中央經(jīng)濟(jì)工作會議12月11日至12日在北京舉行，會議分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢，部署2025年經(jīng)濟(jì)工作。會議提到，支持經(jīng)濟(jì)大省挑大梁，鼓勵其他地區(qū)因地制宜、各展所長。

值得一提的是，去年經(jīng)濟(jì)工作會議提到，統(tǒng)籌好地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解和穩(wěn)定發(fā)展，經(jīng)濟(jì)大省要真正挑起大梁，為穩(wěn)定全國經(jīng)濟(jì)作出更大貢獻(xiàn)。也就是說，今年的中央經(jīng)濟(jì)工作會議在提及“經(jīng)濟(jì)大省挑大梁”相關(guān)表述時刪去了對化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的表述。

“前期的化債政策將有利于緩解地方政府的流動性的風(fēng)險(xiǎn)，提高了地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的能力和積極性?！睂τ谏鲜霰硎錾系淖兓?，粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒對澎湃新聞分析稱，地方政府債務(wù)短期流動性風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)得到明顯緩解，而且會議明確提出要增加赤字和確保“三保“穩(wěn)定等，地方財(cái)政短期不成為經(jīng)濟(jì)的制約因素，還要繼續(xù)觀察形勢變化，當(dāng)前不必再專門提出地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的問題。

12月11日，今年用于置換存量隱性債務(wù)的2萬億再融資專項(xiàng)債券也已全部披露，分配給了33個?。▍^(qū)、市、計(jì)劃單列市）。據(jù)澎湃新聞（m.school126.cn）不完全統(tǒng)計(jì)，11月12日至今，全國29個省（區(qū)、市）和4個計(jì)劃單列市披露的用于置換存量隱性債務(wù)再融資專項(xiàng)債券總額為20000億元。此前11月8日，十四屆全國人大常委會批準(zhǔn)增加6萬億元地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)。新增債務(wù)限額全部安排為專項(xiàng)債務(wù)限額，分三年安排，2024至2026年每年2萬億元。

怎么看今年已披露的2萬億元化債限額的分配？有何信號？

隱債余額較大地區(qū)會獲得更多的債務(wù)置換額度

分區(qū)域看，29個省（區(qū)、市）和4個計(jì)劃單列市披露的發(fā)行額度由47億元-2511億元不等。據(jù)澎湃新聞不完全統(tǒng)計(jì)，共有6省擬發(fā)行超千億元用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債券。其中，江蘇省今年擬發(fā)行2511億元再融資專項(xiàng)債券置換存量隱債，擬發(fā)行額度居各地區(qū)首位。

截至目前各地用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債券披露情況 數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)

“隱債余額較大的地區(qū)會獲得更多的債務(wù)置換額度，而隱債余額小的地方會獲得更多專項(xiàng)債額度用于回報(bào)率更高的增量投資。擁有較大比例未償隱性債務(wù)的城投企業(yè)將在化債中獲得更大去杠桿的空間?！被葑u(yù)評級亞太區(qū)國際公共融資評級高級董事孫浩對澎湃新聞表示。

財(cái)政部長藍(lán)佛安今年10月表示，截至2023年末，全國納入政府債務(wù)信息平臺的隱性債務(wù)余額比2018年摸底數(shù)減少了50%，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控；12月，藍(lán)佛安刊文稱，2023年末，經(jīng)過逐個項(xiàng)目甄別、逐級審核上報(bào)，全國隱性債務(wù)余額為14.3萬億元。

標(biāo)普信評工商企業(yè)評級部總監(jiān)王雷對澎湃新聞表示，對于2024年11月9日至今發(fā)行的用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債，各省份額度分配的首要參考為各省隱性債務(wù)余額。從目前的發(fā)行結(jié)果來看，本輪發(fā)行較大的省份依次是江蘇、湖南、山東、河南、貴州和四川，規(guī)模均超千億，6省份城投債務(wù)規(guī)模較大，隱債規(guī)?？赡芤草^大。廣東、上海、深圳由于隱債清零，此次沒有發(fā)行。另外，考慮到化債是為了發(fā)展，未來新增專項(xiàng)債額度可能向資金使用效率更高的東部沿海區(qū)域有更多傾斜。

