2026年3月31日，鳴鳴很忙（01768.HK）交出了上市后的首份年度成績(jī)單。2025年，鳴鳴很忙門店商品交易總額（GMV）達(dá)935.69億元，同比增長(zhǎng)68.5%；營(yíng)業(yè)收入661.70億元，同比增長(zhǎng)68.2%；凈利潤(rùn)23.29億元，同比增長(zhǎng)180.9%；門店總數(shù)突破2.2萬(wàn)家，覆蓋全國(guó)30個(gè)省份。

這些數(shù)據(jù)印證了一家企業(yè)的快速成長(zhǎng)，但更值得追問的是：這種增長(zhǎng)來(lái)自何處？又將去向何方？

從“連接者”到“鏈主”

在鳴鳴很忙2025年業(yè)績(jī)交流會(huì)上，公司管理層向投資者們傳遞了一個(gè)明確的信號(hào)：請(qǐng)多關(guān)注資產(chǎn)負(fù)債表，而非利潤(rùn)表。

事實(shí)上，這并非對(duì)盈利能力的回避。恰恰相反，鳴鳴很忙去年一年的成績(jī)頗為亮眼。2025年，鳴鳴很忙實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)23.29億元，同比增長(zhǎng)180.9%，實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)26.92億元，同比增長(zhǎng)194.9%；毛利較 2024 年提升約2.2個(gè)百分點(diǎn)，全年毛利率達(dá) 9.8%。

或許管理層真正想表達(dá)的是，衡量一家公司的長(zhǎng)期價(jià)值，不能只看短期利潤(rùn)，更要看支撐利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)性能力。

資產(chǎn)負(fù)債表中有幾項(xiàng)數(shù)字值得細(xì)細(xì)查看。截至2025年末，鳴鳴很忙貨幣資金達(dá)37.44億元，同比增長(zhǎng)93.0%。更重要的是，該公司在庫(kù)存周轉(zhuǎn)、應(yīng)付周轉(zhuǎn)天數(shù)等指標(biāo)上保持低位。顯而易見，這不是傳統(tǒng)零售的“壓款”模式，而是一種新型高效的模式——通過提升供應(yīng)鏈整體效率，如與超過2500家廠商直連，在全國(guó)建立56個(gè)倉(cāng)配中心保障商品高效流通等，鳴鳴很忙用短賬期、高效率的模式，為上游供應(yīng)商提供了穩(wěn)定的現(xiàn)金流預(yù)期，同時(shí)為消費(fèi)者提供了足夠低的價(jià)格。

這是一種根本性的角色轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的零售渠道是“連接者”，連接廠商與消費(fèi)者，賺取差價(jià)。而鳴鳴很忙正在成為“鏈主型企業(yè)”，連接生產(chǎn)和消費(fèi)兩端，通過自身的效率體系，反哺整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。當(dāng)一家企業(yè)手握超2.2萬(wàn)家門店、年GMV近千億和2億會(huì)員，它的一舉一動(dòng)就不僅僅是自家的事，而是關(guān)乎產(chǎn)業(yè)、關(guān)乎數(shù)千家供應(yīng)商的生存質(zhì)量。這一系列數(shù)字也表明，鳴鳴很忙已不再是單純的渠道角色，而是成長(zhǎng)為中國(guó)食品高效流通的核心樞紐。

反向賦能上游，激活中國(guó)食品制造業(yè)紅利

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局與弗若斯特沙利文的報(bào)告，休閑食品飲料零售行業(yè)空間廣闊，預(yù)計(jì)2029年市場(chǎng)規(guī)模將擴(kuò)大至4.9萬(wàn)億元。根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，按2024年休閑食品飲料產(chǎn)品GMV計(jì)，鳴鳴很忙已成為中國(guó)知名的連鎖零售商。

每天，超過1000萬(wàn)人次走進(jìn)鳴鳴很忙旗下的門店，2億會(huì)員的消費(fèi)行為，構(gòu)成了一個(gè)精準(zhǔn)、實(shí)時(shí)、覆蓋全國(guó)的需求數(shù)據(jù)庫(kù)。什么樣的零食受歡迎？哪個(gè)區(qū)域偏好哪種口味？哪些品類正在起勢(shì)？這些信息，比任何市場(chǎng)調(diào)研都更直接、更有效。

