上周最后一個交易日，多只跨境ETF尾盤跳水，之前高企的溢價隨之收窄。南方基金南方東英富時亞太低碳精選ETF（159687，簡稱“亞太精選ETF”）收跌5.02%，華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）跌超3%。截至1月10日收盤，亞太精選ETF的IOPV溢折率由前一日的12.68%降至7.72%，嘉實德國DAXETF（159561）等多只跨境ETF溢價率縮到10%以內(nèi)。

作為近年來興起的創(chuàng)新品種，跨境ETF涉及兩地或多地市場，在交易制度和產(chǎn)品設(shè)計上都與內(nèi)地單市場ETF有所區(qū)別。此次高溢價引發(fā)的下跌為市場敲了一次警鐘。

規(guī)模自帶“天花板”，有產(chǎn)品已限購

跨境ETF主要以境外資本市場證券構(gòu)成的境外市場指數(shù)為跟蹤標(biāo)的進(jìn)行投資，在國內(nèi)證券交易所上市交易，為投資者提供了一種便捷的方式來參與全球主要經(jīng)濟(jì)體和市場的投資，目前已覆蓋美國、德國、日本、沙特等多個國家及地區(qū)。

受QDII額度（中國證監(jiān)會批準(zhǔn)的基金公司進(jìn)行境外投資的最大額度）限制，多數(shù)跨境ETF的規(guī)模很難做大。根據(jù)最新收盤數(shù)據(jù)。目前有18只跨境ETF（不包括跟蹤中國香港指數(shù)的ETF）規(guī)模小于10億元。其中3只產(chǎn)品規(guī)模不足2億元，分別為招商中證全球中國互聯(lián)網(wǎng)ETF（513220）、銀華工銀南方東英標(biāo)普中國新經(jīng)濟(jì)行業(yè)ETF（159822）和嘉實德國DAXETF（159561）。

或受高溢價及QDII額度限制等因素共同影響，2只沙特ETF——南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）和華泰柏瑞南方東英沙特阿拉伯ETF（520830）目前已暫停申購贖回；博時中證全球中國教育ETF（513360）暫停申購但開放贖回。

規(guī)模小的跨境ETF產(chǎn)品普遍“三高”

高溢價率、高跟蹤誤差、高換手率，是規(guī)模小的跨境ETF普遍存在的現(xiàn)象。

經(jīng)歷了上周五尾盤的下跌，仍有部分跨境ETF的IOPV溢折率偏高。華夏標(biāo)普500ETF（159655）溢價8.28%。2只沙特ETF的溢價率也高于7%，其中南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）還處于停牌狀態(tài)，復(fù)牌后或有補(bǔ)跌可能。

跟蹤精度方面，華安德國（DAX）ETF（513030）、華安法國CAC40ETF（513080）等4只產(chǎn)品上周日頻跟蹤誤差超過0.4%，跟蹤準(zhǔn)確度不甚理想。跟蹤誤差最大的要數(shù)亞太精選ETF（159687），達(dá)到0.49%。該產(chǎn)品基金合同中寫道，在正常市場情況下，本基金力爭凈值增長率與業(yè)績比較基準(zhǔn)之間的日均跟蹤偏離度不超過0.35%，年跟蹤誤差不超過4%。就今年開年兩周的情況看，與合同中表述的跟蹤誤差目標(biāo)還有不小差距。

由于產(chǎn)品規(guī)模小，加之支持“T+0”交易，即當(dāng)天買入的標(biāo)的當(dāng)天即可賣出，交易時間內(nèi)可反復(fù)交易不受次數(shù)限制，跨境ETF的換手率普遍偏高。上周，嘉實德國DAXETF（159561）、景順長城標(biāo)普消費精選ETF（159529）等7只產(chǎn)品的換手率超過1000%。嘉實德國DAXETF（159561）2024年中報顯示，個人投資者持有比例為63.16%?！癟+0”制度雖然提供了交易便利，但頻繁交易未必能帶來更多收益，個人投資者應(yīng)避免盲目跟風(fēng)，將ETF當(dāng)成股票炒。

互掛ETF存在“隱性收費”

本文選取的18只跨境ETF中，如果只看管理費和托管費，合計費率最低的是易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF（513000）、工銀大和日經(jīng)225ETF（159866）和南方基金南方東英富時亞太低碳精選ETF（159687），合計費率均為0.25%。

需要注意的是，管理費和托管費并不是跨境ETF投資者需付的所有費用。目前跨境ETF有三種設(shè)立模式：互掛模式、聯(lián)接基金模式和自主設(shè)立模式?；炷Ｊ绞侵覆煌袌龅幕鸸芾頇C(jī)構(gòu)各自發(fā)行一只ETF，并通過二級市場買入對方市場的ETF。在這種模式下，境內(nèi)管理人并不直接購買境外指數(shù)成分股票，而是購買境外基金管理人發(fā)行的ETF，因此會產(chǎn)生境外ETF的管理費。

以南方基金南方東英沙特阿拉伯ETF（159329）為例，年管理費和托管費合計為0.6%；其購買的在香港上市的南方東英沙特阿拉伯ETF（2830.HK）年管理費率為0.99%，再加上外幣兌換交易等費用，投資者實際支付的費率大于每年1.6%。而除管理費和托管費以外的其他費用的收取標(biāo)準(zhǔn)在該產(chǎn)品的公告中并沒有詳細(xì)披露。算上這些“隱性收費”，互掛ETF的費率其實并不低。

（原文標(biāo)題《不僅是高溢價——解密跨境ETF》）