【編者按】

2026年是“十五五”開局之年，中國經(jīng)濟(jì)步入新發(fā)展階段。

新形勢下，外資投行唱多中國的聲音不絕于耳。高盛2026年建議高配A股和港股；摩根大通將中國內(nèi)地與香港股市評級調(diào)升至“超配”；瑞銀認(rèn)為，政策支持、企業(yè)盈利改善及資金流入等因素可能推動A股估值提升。這些判斷均反映出國際資本對中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向與2026年發(fā)展前景的認(rèn)同，更預(yù)示著冬去春來，全球資本有望流向東方。

澎湃新聞“首席連線”2026年市場展望以《春水向東流》為題，取的也是此意。展望中，“首席連線”工作室將訪談數(shù)十位權(quán)威經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理和分析師，請他們談?wù)剬π乱荒曛袊?jīng)濟(jì)的判斷，解析投資新機(jī)遇。

近日，國盛證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家熊園做客澎湃新聞“春水向東流——《首席連線》2026年市場展望”專題，帶來分析和展望。

“提質(zhì)增效”是政策關(guān)鍵詞

對于2026年的中國經(jīng)濟(jì)，熊園表示，第一個主題詞就是“開好局、起好步”。今年是“十五五”的開局之年，因此在政策執(zhí)行層面，無論是在改革、內(nèi)需，還是在開放、科技等領(lǐng)域，“穩(wěn)增長”的相關(guān)政策都會有一個比較好的落地實(shí)施。

“回到經(jīng)濟(jì)本身，另一個關(guān)鍵詞便是‘提質(zhì)增效’。過去一段時間，政策層面圍繞‘質(zhì)的提升’部署頗多。同時，從各地方省份兩會的GDP增速目標(biāo)也可以看到，相對于增速，國家現(xiàn)階段更注重經(jīng)濟(jì)的質(zhì)量?！毙軋@指出。

其中，對于“擴(kuò)內(nèi)需、促消費(fèi)”工作的開展，熊園認(rèn)為，總體有三方面的抓手：一是讓老百姓有錢能夠去消費(fèi)，二是有好的消費(fèi)場景、消費(fèi)產(chǎn)品、消費(fèi)氛圍，讓老百姓愿意去消費(fèi)，三是讓老百姓敢消費(fèi)，這方面需要在醫(yī)療、住房、社保等方面解決老百姓的后顧之憂。

具體到2026年的財(cái)政和貨幣政策，熊園提醒說，政策層面一個很重要的變化，就是國家正在用能夠接受的方式“放水”，無論是財(cái)政還是貨幣政策，都有意愿去“放水”?！氨M管節(jié)奏有快有慢、幅度有大有小，但是愿意‘給錢’的”。

“具體到政策上，2025年財(cái)政和貨幣已經(jīng)非常積極和寬松，因此2026年大概率延續(xù)去年的水平。其中，財(cái)政上‘量’方面錢還是夠用的，貨幣上雖然大幅的降本降息還需要交給時間來看，但政策儲備一定是充足的?！毙軋@說。

匯率方面，熊園認(rèn)為，2026年人民幣兌美元總的趨勢應(yīng)該是穩(wěn)中有升，即偏升值的一個狀態(tài)。無論是從基本面還是貨幣政策方面看，美元在2026年大概率是震蕩偏弱的。

股票和商品相對更“性感”

落實(shí)到資產(chǎn)配置方面，熊園表示，2026年最看好股票和商品兩大類資產(chǎn)。“債券和匯率不是不看好，而是在相對的性價比方面，沒有股票和商品那么‘性感’。”

其中，商品方面，熊園指出，早在2025年11月左右，他在報告中便提出“2026年商品的看漲期權(quán)會廣泛存在”，而且品種上不限于黃金和白銀，今年大概率會迎來一個商品大年。商品除了避險屬性，還存在工業(yè)屬性。

其中，對于2025年價格迭創(chuàng)新高的黃金，熊園表示，拉長時間線看，比如一至兩年、乃至三至五年，他對黃金的總體走勢看法還是比較偏積極。只不過具體節(jié)奏方面，可能會因?yàn)橐恍┮蛩爻霈F(xiàn)短期的波動。

“過去一至兩年，黃金上漲的催化因素雖然有很多，但相對最核心的，還是與特朗普政策有關(guān)。本輪黃金價格開始加速上行的起點(diǎn)，在2024年11月份左右，正好是特朗普第二次就任美國總統(tǒng)?！毙軋@進(jìn)一步指出，“特別是2026年開年金價的加速上行，委內(nèi)瑞拉、格陵蘭島、美聯(lián)儲‘換帥’等影響因素背后都有特朗普政策的影子?！?/p>

熊園分析稱，春節(jié)前金價的巨震，主要是加速上漲過程中比較“擁擠”，出現(xiàn)短期的“高處不勝寒”。

“股市方面，站在目前時點(diǎn)來看，A股上漲趨勢背后的邏輯，并沒有看到特別明顯的轉(zhuǎn)向。包括美聯(lián)儲進(jìn)入降息通道，以AI、算力為代表的科技行情反復(fù)活躍，流動性支持，以及監(jiān)管層持續(xù)穩(wěn)定活躍資本市場的態(tài)度?！毙軋@說。

因此，熊園表示，“股債匯商”四大類資產(chǎn)，如果要進(jìn)行排序，2026年股票和商品會更“性感”一些?？傮w看，2026年大環(huán)境依舊是市場的好朋友，可以樂觀點(diǎn)、乘勢而上、調(diào)整就是機(jī)會。