李寧專賣店  視覺中國(guó) 資料圖

李寧上半年業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓，但股價(jià)實(shí)現(xiàn)大漲。

8月21日晚間，李寧有限公司（2331.HK，以下簡(jiǎn)稱“李寧集團(tuán)”）發(fā)布2025年中期業(yè)績(jī)。財(cái)報(bào)指出，上半年業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，李寧集團(tuán)實(shí)現(xiàn)收入達(dá)148.17億元，同比上升3.3%；期內(nèi)溢利為17.37億元，同比下滑11%；凈利率為11.7%，同比下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)。中期股息每股33.59分，中期派息率為50%。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，李寧上半年?duì)I收創(chuàng)歷史新高，但近年來凈利呈下滑趨勢(shì)。

上半年，李寧集團(tuán)整體毛利率為50%，同比下降0.4個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)此，李寧集團(tuán)CFO趙東升在8月22日召開的業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，第一，直營(yíng)渠道由于促銷競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致折扣加深，使集團(tuán)毛利率下降0.2個(gè)百分點(diǎn)。截至二季度以來，直營(yíng)折扣壓力有進(jìn)一步惡化的趨勢(shì)。第二，DTC渠道占比下降，使集團(tuán)毛利率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。第三，其他業(yè)務(wù)單元渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整使集團(tuán)毛利率下降0.1個(gè)百分點(diǎn)。

李寧集團(tuán)執(zhí)行主席兼聯(lián)席行政總裁李寧表示：“當(dāng)前市場(chǎng)挑戰(zhàn)與機(jī)遇交織，我們將保持審慎的態(tài)度，繼續(xù)夯實(shí)業(yè)務(wù)基本盤，同時(shí)緊密關(guān)注市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，積極捕捉并把握可能出現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，通過一系列戰(zhàn)略舉措推動(dòng)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期可持續(xù)增長(zhǎng)。”

截至8月22日港股收盤，李寧（2331.HK）報(bào)19.7港元/股，漲8.78%，年初至今股價(jià)漲超兩成。

鞋類占比再提升，羽毛球品類大賣，籃球品類承壓

按產(chǎn)品品類來看，上半年，李寧集團(tuán)鞋類產(chǎn)品收入82.31億元，同比增加4.9%，占總收入的55.6%；服裝產(chǎn)品收入51.93億元，同比下降3.4%，占總收入的35%；器材及配件產(chǎn)品收入13.93億元，同比增加23.7%，占總收入的9.4%。

對(duì)于上半年器材配件產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)兩位數(shù)，趙東升在業(yè)績(jī)說明會(huì)上解釋稱，主要由于羽毛球品類的專業(yè)性質(zhì)不斷滲透以及充足的產(chǎn)能供給，實(shí)現(xiàn)收入增長(zhǎng)38%，羽毛球在集團(tuán)整體收入中的占比已提升至7%，驅(qū)動(dòng)了集團(tuán)收入的增長(zhǎng)。

與其他體育運(yùn)動(dòng)行業(yè)品牌相比，李寧一直走的是“單品牌、多品類、多渠道”發(fā)展策略。集團(tuán)有六大核心品類，包括跑步、籃球、綜訓(xùn)、羽毛球、乒乓球和運(yùn)動(dòng)休閑，近年來逐漸拓展戶外、匹克球、網(wǎng)球等新興品類。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上介紹，上半年跑步、籃球、綜訓(xùn)三大運(yùn)動(dòng)品類零售流水占比達(dá)到67%。其中，跑步、綜訓(xùn)引領(lǐng)增長(zhǎng)，零售流水均取得15%的增長(zhǎng)。

籃球品類流水下跌20%，李寧在業(yè)績(jī)會(huì)上指出，“當(dāng)前整個(gè)籃球品類面臨低迷的市場(chǎng)環(huán)境，同時(shí)集團(tuán)也在主動(dòng)調(diào)控籃球發(fā)貨計(jì)劃，確保終端生意健康?！庇鹈蚱奉惙矫?，李寧集團(tuán)執(zhí)行董事兼聯(lián)席行政總裁錢煒表示，羽毛球品類獲得突出的市場(chǎng)表現(xiàn)，球拍和拍線銷量保持高增長(zhǎng)，專業(yè)級(jí)高端球拍銷量保持行業(yè)領(lǐng)先，月銷量達(dá)到10萬支，羽毛球品類已占公司總收入接近7%。此外，運(yùn)動(dòng)生活品類流水雖然同比下滑7%，但正在進(jìn)行積極調(diào)整，未來也會(huì)持續(xù)強(qiáng)化生意結(jié)構(gòu)。

研發(fā)方面，財(cái)報(bào)指出，上半年李寧集團(tuán)研發(fā)投入同比增長(zhǎng)8.7%，近10年來累計(jì)研發(fā)投入已超過38億元。值得注意的是，上半年李寧專業(yè)產(chǎn)品收入占比持續(xù)增長(zhǎng)至超60%，驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，鞋產(chǎn)品收入占比達(dá)到56%，同比提升一個(gè)百分點(diǎn)。

庫(kù)存管理方面，財(cái)報(bào)指出，上半年李寧集團(tuán)全渠道庫(kù)銷比維持在4個(gè)月，公司庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)為61天，庫(kù)齡結(jié)構(gòu)保持健康。錢煒在業(yè)績(jī)會(huì)上表示，集團(tuán)在庫(kù)存管控方面早已建立以周為單位的動(dòng)態(tài)管控體系，“當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)流水和庫(kù)存產(chǎn)生不匹配時(shí)，我們會(huì)將庫(kù)存處理作為第一優(yōu)先業(yè)務(wù)，加深折扣來處理掉庫(kù)存。但目前來看，集團(tuán)暫無庫(kù)存壓力。”

