在低利率環(huán)境延續(xù)、資本市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，投資端與負(fù)債端的聯(lián)動(dòng)能力，正成為觀察保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)韌性與估值修復(fù)空間的重要維度。

近日，中國(guó)平安副總經(jīng)理兼首席財(cái)務(wù)官付欣在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，2025年平安投資端當(dāng)期和長(zhǎng)期表現(xiàn)均較好，既有效支撐了集團(tuán)利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，也體現(xiàn)出公司在長(zhǎng)期投資、資產(chǎn)負(fù)債匹配和動(dòng)態(tài)調(diào)整投資組合方面的能力。

中國(guó)平安年報(bào)顯示，2025年，該公司保險(xiǎn)資金投資組合綜合投資收益率為6.3%，同比上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)近五年最優(yōu)；近10年平均綜合投資收益率為4.9%，平均凈投資收益率為4.8%，均超內(nèi)含價(jià)值長(zhǎng)期投資回報(bào)假設(shè)。

談及壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，付欣向澎湃新聞表示，本輪保險(xiǎn)需求上升，底層的支撐仍來(lái)自居民資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及養(yǎng)老、醫(yī)療等長(zhǎng)期保障與穩(wěn)健儲(chǔ)蓄需求的持續(xù)修復(fù)。她認(rèn)為，在這一背景下，壽險(xiǎn)行業(yè)正進(jìn)入黃金發(fā)展期。這一判斷背后，是平安壽險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)基本面的持續(xù)修復(fù)。

2025年，中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)個(gè)人業(yè)務(wù)新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)369億元，同比增長(zhǎng)29.3% ；集團(tuán)歸母營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)較年初增長(zhǎng)10.3%至1344億元，歸母凈資產(chǎn)同比增長(zhǎng)7.7%至10004億元，達(dá)到萬(wàn)億。

在付欣看來(lái)，平安接下來(lái)要做的，是通過(guò)“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”持續(xù)提升渠道、產(chǎn)品和服務(wù)能力，把“保險(xiǎn)+服務(wù)”從概念層面進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為客戶可感知、可復(fù)用的經(jīng)營(yíng)能力。

投資端階段性改善背后：既有市場(chǎng)因素，也有配置能力支撐

在當(dāng)前保險(xiǎn)行業(yè)語(yǔ)境下，投資端表現(xiàn)的重要性，不只體現(xiàn)在利潤(rùn)表上，也體現(xiàn)在凈資產(chǎn)穩(wěn)定性和估值修復(fù)預(yù)期上。

付欣在接受澎湃新聞采訪時(shí)表示，從2025年表現(xiàn)看，平安投資端對(duì)集團(tuán)收入、利潤(rùn)和凈資產(chǎn)都形成了較好支撐。但她同時(shí)強(qiáng)調(diào)，不能簡(jiǎn)單把這一輪表現(xiàn)完全歸結(jié)為市場(chǎng)回暖，更重要的是公司穿越周期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置能力和有紀(jì)律的戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置能力。

拉長(zhǎng)周期看，2016年至2025年，中國(guó)平安的平均凈投資收益率為4.8%，平均綜合投資收益率為4.9%，均超內(nèi)含價(jià)值長(zhǎng)期投資回報(bào)假設(shè)。

付欣向澎湃新聞表示，階段性因素當(dāng)然存在，2025年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較好，對(duì)投資收益形成了一定拉動(dòng)；但從能力層面看，平安堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和資產(chǎn)負(fù)債匹配原則，前期積累了相對(duì)高收益的長(zhǎng)久期債券，同時(shí)在權(quán)益端前瞻增配，較好把握了市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。她提到，固收端的長(zhǎng)久期資產(chǎn)是穩(wěn)定收益的“壓艙石”，權(quán)益端則兼顧高股息價(jià)值股與成長(zhǎng)板塊，公司還積極增配優(yōu)質(zhì)另類資產(chǎn)，拓展項(xiàng)目來(lái)源，助力資產(chǎn)配置多元化。

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)看，投資端改善也確實(shí)成為凈資產(chǎn)增長(zhǎng)的重要支撐。2025年，中國(guó)平安歸母凈資產(chǎn)較年初增長(zhǎng)7.7%至10004億元，達(dá)到萬(wàn)億；其中OCI類股票浮盈對(duì)凈資產(chǎn)增厚作用較為明顯。付欣直言，較高比例的FVOCI股票配置，雖然浮盈不直接進(jìn)入利潤(rùn)表，但會(huì)直接增厚凈資產(chǎn)，有助于增強(qiáng)報(bào)表穩(wěn)定性。

對(duì)于后續(xù)可持續(xù)性，付欣向澎湃新聞表示，平安將繼續(xù)堅(jiān)持穩(wěn)健的投資策略，統(tǒng)籌好戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置和品種投資的有效執(zhí)行，追求中長(zhǎng)期穿越周期的穩(wěn)健回報(bào)。

居民資產(chǎn)配置多元化，壽險(xiǎn)增長(zhǎng)更深層動(dòng)力來(lái)自需求修復(fù)

相較于投資端，市場(chǎng)對(duì)平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)更關(guān)心的是，這一輪需求上升究竟是低利率環(huán)境下的階段性替代，還是更長(zhǎng)期的配置邏輯變化。

付欣對(duì)澎湃新聞表示，隨著存款和理財(cái)收益率持續(xù)下行，部分具備穩(wěn)健收益特征、且能夠鎖定長(zhǎng)期回報(bào)的壽險(xiǎn)產(chǎn)品，對(duì)居民資金吸引力增強(qiáng)，本質(zhì)上是在低利率環(huán)境下進(jìn)行的資產(chǎn)再配置。

