三大航去年業(yè)績表現(xiàn)進(jìn)一步分化。

近日，中國國航（601111.SH）、中國東航（600115.SH）、南方航空（600029.SH）三大航空央企陸續(xù)披露完2025年年報(bào)。三大航空央企去年?duì)I業(yè)收入總計(jì)約4936.82億元，據(jù)記者計(jì)算同比增超4%；歸母凈虧損總計(jì)約25.46億元，同比收窄近六成。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，“國、東、南”三大航去年?duì)I收均創(chuàng)歷史新高。盈利能力方面，南航實(shí)現(xiàn)自2020年虧損以來的首次盈利。國航和東航仍未扭虧，國航去年虧損進(jìn)一步擴(kuò)大至17.7億元，上年同期虧損為2.37億元，而東航近三年來虧損持續(xù)收窄。

分季度來看，國航去年第二季度和第三季度均實(shí)現(xiàn)盈利，但由于四季度虧損較大，使得全年虧損加大。去年東航和南航僅三季度實(shí)現(xiàn)盈利，其中南航去年第三季凈利38.4億元，覆蓋掉其他三個(gè)季度的虧損，實(shí)現(xiàn)全年盈利。

國航去年分季度財(cái)報(bào)

南航去年分季度財(cái)報(bào)

東航去年分季度財(cái)報(bào)

客座率提升，客收益下滑

橫向?qū)Ρ热蠛綐I(yè)績，南方航空去年?duì)I收規(guī)模繼續(xù)領(lǐng)先，超過1800億元，增速達(dá)4.61%；中國國航營收超過1700億元，同比增2.87%；東航營收近1400億元，同比增近6%。

盈利能力方面，南航實(shí)現(xiàn)自2020年虧損以來的首次盈利。國航去年凈虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，東航歸母凈利潤為-16.33億元，虧損實(shí)現(xiàn)收窄。

但需要注意的是，去年東航利潤總額實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，達(dá)到2.74億元。東航財(cái)報(bào)指出，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，公司報(bào)告期內(nèi)轉(zhuǎn)回部分前期可抵扣虧損形成的遞延所得稅資產(chǎn)，增加所得稅費(fèi)用，導(dǎo)致公司2025年歸屬于上市公司股東凈利潤為負(fù)值。

近年來，民航業(yè)“旺丁不旺財(cái)”一度成為發(fā)展痛點(diǎn)。

財(cái)報(bào)中也有所顯示，國航集團(tuán)去年客運(yùn)收入1548.56億元，同比增加30.67億元。其中，因運(yùn)力投入上升而增加收入49.18億元，因客座率上升而增加收入39.78億元，因收益水平下降而減少收入58.29億元。

東航集團(tuán)去年客座率為85.86%，同比增3.04個(gè)百分點(diǎn)；客公里收益為0.493元，同比下滑3.71%，其中國內(nèi)航線每公里收益下滑5.03%，國際航線每公里收益下滑1.22%。南航集團(tuán)去年客座率為85.74%，比上年同期上升1.36百分點(diǎn)；每收費(fèi)客公里收益為人民幣0.46元，同比下降4.17%，主要為國內(nèi)航線客公里收益下滑。

今年年初召開的全國民航工作會(huì)議指出，去年航空總?cè)丝诔?億，我國成為全球第一航空人口大國。民航總體實(shí)現(xiàn)盈利65億元，經(jīng)營效益進(jìn)一步向好。

廈航繼續(xù)盈利，東航云南和上航扭虧，國泰蟬聯(lián)最賺錢航司

南航集團(tuán)的盈利，離不開子公司的助力。

南航集團(tuán)控股參股航司中，廈門航空去年實(shí)現(xiàn)盈利，凈利7.79億元，據(jù)計(jì)算凈利潤同比增超一成。南航物流去年實(shí)現(xiàn)凈利35.75億元，據(jù)計(jì)算同比下滑近15%。