東方金誠研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對澎湃新聞分析稱，財(cái)政部向全國人大常委會作的《關(guān)于提請審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案的說明》明確提出,“根據(jù)地方政府隱性債務(wù)規(guī)模，按照全國統(tǒng)一比例，分配地方政府債務(wù)限額”。這意味著，化債額度的主要分配標(biāo)準(zhǔn)是各地存量隱性債務(wù)規(guī)模。

隱債置換能給地方政府帶來什么

今年已披露的2萬億元置換存量隱債的再融資專項(xiàng)債券能給地方政府帶來什么？

王雷表示，此次2萬億資金對地方財(cái)政形成較為有力的補(bǔ)充，彌補(bǔ)土地出讓金下滑的缺口。此2萬億債券雖有特定的置換用途，但節(jié)省了其他財(cái)政資金，不僅及時地緩解了地方債務(wù)壓力，也保障了基層財(cái)政體系的運(yùn)轉(zhuǎn)。

馮琳認(rèn)為，截至2023年末，全國地方政府隱性債務(wù)余額14.3萬億元。本輪化債中，財(cái)政部安排6萬億元債務(wù)限額置換地方存量隱債，再加上2024年起，連續(xù)5年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，合計(jì)直接增加地方化債資金10萬億元，對存量隱性債務(wù)有比較高的覆蓋度。對于規(guī)模更大的城投經(jīng)營性債務(wù)，將主要通過與金融機(jī)構(gòu)協(xié)商展期、置換，以此緩解短期償債壓力，以及加快推進(jìn)城投平臺市場化轉(zhuǎn)型，提升城投自身造血能力和償債能力等方式予以化解。

孫浩表示，財(cái)政部公布的10萬億元地方債務(wù)化解方案是近年來力度最大的支持化債舉措，通過明確金額、渠道和時間，增強(qiáng)了透明度和責(zé)任劃分。通過專項(xiàng)債債務(wù)置換，而不是地方政府自身財(cái)力，化解大部分隱性債務(wù)。地方政府需要用自身財(cái)政收入償還的隱性債務(wù)將在2024年至2028年期間從平均每年2.86萬億元減少到4600億元，這為地方政府提供了更大的財(cái)政靈活性，以維持必要和發(fā)展的支出強(qiáng)度。

增加地方自主財(cái)力有助于加快地方化債進(jìn)度

今年的中央工作會議提到，統(tǒng)籌推進(jìn)財(cái)稅體制改革，增加地方自主財(cái)力。如何理解增加地方自主財(cái)力？這將如何影響地方政府化解隱性債務(wù)？

王雷認(rèn)為，化債是為發(fā)展經(jīng)濟(jì)減少掣肘，發(fā)展經(jīng)濟(jì)又可以促進(jìn)債務(wù)的化解。地方經(jīng)濟(jì)不斷增長，財(cái)政依靠經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長來提高稅收收入，或可拓展稅源，幫助地方債務(wù)的化解，形成良性的循環(huán)，但此過程需要時間來實(shí)現(xiàn)。

馮琳認(rèn)為，增加地方自主財(cái)力的核心是擴(kuò)大地方財(cái)權(quán)，增加地方財(cái)政收入規(guī)模。地方自主財(cái)力的增加有助于加快地方化債進(jìn)度，確?；瘋蝿?wù)的完成。

孫浩表示，財(cái)稅體制改革主要針對增強(qiáng)地方政府的財(cái)政實(shí)力和改革完善中央和地方財(cái)政關(guān)系，包括增加的中央政府轉(zhuǎn)移支付和優(yōu)化央地稅收（消費(fèi)稅）的分配比例。地方政府將有更大的自主權(quán)來調(diào)整城市維護(hù)建設(shè)稅、教育費(fèi)附加、地方教育附加的地方附加稅。增加這些稅收可以增強(qiáng)地方政府的稅基，部分抵消房地產(chǎn)相關(guān)收入的下降。長期來看，改革將為地方政府提供更多激勵和工具，以提高自身財(cái)政收入能力并增強(qiáng)支出靈活性。財(cái)權(quán)事權(quán)匹配的改善有機(jī)會使地方政府有更多財(cái)政空間保證民生三保支出，以及對于廣義公共部門債務(wù)的支持。