但她同時(shí)指出，如果從中長(zhǎng)期視角觀察，這一變化不應(yīng)簡(jiǎn)單理解為階段性現(xiàn)象。更重要的是，居民資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)正在經(jīng)歷重構(gòu)。一方面，傳統(tǒng)以“房產(chǎn)+存款”為主的配置模式正在調(diào)整；另一方面，隨著人口老齡化、養(yǎng)老和醫(yī)療支出預(yù)期上升，居民對(duì)于長(zhǎng)期保障和穩(wěn)健儲(chǔ)蓄的需求在逐步增強(qiáng)。也正因此，平安對(duì)壽險(xiǎn)行業(yè)的判斷并不止于短期利率環(huán)境變化，而是看到了更長(zhǎng)期的需求修復(fù)。

“在此背景下，我們認(rèn)為壽險(xiǎn)行業(yè)正進(jìn)入黃金發(fā)展期?！备缎勒f(shuō)道。從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，平安壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的修復(fù)已不僅停留在市場(chǎng)情緒層面。2025年平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年保費(fèi)1579億元，同比增長(zhǎng)2.5%；一年新業(yè)務(wù)價(jià)值369億元，同比增長(zhǎng)29.3%。這意味著，需求回升不僅體現(xiàn)在規(guī)模端，也體現(xiàn)在價(jià)值端。

此前，付欣在接受澎湃新聞采訪時(shí)曾表示，平安壽險(xiǎn)的渠道轉(zhuǎn)型整體符合預(yù)期，銀保、社區(qū)金融等非代理人渠道增長(zhǎng)較快，同時(shí)“保險(xiǎn)+服務(wù)”布局會(huì)繼續(xù)深化。到2026年，這一邏輯進(jìn)一步延伸為對(duì)“服務(wù)年”的強(qiáng)調(diào)，即把過(guò)去相對(duì)點(diǎn)狀的陪診、就醫(yī)綠通、找醫(yī)生等服務(wù)，進(jìn)一步打磨為更完整、更可交易、可感知的服務(wù)閉環(huán)。

付欣指出，平安承接這一輪壽險(xiǎn)需求增長(zhǎng)，核心仍在渠道經(jīng)營(yíng)和產(chǎn)品服務(wù)兩端。一方面，持續(xù)深化“4+3”改革，打造多渠道專業(yè)化銷售能力；另一方面，將依托集團(tuán)醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)圈，繼續(xù)推進(jìn)“保險(xiǎn)+服務(wù)”產(chǎn)品體系建設(shè)，以更豐富的產(chǎn)品和更具體的服務(wù)承接客戶需求。

據(jù)她透露，2026年開(kāi)年以來(lái)，平安個(gè)險(xiǎn)新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)約50%，銀保渠道新單保費(fèi)同比增長(zhǎng)超100%，為全年發(fā)展奠定了較好基礎(chǔ)。

醫(yī)養(yǎng)生態(tài)進(jìn)一步嵌入金融主業(yè)

除了投資端和壽險(xiǎn)需求變化，醫(yī)療養(yǎng)老生態(tài)對(duì)金融主業(yè)的帶動(dòng)，也正成為平安近年經(jīng)營(yíng)邏輯中的另一條主線。

付欣表示，從客戶需求變化看，財(cái)富管理與健康養(yǎng)老并不是彼此獨(dú)立的兩類需求，而是在全生命周期中互為補(bǔ)充?；诖?，平安持續(xù)推進(jìn)“綜合金融+醫(yī)療養(yǎng)老”戰(zhàn)略，不只是拓展服務(wù)邊界，更是希望通過(guò)醫(yī)養(yǎng)服務(wù)能力建設(shè)，增強(qiáng)金融主業(yè)的客戶經(jīng)營(yíng)能力和產(chǎn)品承接能力。

這一作用首先體現(xiàn)在客戶價(jià)值上。付欣指出，醫(yī)療健康、居家養(yǎng)老、高品質(zhì)養(yǎng)老等服務(wù)能夠提升客戶體驗(yàn)和服務(wù)滿意度，也有助于增強(qiáng)客戶對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品和綜合金融服務(wù)的認(rèn)同度。對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)而言，這類服務(wù)已不只是附加權(quán)益，而是在一定程度上影響客戶的投保意愿、加保意愿以及保障配置深度。

年報(bào)顯示，2025年，平安的醫(yī)療健康權(quán)益客戶、居家養(yǎng)老權(quán)益客戶、高品質(zhì)養(yǎng)老權(quán)益客戶的壽險(xiǎn)新單件均分別提升1.5倍、5.2倍和23.4倍；與此同時(shí)，北大醫(yī)療營(yíng)業(yè)收入為57.2億元，平安健康營(yíng)業(yè)收入為54.7億元。整體看，醫(yī)養(yǎng)生態(tài)對(duì)壽險(xiǎn)主業(yè)的帶動(dòng)，已不只是戰(zhàn)略層面的協(xié)同，而是開(kāi)始轉(zhuǎn)化為客戶價(jià)值提升和業(yè)務(wù)質(zhì)量改善。

從集團(tuán)經(jīng)營(yíng)邏輯看，這部分業(yè)務(wù)的意義也不只在于單獨(dú)貢獻(xiàn)了多少收入，更在于其正在成為連接保險(xiǎn)保障、健康管理和養(yǎng)老安排的重要載體，并持續(xù)反哺金融主業(yè)發(fā)展。

付欣表示，未來(lái)平安仍將圍繞客戶全生命周期需求，持續(xù)推進(jìn)渠道、產(chǎn)品和服務(wù)能力建設(shè)。