南航控股參股公司業(yè)績

南航控股參股公司業(yè)績

需要注意的是，東航和國航的物流資產(chǎn)此前已陸續(xù)上市，僅南航物流仍保留在南航上市主體中。東航物流（601156.SH）于2021年6月完成A股上市。國貨航于2024年12月30日成功登陸深交所，成為當(dāng)時(shí)A股年內(nèi)最大規(guī)模IPO。南航物流的上市之路起始于2022年，但2025年2月下旬，南方航空發(fā)布公告稱，基于目前市場環(huán)境變化，為統(tǒng)籌安排資本運(yùn)作規(guī)劃，經(jīng)充分溝通及審慎論證后，南航物流擬撤回上交所主板上市申請(qǐng)文件。

南航參股公司中，川航股份去年凈虧損16.43億元。南航年報(bào)披露，此前以自有資金46.8億元增資四川航空，持股39%，去年投資損失9.36億元，上年為13.85億元。

南航股權(quán)投資

國航附屬公司和參股公司方面，營收能力上，去年僅內(nèi)蒙航空營收下滑，降幅為7.18%。旗下航司盈利水平方面，僅參股的國泰航空實(shí)現(xiàn)凈利87.48億元。不過，深圳航空、大連航空、內(nèi)蒙航空三家航司虧損同比收窄。

此外，股權(quán)投資方面，國航集團(tuán)確認(rèn)長期股權(quán)投資的余額為182.93億元，較上年末增加8.13%。其中，對(duì)國泰航空的股權(quán)投資余額為152.13億元，較上年末增加7.36%。

國航股權(quán)投資

東航子公司和參股航司中，去年東航云南和上航實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，東航江蘇虧損實(shí)現(xiàn)收窄，其他航司虧損進(jìn)一步加大。

東航子公司業(yè)績

三大航未來三年將引進(jìn)110架C919，國航確認(rèn)參與C929飛機(jī)研發(fā)

三大航在去年年報(bào)中均提及支持國產(chǎn)大飛機(jī)事業(yè)，據(jù)記者計(jì)算，未來三年三大航計(jì)劃引進(jìn)110架。

國航三年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃

南航航三年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃

東航三年飛機(jī)引進(jìn)計(jì)劃

中國東航作為全球最大和首發(fā)國產(chǎn)民機(jī)C919運(yùn)營商，截至2025年12月31日，公司運(yùn)營14架C919飛機(jī)，覆蓋22條航線，并率先開通滬港定期航線，截至2025年底，東航C919機(jī)隊(duì)安全飛行超4.5萬小時(shí)，運(yùn)送旅客260萬余人次，實(shí)現(xiàn)規(guī)?；?、常態(tài)化運(yùn)營，計(jì)劃2026年至2028年引進(jìn)35架。

截至去年底，國航C919機(jī)隊(duì)規(guī)模為9架，計(jì)劃2026年至2028年引進(jìn)35架。南航去年C919共有8架，計(jì)劃2026年至2028年引進(jìn)40架。

據(jù)悉，C919是我國首次按照國際通行適航標(biāo)準(zhǔn)自行研制、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的噴氣式干線客機(jī)，采用單通道窄體布局。其中，國航、東航、南航三大航空央企均已向商飛訂購百架大飛機(jī)。到2031年，三大航將分別引進(jìn)100架大飛機(jī)。

值得注意的是，國航在去年年報(bào)中指出，參與C929飛機(jī)研發(fā)。

C929是中國第一款雙通道遠(yuǎn)程寬體客機(jī)，座級(jí)280座，航程12000公里，目前正在開展初步設(shè)計(jì)工作。在2024年珠海航展期間，國航與中國商飛簽署C929客機(jī)首家用戶框架協(xié)議，意向成為C929寬體客機(jī)的全球首家用戶。

燃油成本上漲，航司如何應(yīng)對(duì)？

航油是航司集團(tuán)主要的營運(yùn)成本之一，通常占比在三成左右。國際原油價(jià)格波動(dòng)，會(huì)對(duì)航司集團(tuán)的成本造成較大的影響。

去年，由于航油價(jià)格下降以及用油量上升的綜合影響，三大航燃油成本普遍降低。其中，國航航空油料成本同比減少36.79億元，南航燃油成本同比減少24.63億元，下滑4.48%。東航飛機(jī)燃油成本同比減少3.98%至436.90億元。

