3月30日，亞太市場(chǎng)主要股指再度調(diào)整，日經(jīng)225指數(shù)與韓國(guó)KOSPI指數(shù)跌幅均超過(guò)2%，不過(guò)，上證綜指收盤(pán)漲0.24%，報(bào)3923.29點(diǎn)。

美以伊戰(zhàn)事開(kāi)打已有月余，中東局勢(shì)的變化對(duì)市場(chǎng)造成明顯的擾動(dòng)，中國(guó)資產(chǎn)為何“更抗打”？

高盛首席中國(guó)股票策略分析師劉勁津等發(fā)布的最新研報(bào)指出，在石油供應(yīng)沖擊的背景下，中國(guó)的處境優(yōu)于大多數(shù)國(guó)家，仍維持對(duì)中國(guó)A股和H股的“增持”評(píng)級(jí)，并建議投資者在當(dāng)前價(jià)格水平上建立戰(zhàn)略性敞口。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)有利地位

劉勁津等發(fā)布的最新研報(bào)指出，在石油供應(yīng)沖擊的背景下，中國(guó)的處境優(yōu)于大多數(shù)國(guó)家，主要原因包括，首先，戰(zhàn)略性能源多元化布局。2024年，原油與液化天然氣僅占中國(guó)一次能源消費(fèi)（Primary Energy Consumption）的28%，屬于全球最低水平。與此同時(shí)，以核能、風(fēng)能、太陽(yáng)能及水電為代表的替代能源/可再生能源，目前已占中國(guó)發(fā)電總量的40%，較十年前的26%大幅提升。

其次，石油儲(chǔ)備持續(xù)增加。高盛研報(bào)稱(chēng)，根據(jù)官方統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，中國(guó)石油儲(chǔ)備總量接近12億桶，即便在原油進(jìn)口完全歸零的極端假設(shè)下，亦足以支撐逾110天的石油消耗需求。

此外，持續(xù)穩(wěn)定的油氣供應(yīng)渠道，使中國(guó)可以持續(xù)獲取中東地區(qū)以外產(chǎn)油國(guó)的油氣供應(yīng)。高盛認(rèn)為，霍爾木茲海峽局勢(shì)的動(dòng)蕩極有可能進(jìn)一步強(qiáng)化中國(guó)對(duì)替代能源支持力度，并有望在國(guó)內(nèi)外為相關(guān)中國(guó)企業(yè)開(kāi)辟新的收入與利潤(rùn)增長(zhǎng)空間。

“從宏觀(guān)的視角來(lái)看，中國(guó)對(duì)于石油與天然氣的依賴(lài)在全球主要經(jīng)濟(jì)體中較低。從股價(jià)表現(xiàn)來(lái)看，2010年以來(lái)各行業(yè)的周度回報(bào)與布倫特原油周度回報(bào)之間的相關(guān)系數(shù)較低。從指數(shù)來(lái)看，油價(jià)短期內(nèi)的躍升對(duì)于A股市場(chǎng)主要指數(shù)的影響似乎有限?！比疸y證券中國(guó)股票策略分析師孟磊表示，近期A股主要股指的隱含波動(dòng)率也低于2025年4月全球貿(mào)易沖突升級(jí)期間以及其他海外主要股指，短期內(nèi)“去風(fēng)險(xiǎn)化”或已接近尾聲。

中國(guó)資產(chǎn)具有“獨(dú)特性”

在不少外資機(jī)構(gòu)看來(lái)，國(guó)內(nèi)確定性?xún)?yōu)勢(shì)凸顯，有力支撐A股市場(chǎng)韌性。

摩根資產(chǎn)管理（中國(guó)）副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛表示，A股市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)公司有望迎來(lái)盈利與估值的“戴維斯雙擊”，隨著中國(guó)資產(chǎn)確定性與韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股的價(jià)值重估有望進(jìn)一步深化。

在亞太除日本外區(qū)域內(nèi)，高盛仍維持對(duì)中國(guó)A股和H股的“增持”評(píng)級(jí)，并建議投資者在當(dāng)前價(jià)格水平上建立戰(zhàn)略性敞口。高盛表示，盡管自中東緊張局勢(shì)升級(jí)以來(lái)，中國(guó)股市與全球股市一同回調(diào)，但在此次石油沖擊中，其分散化投資的好處，尤其是A股，得到了充分體現(xiàn)。A股和H股在波動(dòng)率調(diào)整后的表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行，過(guò)去一個(gè)月的夏普比率分別為-0.7和-0.6，與標(biāo)普500指數(shù)的52周滾動(dòng)回報(bào)相關(guān)性分別為0.2和0.3。