值得關(guān)注的是，鳴鳴很忙正在將這種需求洞察，反向傳導(dǎo)至上游。公司與超過廠商建立直連合作，店內(nèi)約80%的商品與傳統(tǒng)零售渠道不同，鳴鳴很忙與供應(yīng)鏈上的參與者共同開發(fā)、定制符合終端需求的產(chǎn)品。

這種以終端需求牽引上游生產(chǎn)的模式，激活了中國(guó)食品制造業(yè)的潛在紅利。過去，大量食品工廠受限于品牌能力和渠道門檻，產(chǎn)品無(wú)法有效觸達(dá)消費(fèi)者。而現(xiàn)在，鳴鳴很忙提供了一個(gè)專業(yè)、高效、規(guī)?；某隹凇?/p>

更重要的是，在鳴鳴很忙的主導(dǎo)之下，利益分配機(jī)制正在重構(gòu)。2025年，加盟費(fèi)已基本不再收取。鳴鳴很忙的收入邏輯主要是向加盟商銷售商品的供貨款，而非靠加盟費(fèi)賺錢。這套機(jī)制的底層邏輯是，只有讓加盟商盈利、讓供應(yīng)商獲益、讓消費(fèi)者滿意，平臺(tái)本身才能持續(xù)增長(zhǎng)。

這不是非此即彼的零和博弈，而是一種產(chǎn)業(yè)鏈高效協(xié)同之下的價(jià)值共創(chuàng)。當(dāng)一家鏈主企業(yè)選擇與產(chǎn)業(yè)鏈共享紅利，整個(gè)生態(tài)就有了轉(zhuǎn)型升級(jí)的動(dòng)力和空間。鳴鳴很忙在做的，正是讓鏈條上的每個(gè)環(huán)節(jié)都有錢賺，讓“高質(zhì)量發(fā)展”從口號(hào)變成可落地的商業(yè)邏輯。

用新供給撬動(dòng)全民日常消費(fèi)剛需

關(guān)于鳴鳴很忙的開店空間，市場(chǎng)曾有過疑慮。2.2萬(wàn)家門店之后，還能開多少？

答案寫在地圖上。從上海到西藏，從海南到黑龍江，鳴鳴很忙的門店已覆蓋全國(guó)30個(gè)省份及所有城市等級(jí)，約60%位于縣城及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，覆蓋1401個(gè)縣，縣城覆蓋率約75%。這意味著，從一線城市到鄉(xiāng)鎮(zhèn)市場(chǎng)，“消費(fèi)者能夠‘買得到、買得起’好零食”的構(gòu)想正在變成現(xiàn)實(shí)。

但更重要的在于，鳴鳴很忙參與的，并不是一個(gè)存量競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)。店內(nèi)約80%的商品與傳統(tǒng)零售渠道不同的另一層含義是，鳴鳴很忙本質(zhì)上不是在與便利店、超市爭(zhēng)奪同一塊蛋糕，而是在基礎(chǔ)供給之上疊加了創(chuàng)造性供給。把貨擺滿擺齊擺對(duì)，琳瑯滿目的陳列、探索式的購(gòu)物體驗(yàn)、消費(fèi)低的門檻等，創(chuàng)造的是增量需求。在消費(fèi)升級(jí)與擴(kuò)內(nèi)需的政策背景下，這種新供給正在創(chuàng)造新需求。2025年春節(jié)期間，公司同店增長(zhǎng)表現(xiàn)優(yōu)異，印證了零食消費(fèi)作為全民日常剛需的韌性。

開好店才能多開店。鳴鳴很忙2025年門店閉店率僅1.2%，約60%的新開門店由老加盟商開設(shè)。這些數(shù)據(jù)說(shuō)明，門店的質(zhì)量，正在成為門店擴(kuò)張的有力支撐。未來(lái)，隨著數(shù)字化選址、AI巡店、AI收銀等數(shù)字化能力的持續(xù)落地，鳴鳴很忙運(yùn)營(yíng)效率還將持續(xù)性提升。

“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”是“十五五”的關(guān)鍵詞之一。鳴鳴很忙的實(shí)踐表明，真正的消費(fèi)增量，來(lái)自新供給的創(chuàng)造，來(lái)自每一個(gè)參與者的共同受益。讓供應(yīng)商無(wú)后顧之憂地專注于產(chǎn)品創(chuàng)新，讓加盟商賺錢，讓消費(fèi)者滿意，鳴鳴很忙用這套樸素的邏輯，跑通了一條千億賽道。這是一次效率的勝利，更是長(zhǎng)期主義的勝利。