航司集團(tuán)的業(yè)績受航油價(jià)格波動(dòng)的影響也較大。例如，去年在其他變量保持不變的情況下，若平均航油價(jià)格上升或下降5%，國航集團(tuán)航油成本將上升或下降約25.02億元。東航集團(tuán)平均航油價(jià)格將上升或下降約21.84億元。假定燃油的消耗量不變，去年平均燃油價(jià)格每上升或下降10%，將導(dǎo)致南航集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)營運(yùn)成本上升或下降人民幣52.53億元。

近期，受中東地緣沖突影響，國際油價(jià)與航油成本大幅上漲，多家國內(nèi)航空公司已相繼上調(diào)國際航線燃油附加費(fèi)。

為在一定程度上降低航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障航司經(jīng)營，航司在規(guī)定范圍內(nèi)可自主確定國內(nèi)航線旅客燃油附加費(fèi)收取標(biāo)準(zhǔn)。此前，航空方面相關(guān)人員向澎湃新聞?dòng)浾弑硎?，國?nèi)航線的燃油附加費(fèi)征收采取的是與航空煤油價(jià)格聯(lián)動(dòng)機(jī)制，受油價(jià)波動(dòng)影響，各家航司都會(huì)相應(yīng)調(diào)整。

國內(nèi)航司國內(nèi)航線燃油附加費(fèi)下一個(gè)調(diào)價(jià)窗口將在4月5日到來。上一次調(diào)整為今年1月5日，800公里(含)以下航段向每位成人旅客收取燃油費(fèi)10元，800公里以上航段向每位成人旅客收取燃油費(fèi)20元，分別下調(diào)10元和20元。

“在不斷變化的國際形勢下，公司將以穩(wěn)定推進(jìn)戰(zhàn)略發(fā)展的確定性，應(yīng)對(duì)外部的不確定性。”中國國航在近期的以網(wǎng)絡(luò)互動(dòng)形式召開的業(yè)績說明會(huì)上指出，短期方面，燃油成本上漲；長期來看，國航認(rèn)為，油價(jià)上漲有助于降低行業(yè)內(nèi)卷，有利于改善行業(yè)總體競爭格局。公司目前已無內(nèi)外監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)套保業(yè)務(wù)的限制，是否開展、何時(shí)開展視市場情況而定。

東航在此次年報(bào)中指出，公司可通過原油互換合約、原油看漲期權(quán)、領(lǐng)式期權(quán)組合、原油期貨合約等鎖定航油成本，降低航油價(jià)格波動(dòng)帶來的不利影響。2025年，東航結(jié)合衍生品市場情況謹(jǐn)慎評(píng)估，開展航油套期保值交易。截至2025年12月31日，公司持有的尚未交割的航油套期保值交易的持倉頭寸為50萬桶，將于2026年到期。

此外，對(duì)于航油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，東航還在年報(bào)中指出，公司通過機(jī)隊(duì)更新?lián)Q代、航路優(yōu)化、單發(fā)滑行、機(jī)身減重等措施精益化管理節(jié)油，并通過優(yōu)化運(yùn)力投放、加強(qiáng)市場營銷提升客座率和單位收益水平，應(yīng)對(duì)航油價(jià)格上漲壓力。公司積極研判油價(jià)走勢，謹(jǐn)慎開展航油套期保值業(yè)務(wù)。

3月30日晚間，南航披露2025年年報(bào)當(dāng)晚，還發(fā)布了關(guān)于2026年開展金融衍生及期貨業(yè)務(wù)的公告。公告指出，南航今年計(jì)劃開展匯率金融衍生業(yè)務(wù)不超過21.5億美元，航油期貨業(yè)務(wù)不超過159萬噸，有效期內(nèi)任一交易日持有的最高合約價(jià)值不超過已審議額度，預(yù)計(jì)動(dòng)用的交易保證金和權(quán)利金上限為人民幣1億元。公司以套期保值為目的開展金融衍生及期貨業(yè)務(wù)，防范管控匯率和航油價(jià)格波動(dòng)對(duì)成本控制和經(jīng)營業(yè)績的不利影響，降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)穩(wěn)健性。