國(guó)際原油均價(jià)還可能進(jìn)一步上漲，春節(jié)錯(cuò)期效應(yīng)結(jié)束后，國(guó)內(nèi)主導(dǎo)的商品和服務(wù)價(jià)格波動(dòng)幅度將明顯收窄，綜合以上因素，預(yù)計(jì)4月CPI同比將小幅升至1.1%左右。

PPI是否進(jìn)入上行通道？王運(yùn)金認(rèn)為，PPI后續(xù)回升態(tài)勢(shì)具備較強(qiáng)持續(xù)性，甚至可能會(huì)出現(xiàn)超預(yù)期上行態(tài)勢(shì)，核心支撐來(lái)自三個(gè)方面，一是中東地緣沖突持續(xù)反復(fù)，原油、有色金屬等核心大宗商品價(jià)格震蕩上行的傳導(dǎo)效應(yīng)將持續(xù)釋放，支撐上游原材料行業(yè)價(jià)格保持堅(jiān)挺。二是國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，下游制造業(yè)、建筑業(yè)需求將逐步進(jìn)入旺季，帶動(dòng)中游行業(yè)用能、用鋼需求持續(xù)回升，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)，助力PPI同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大。三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色轉(zhuǎn)型等新動(dòng)能領(lǐng)域的快速發(fā)展，將持續(xù)為PPI結(jié)構(gòu)性改善提供支撐，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

銀河宏觀認(rèn)為，當(dāng)前物價(jià)運(yùn)行的核心外部變量仍在于美伊局勢(shì)，美伊雙方目前的分歧仍然較大，沖突或難以迅速解決，油價(jià)中樞大概率維持在較高區(qū)間并伴隨階段性波動(dòng)上行，對(duì)國(guó)內(nèi)工業(yè)品價(jià)格形成持續(xù)的輸入性成本壓力，意味著“再通脹”環(huán)境已在逐步確立。但由于需求端修復(fù)仍偏溫和，本輪價(jià)格上行仍以成本推動(dòng)為主，上游盈利有望改善，而中下游制造業(yè)利潤(rùn)仍面臨一定擠壓。后續(xù)需重點(diǎn)關(guān)注三方面，一是美伊局勢(shì)及油價(jià)中樞變化，二是國(guó)內(nèi)投資落地與需求修復(fù)節(jié)奏，三是企業(yè)順價(jià)能力及終端承接情況，以判斷本輪物價(jià)回升的持續(xù)性與彈性。