3月30日，亞太市場主要股指再度調(diào)整，日經(jīng)225指數(shù)與韓國KOSPI指數(shù)跌幅均超過2%，不過，上證綜指收盤漲0.24%，報3923.29點。

美以伊戰(zhàn)事開打已有月余，中東局勢的變化對市場造成明顯的擾動，中國資產(chǎn)為何“更抗打”？

高盛首席中國股票策略分析師劉勁津等發(fā)布的最新研報指出，在石油供應(yīng)沖擊的背景下，中國的處境優(yōu)于大多數(shù)國家，仍維持對中國A股和H股的“增持”評級，并建議投資者在當(dāng)前價格水平上建立戰(zhàn)略性敞口。

中國經(jīng)濟(jì)處于相對有利地位

劉勁津等發(fā)布的最新研報指出，在石油供應(yīng)沖擊的背景下，中國的處境優(yōu)于大多數(shù)國家，主要原因包括，首先，戰(zhàn)略性能源多元化布局。2024年，原油與液化天然氣僅占中國一次能源消費（Primary Energy Consumption）的28%，屬于全球最低水平。與此同時，以核能、風(fēng)能、太陽能及水電為代表的替代能源/可再生能源，目前已占中國發(fā)電總量的40%，較十年前的26%大幅提升。

其次，石油儲備持續(xù)增加。高盛研報稱，根據(jù)官方統(tǒng)計數(shù)據(jù)，中國石油儲備總量接近12億桶，即便在原油進(jìn)口完全歸零的極端假設(shè)下，亦足以支撐逾110天的石油消耗需求。

此外，持續(xù)穩(wěn)定的油氣供應(yīng)渠道，使中國可以持續(xù)獲取中東地區(qū)以外產(chǎn)油國的油氣供應(yīng)。高盛認(rèn)為，霍爾木茲海峽局勢的動蕩極有可能進(jìn)一步強(qiáng)化中國對替代能源支持力度，并有望在國內(nèi)外為相關(guān)中國企業(yè)開辟新的收入與利潤增長空間。

“從宏觀的視角來看，中國對于石油與天然氣的依賴在全球主要經(jīng)濟(jì)體中較低。從股價表現(xiàn)來看，2010年以來各行業(yè)的周度回報與布倫特原油周度回報之間的相關(guān)系數(shù)較低。從指數(shù)來看，油價短期內(nèi)的躍升對于A股市場主要指數(shù)的影響似乎有限?！比疸y證券中國股票策略分析師孟磊表示，近期A股主要股指的隱含波動率也低于2025年4月全球貿(mào)易沖突升級期間以及其他海外主要股指，短期內(nèi)“去風(fēng)險化”或已接近尾聲。

中國資產(chǎn)具有“獨特性”

在不少外資機(jī)構(gòu)看來，國內(nèi)確定性優(yōu)勢凸顯，有力支撐A股市場韌性。

摩根資產(chǎn)管理（中國）副總經(jīng)理兼投資總監(jiān)杜猛表示，A股市場優(yōu)質(zhì)公司有望迎來盈利與估值的“戴維斯雙擊”，隨著中國資產(chǎn)確定性與韌性持續(xù)顯現(xiàn)，A股的價值重估有望進(jìn)一步深化。

在亞太除日本外區(qū)域內(nèi)，高盛仍維持對中國A股和H股的“增持”評級，并建議投資者在當(dāng)前價格水平上建立戰(zhàn)略性敞口。高盛表示，盡管自中東緊張局勢升級以來，中國股市與全球股市一同回調(diào)，但在此次石油沖擊中，其分散化投資的好處，尤其是A股，得到了充分體現(xiàn)。A股和H股在波動率調(diào)整后的表現(xiàn)顯著優(yōu)于同行，過去一個月的夏普比率分別為-0.7和-0.6，與標(biāo)普500指數(shù)的52周滾動回報相關(guān)性分別為0.2和0.3。

高盛指出，隨著經(jīng)濟(jì)增長和地緣政治風(fēng)險的增加，對“獨特性”和“低波動性”的需求將會上升，這將增加A股的投資吸引力，因為目前外資持股比例僅為3%，相對于國內(nèi)利率，股票估值看起來很便宜，而且由政府制定的政策（例如國家隊）仍然有效，“我們認(rèn)為這些因素都進(jìn)一步鞏固了我們對‘慢?！^點的判斷，即中國A股將繼續(xù)為投資者提供廣泛的阿爾法投資機(jī)會，無論其投資組合和策略如何?！?/p>

路博邁基金指出，美伊沖突局勢演變?nèi)源嬖谳^大的不確定性，在沖突走勢尚未明朗之前，疊加通脹預(yù)期抬升帶來的全球流動性邊際收緊環(huán)境，全球權(quán)益市場大概率將延續(xù)高波動運行特征，A股行情或以震蕩消化為主。但在外部不確定性下，國內(nèi)確定性優(yōu)勢凸顯，有力支撐A股市場韌性。

重點關(guān)注AI板塊

在具體投資方向上，以AI為代表的科技領(lǐng)域成為外資機(jī)構(gòu)的共識。

高盛的觀點認(rèn)為，若說“DeepSeek時刻”是一個劃時代的轉(zhuǎn)折點，它證明了中國具備研發(fā)全球頂尖AI模型的實力，那么“OpenClaw”的出現(xiàn)，以及數(shù)月前中國爆發(fā)式增長的Token（詞元）使用量，則印證了中國AI的廣泛應(yīng)用、普及與強(qiáng)勁商業(yè)變現(xiàn)潛力。

高盛指出，雖然目前還難以預(yù)測自主式人工智能的商業(yè)模式將如何演變，利潤池又將如何形成和分配，但從人工智能聊天機(jī)器人向智能體AI的轉(zhuǎn)變，展示了保持中國AI在全球生態(tài)系統(tǒng)中的競爭力與影響力所必需的條件，即龐大的用戶基礎(chǔ)、開源且具備能力的語言模型、強(qiáng)大的成本競爭力（詞元成本）、完善的AI基礎(chǔ)設(shè)施以及世界領(lǐng)先的物理人工智能應(yīng)用制造能力。

摩根士丹利基金認(rèn)為，AI仍是科技中最為核心方向，當(dāng)前主要依賴業(yè)績端的催化。AI板塊業(yè)績確定性強(qiáng)，OpenClaw引發(fā)前所未有的對Token的需求暴增，國內(nèi)平臺的調(diào)用量均出現(xiàn)10倍增長。漲價線演繹數(shù)月，漲價產(chǎn)品占比增多，中東局勢加劇了漲價預(yù)期，預(yù)計中東局勢緩和不會改變這種趨勢。內(nèi)需方向即將迎來業(yè)績的驗證，部分品種可能已經(jīng)開始率先走出底部，當(dāng)前階段偏自下而上，但已度過殺估值階段。

摩根資產(chǎn)管理中國資深環(huán)球市場策略師蔣先威分析稱，歷史數(shù)據(jù)顯示，因地緣沖突造成的市場震蕩往往短于經(jīng)濟(jì)衰退，持續(xù)關(guān)注具備國內(nèi)政策和海外需求雙重支撐的AI電力、算電協(xié)同等方向，國內(nèi)資本開支上行的自主可控邏輯（國產(chǎn)算力、云等），持續(xù)發(fā)展的海外算力鏈（光模塊、PCB等），國內(nèi)政策發(fā)力的未來產(chǎn)業(yè)以及供需改善下的反轉(zhuǎn)機(jī)會。