單店客流量大幅下滑的趨勢(shì)略有改善，下半年預(yù)期更加審慎務(wù)實(shí)

截至今年上半年底，李寧集團(tuán)銷售點(diǎn)數(shù)量為7534家，同比減少143家，其中李寧牌店鋪減少140家，李寧YOUNG店鋪減少三家，整體同比凈減少51家。

分渠道來看，上半年李寧集團(tuán)電商渠道收入同比增長(zhǎng)7.4%，貢獻(xiàn)最大增量，收入占比提升至29%。財(cái)報(bào)指出，電商經(jīng)營(yíng)指標(biāo)總體符合預(yù)期，線上直營(yíng)流水提升高單位數(shù)。特許經(jīng)銷商渠道收入同比增長(zhǎng)4.4%，占比進(jìn)一步提升至46.5%。直營(yíng)零售渠道因門店布局調(diào)整和消費(fèi)場(chǎng)景轉(zhuǎn)移，收入同比下降3.4%，占比為22.8%。

趙東升在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，上半年渠道占比保持均衡健康，線上趨勢(shì)優(yōu)于線下，各項(xiàng)指標(biāo)總體符合預(yù)期，上半年整體流水同比增長(zhǎng)低單位數(shù)，其中電商流水實(shí)現(xiàn)高單位數(shù)增長(zhǎng)，線下流水同比微增小于一個(gè)百分點(diǎn)。線下平均吊牌同比微跌，線下折扣加深不到一個(gè)點(diǎn)，平均件單價(jià)下降低單位數(shù)，而銷售數(shù)量同比增長(zhǎng)低單位數(shù)。

李寧集團(tuán)也在不斷優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)。管理層在業(yè)績(jī)會(huì)上指出，在高層級(jí)市場(chǎng)，通過深化與頂級(jí)商業(yè)體及頭部奧萊項(xiàng)目的戰(zhàn)略協(xié)同，推動(dòng)創(chuàng)新店型規(guī)劃與布局，高層級(jí)市場(chǎng)流水貢獻(xiàn)接近60%，核心商業(yè)體進(jìn)駐率約90%，已完成超級(jí)奧萊和奧萊大店建設(shè)的第一階段，國(guó)內(nèi)TOP20項(xiàng)目年內(nèi)將全部擴(kuò)面完畢。在新興市場(chǎng)，實(shí)施深度拓展，優(yōu)化渠道層級(jí)布局以擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

不過，李寧集團(tuán)在零售運(yùn)營(yíng)方面繼續(xù)承壓。錢煒在業(yè)績(jī)會(huì)上指出，上半年線下流水小幅增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定，同時(shí)集團(tuán)也確認(rèn)到單店的日均客流量較去年大幅下滑的趨勢(shì)略有改善，但線下的經(jīng)營(yíng)挑戰(zhàn)仍然存在。

“李寧集團(tuán)正持續(xù)推動(dòng)低效店鋪的關(guān)閉和調(diào)整，在新渠道的建設(shè)方面還有更多需要改善提升和拓展的空間。”錢煒強(qiáng)調(diào)，關(guān)閉線下渠道店鋪不會(huì)對(duì)整體業(yè)績(jī)帶來大影響，都在集團(tuán)預(yù)估范圍內(nèi)，只是運(yùn)營(yíng)效率改善中的環(huán)節(jié)，不會(huì)對(duì)整個(gè)業(yè)績(jī)數(shù)字帶來巨大的沖擊。

錢煒還指出，李寧集團(tuán)在固有門店的經(jīng)營(yíng)效率改善的同時(shí)，積極拓展包括第二賣場(chǎng)、快閃等靈活渠道，以獲取更多的生意機(jī)會(huì)。下半年，李寧集團(tuán)依然會(huì)謹(jǐn)慎面對(duì)挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)環(huán)境，做好更全面更縝密的準(zhǔn)備計(jì)劃，以確保全年線下流水目標(biāo)達(dá)成預(yù)期。

“上半年消費(fèi)市場(chǎng)雖整體延續(xù)溫和復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，但6月社零增速同比放緩，消費(fèi)者信心波動(dòng)、消費(fèi)行為更趨理性，消費(fèi)需求和預(yù)期偏弱的挑戰(zhàn)還在持續(xù)?！壁w東升在業(yè)績(jī)說明會(huì)上表示，進(jìn)入下半年，終端挑戰(zhàn)與潛在風(fēng)險(xiǎn)仍在持續(xù)。其次，受時(shí)間性的影響，下半年費(fèi)用通常高于上半年，再疊加今年新增的奧運(yùn)相關(guān)費(fèi)用會(huì)在下半年有更充分的釋放，讓集團(tuán)對(duì)下半年的預(yù)期更加審慎務(wù)實(shí)，“我們將繼續(xù)維持全年收入持平，凈利潤(rùn)率為高單位數(shù)水平的目標(biāo)。我們對(duì)中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)以及李寧品牌的未來發(fā)展充滿信心。”

談及同行市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，錢煒指出，體育運(yùn)動(dòng)品牌賽道的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)愈加激烈，也更卷。從7月、8月整體表現(xiàn)來看，比預(yù)期的挑戰(zhàn)還要大。下半年集團(tuán)內(nèi)部也做好了面臨更大挑戰(zhàn)的準(zhǔn)備。同時(shí)，李寧集團(tuán)預(yù)計(jì)下半年消費(fèi)者對(duì)體育運(yùn)動(dòng)的支持不會(huì)有太多的減弱，對(duì)于企業(yè)而言核心還是提升品牌以及產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。