高盛指出，隨著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和地緣政治風(fēng)險(xiǎn)的增加，對(duì)“獨(dú)特性”和“低波動(dòng)性”的需求將會(huì)上升，這將增加A股的投資吸引力，因?yàn)槟壳巴赓Y持股比例僅為3%，相對(duì)于國(guó)內(nèi)利率，股票估值看起來(lái)很便宜，而且由政府制定的政策（例如國(guó)家隊(duì)）仍然有效，“我們認(rèn)為這些因素都進(jìn)一步鞏固了我們對(duì)‘慢?！^(guān)點(diǎn)的判斷，即中國(guó)A股將繼續(xù)為投資者提供廣泛的阿爾法投資機(jī)會(huì)，無(wú)論其投資組合和策略如何?！?/p>

路博邁基金指出，美伊沖突局勢(shì)演變?nèi)源嬖谳^大的不確定性，在沖突走勢(shì)尚未明朗之前，疊加通脹預(yù)期抬升帶來(lái)的全球流動(dòng)性邊際收緊環(huán)境，全球權(quán)益市場(chǎng)大概率將延續(xù)高波動(dòng)運(yùn)行特征，A股行情或以震蕩消化為主。但在外部不確定性下，國(guó)內(nèi)確定性?xún)?yōu)勢(shì)凸顯，有力支撐A股市場(chǎng)韌性。

重點(diǎn)關(guān)注AI板塊

在具體投資方向上，以AI為代表的科技領(lǐng)域成為外資機(jī)構(gòu)的共識(shí)。

高盛的觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，若說(shuō)“DeepSeek時(shí)刻”是一個(gè)劃時(shí)代的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，它證明了中國(guó)具備研發(fā)全球頂尖AI模型的實(shí)力，那么“OpenClaw”的出現(xiàn)，以及數(shù)月前中國(guó)爆發(fā)式增長(zhǎng)的Token（詞元）使用量，則印證了中國(guó)AI的廣泛應(yīng)用、普及與強(qiáng)勁商業(yè)變現(xiàn)潛力。

高盛指出，雖然目前還難以預(yù)測(cè)自主式人工智能的商業(yè)模式將如何演變，利潤(rùn)池又將如何形成和分配，但從人工智能聊天機(jī)器人向智能體AI的轉(zhuǎn)變，展示了保持中國(guó)AI在全球生態(tài)系統(tǒng)中的競(jìng)爭(zhēng)力與影響力所必需的條件，即龐大的用戶(hù)基礎(chǔ)、開(kāi)源且具備能力的語(yǔ)言模型、強(qiáng)大的成本競(jìng)爭(zhēng)力（詞元成本）、完善的AI基礎(chǔ)設(shè)施以及世界領(lǐng)先的物理人工智能應(yīng)用制造能力。

摩根士丹利基金認(rèn)為，AI仍是科技中最為核心方向，當(dāng)前主要依賴(lài)業(yè)績(jī)端的催化。AI板塊業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)，OpenClaw引發(fā)前所未有的對(duì)Token的需求暴增，國(guó)內(nèi)平臺(tái)的調(diào)用量均出現(xiàn)10倍增長(zhǎng)。漲價(jià)線(xiàn)演繹數(shù)月，漲價(jià)產(chǎn)品占比增多，中東局勢(shì)加劇了漲價(jià)預(yù)期，預(yù)計(jì)中東局勢(shì)緩和不會(huì)改變這種趨勢(shì)。內(nèi)需方向即將迎來(lái)業(yè)績(jī)的驗(yàn)證，部分品種可能已經(jīng)開(kāi)始率先走出底部，當(dāng)前階段偏自下而上，但已度過(guò)殺估值階段。

摩根資產(chǎn)管理中國(guó)資深環(huán)球市場(chǎng)策略師蔣先威分析稱(chēng)，歷史數(shù)據(jù)顯示，因地緣沖突造成的市場(chǎng)震蕩往往短于經(jīng)濟(jì)衰退，持續(xù)關(guān)注具備國(guó)內(nèi)政策和海外需求雙重支撐的AI電力、算電協(xié)同等方向，國(guó)內(nèi)資本開(kāi)支上行的自主可控邏輯（國(guó)產(chǎn)算力、云等），持續(xù)發(fā)展的海外算力鏈（光模塊、PCB等），國(guó)內(nèi)政策發(fā)力的未來(lái)產(chǎn)業(yè)以及供需改善下的反轉(zhuǎn)機(jī)會(huì)。