港交所擬對(duì)上市規(guī)則進(jìn)行重要改革。

3月13日，港交所發(fā)布咨詢文件，就一系列有關(guān)提升港股市場(chǎng)上市機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)力的建議咨詢市場(chǎng)意見，咨詢期至5月8日結(jié)束。

港交所表示，此次為上市機(jī)制競(jìng)爭(zhēng)力檢討的第一階段，各項(xiàng)有針對(duì)性的改革建議旨在豐富香港上市公司的類型，為投資者提供更多選擇，同時(shí)維持健全的投資者保障。

本次改革建議主要圍繞不同投票權(quán)上市規(guī)定優(yōu)化、海外上市發(fā)行人來(lái)港上市便利化、首次上市規(guī)定及安排完善三大核心方向展開，共提出十項(xiàng)具體調(diào)整舉措。

不同投票權(quán)比率可提高至20比1

此次改革，港交所從財(cái)務(wù)資格、投票權(quán)比例、創(chuàng)新屬性認(rèn)定三方面全面優(yōu)化，大幅降低上市門檻，同時(shí)擴(kuò)大制度適用范圍，讓更多創(chuàng)新企業(yè)得以享受制度紅利。

其中，港交所放寬“同股不同權(quán)”（不同投票權(quán)）的限制。例如，以前對(duì)采用不同投票權(quán)架構(gòu)的公司在財(cái)務(wù)上有比較嚴(yán)格的要求，現(xiàn)在計(jì)劃降低財(cái)務(wù)門檻。同時(shí)，港交所計(jì)劃將不同投票權(quán)的比例上限從目前的10比1提高到20比1（即管理層股份的投票權(quán)可以是一般股份的20倍）。

港交所上市主管伍潔鏇在3月13日下午舉行的媒體會(huì)上表示，同股不同權(quán)投票比率從10比1擴(kuò)大至20比1不會(huì)損害小股東利益。20比1的條件是市值至少要達(dá)到400億港元，且要求其股東在上市的時(shí)候，持股至少有10%，持有的市值至少是6億港元股票，而且有一些額外的制衡，確保和小股東的利益一致。同時(shí)，同股不同權(quán)公司也不是普遍現(xiàn)象，截至2025年年底僅占1.2%，而且同股不同權(quán)的公司都有遵守額外的投資者保障要求。

簡(jiǎn)化海外發(fā)行人第二上市規(guī)則

針對(duì)海外上市發(fā)行人，港交所此次改革聚焦第二上市資格優(yōu)化、完善轉(zhuǎn)為主要上市的規(guī)定，大幅降低中概股等海外企業(yè)回歸港股的門檻。

針對(duì)第二上市及轉(zhuǎn)為主要上市的安排，港交所建議將同股不同權(quán)公司的財(cái)務(wù)門檻與主要上市看齊，并將同股同權(quán)第二上市的市值門檻降低至60億元。同時(shí)重新擬訂轉(zhuǎn)為主要上市的規(guī)定，并提供更清晰的指引，及征詢市場(chǎng)對(duì)進(jìn)一步便利措施的意見。

完善首次上市規(guī)定

在首次上市領(lǐng)域，此次改革從公司控制權(quán)、財(cái)務(wù)匯報(bào)、科技企業(yè)上市路徑、申請(qǐng)流程等多方面進(jìn)行調(diào)整。

其中，港交所本次的建議提出，將保密形式提交上市申請(qǐng)的范圍由原先只限于生物科技公司及特專科技公司、合資格的第二上市申請(qǐng)人及個(gè)別獲豁免公司，擴(kuò)大范圍至所有新上市申請(qǐng)。

港交所于2025年5月與香港證監(jiān)會(huì)共同推出“科企專線”時(shí)，將保密遞交作為配套措施首度引入，當(dāng)時(shí)僅限于依據(jù)主板規(guī)則第18C章（特?？萍脊荆┘暗?8A章（生物科技公司）申請(qǐng)上市的企業(yè)適用。相關(guān)材料在通過(guò)上市聆訊后才需公開披露，以降低商業(yè)機(jī)密泄露和市場(chǎng)干擾的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)此，伍潔鏇表示，此舉一方面是對(duì)所有公司一視同仁，另一方面也是對(duì)標(biāo)美國(guó)、英國(guó)、新加坡等主要交易所的做法。

“我們過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)顯示，保密提交并不會(huì)導(dǎo)致上市文件質(zhì)量下降。而且，保密提交的申請(qǐng)人須在上市聆訊通過(guò)后，第一時(shí)間披露上市材料，投資者是有充足時(shí)間在公司上市之前充分了解公司的情況的?！蔽闈嶆洷硎?，國(guó)際主要交易所上市制度都有同類做法，港交所希望做到一視同仁，所有公司都有這項(xiàng)選擇。

伍潔鏇還強(qiáng)調(diào)，港交所建議強(qiáng)化退回機(jī)制，除公布保薦人名稱外，還將一并公布參與申請(qǐng)準(zhǔn)備工作的所有專業(yè)機(jī)構(gòu)，包括律師行、會(huì)計(jì)師及審計(jì)師，以增加懲戒效應(yīng)，確保上市文件質(zhì)量。

伍潔鏇表示，港交所對(duì)每一份申請(qǐng)都會(huì)仔細(xì)審閱，并與保薦人充分溝通，對(duì)于不達(dá)標(biāo)的文件，港交所與證監(jiān)會(huì)均有權(quán)暫停審批或?qū)⑸暾?qǐng)退回，絕對(duì)不會(huì)允許質(zhì)量不達(dá)標(biāo)的申請(qǐng)過(guò)關(guān)。

伍潔鏇指出，無(wú)論是香港證監(jiān)會(huì)還是其他監(jiān)管機(jī)構(gòu)，關(guān)注的是有關(guān)保薦人申請(qǐng)文件的質(zhì)量不是上市公司的質(zhì)量。上市公司質(zhì)量是每個(gè)市場(chǎng)繁榮的基礎(chǔ)，港交所推行上市改革、上市制度多元化，與保薦人市場(chǎng)高質(zhì)量并無(wú)矛盾，過(guò)往改革經(jīng)驗(yàn)反映兩大目標(biāo)可同時(shí)實(shí)現(xiàn)。