受海外人工智能領(lǐng)域大事件影響，龍年前兩個交易日，多只文生視頻概念股接連漲停，包括中文在線。2月19日、20日，中文在線作為Sora概念股連續(xù)兩個20CM漲停。

與借著概念東風(fēng)股價高歌猛進(jìn)不同的是，中文在線公司業(yè)績卻不佳。記者注意到，財報顯示，自2015年1月上市至今，9年以來，中文在線累計虧損超過20億元。而在過去，該公司頻頻搭車元宇宙、AIGC等熱門概念，不過每次在股價沖高后不久，該股股價也會迅速回落。

有市場分析人士分析稱，中文在線手握24個熱點題材，但這些概念目前并未真正轉(zhuǎn)化到業(yè)績上。他們認(rèn)為，盡管公司在數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域擁有一定優(yōu)勢和市場地位，但主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，仍是公司面臨的主要問題。如果公司的主營業(yè)務(wù)無法實現(xiàn)盈利，其未來的發(fā)展將面臨較大壓力。

連續(xù)兩個20CM漲停，真業(yè)績還是炒概念？

一年前，OpenAI旗下大語言模型ChatGPT的快速走紅，將AI推向了一個全新的發(fā)展階段。

2024年2月16日凌晨，OpenAI重磅發(fā)布人工智能文生視頻大模型Sora。OpenAI的官網(wǎng)介紹，使用這款模型可以用文本生成長達(dá)一分鐘的視頻，視頻可具有多個角色、特定類型的運動、精確主題和背景細(xì)節(jié)等復(fù)雜場景。“Sora”燃爆各圈。

Sora的爆火，也點燃了資本對A股的熱情。2月19日，A股龍年開市第一天，作為Sora概念股的中文在線，在開盤半個小時后，直接20CM漲停，并登上龍虎榜，全天換手率18.67%，成交額27.49億元，營業(yè)部席位合計凈買入1.65億元。2月20日，中文在線開盤不久后繼續(xù)封板漲停，雖然尾盤一度打開漲停板，但最終仍漲停。

2月21日，中文在線開盤低走，然后震蕩上行，最高漲至29.66元/股，收盤時又回落到27.51元/股，換手率高達(dá)34.51%。

2月21日，中文在線股價最高漲至29.66元/股，收盤時又回落到27.51元/股（央廣網(wǎng)發(fā) 網(wǎng)絡(luò)截圖）

中文在線網(wǎng)站顯示，該公司于2000年成立于清華大學(xué)。2015年1月21日，中文在線在深交所創(chuàng)業(yè)板上市，成為中國“數(shù)字出版第一股”。

閱文集團(tuán)、掌閱科技、平治信息、中文在線為國內(nèi)四大網(wǎng)文上市公司。截至今年2月，四大網(wǎng)文上市公司的市值排名，閱文集團(tuán)260億港元，中文在線200億元，掌閱科技75億元，平治信息33億元。中文在線的營業(yè)收入并不靠前，但市值卻排在第二位。

其網(wǎng)站介紹，中文在線以自有原創(chuàng)平臺、知名作家、版權(quán)機(jī)構(gòu)為正版數(shù)字內(nèi)容來源，積累數(shù)字內(nèi)容資源超550萬種，網(wǎng)絡(luò)原創(chuàng)駐站作者450萬名。旗下?lián)碛?7K小說網(wǎng)、四月天小說網(wǎng)、科幻廠牌“奇想宇宙”、懸疑廠牌“謎想計劃”等原創(chuàng)平臺。2013年，在中國作家協(xié)會指導(dǎo)下，發(fā)起成立網(wǎng)大公開課，持續(xù)培養(yǎng)出大批熱愛網(wǎng)絡(luò)文學(xué)寫作的優(yōu)秀職業(yè)作家。

但是，中文在線卻緊跟熱點，頻切賽道。早在2021年，元宇宙橫空出世，中文在線站上概念炒作的“風(fēng)口”，狂炒元宇宙，中文在線股價一度觸及19.88元，創(chuàng)造了自2017年以來的新高。

隨后元宇宙退潮，股價應(yīng)聲下跌。到了2023年，上半年ChatGPT和下半年短劇紅利相繼“接檔”，成為中文在線新一輪炒作對象，股價暴漲，最高達(dá)到35.98元/股。

在多重概念推動下，2020年4月至2024年2月期間，中文在線股價從3.2元/股上漲至27.7元/股，漲幅高達(dá)860%。然而財報顯示，中文在線在2023年前三季度實現(xiàn)的營業(yè)收入為10.19億元，同比增長12.19%，歸屬于上市公司股東的凈利潤僅為243.66萬元。上市至今，中文在線累計虧損超20億元。

在浙江大學(xué)聯(lián)合商學(xué)院研究員盤和林看來，有一類A股上市公司，當(dāng)熱點出來的時候，不用這家上市公司做任何表示，市場中的投機(jī)者就圍繞它進(jìn)行炒作。投機(jī)者之所以如此，不是因為這家企業(yè)有相關(guān)概念，而是這家企業(yè)在過去經(jīng)?！安涓拍睢?，這也讓投機(jī)者和上市公司之間達(dá)成了某種默契。所以當(dāng)AI和元宇宙相關(guān)概念出現(xiàn)時，都會對股價進(jìn)行爆炒。不過，當(dāng)前還不能被稱為“蹭熱點”，而是這家公司“過去十分擅長蹭熱點”。

存在借元宇宙概念蹭熱點？深交所頻發(fā)關(guān)注函

2021年被稱為“元宇宙元年”。中文在線成立了杭州中文宇宙科技有限公司和海南中文在線宇宙科技有限公司兩個全資子公司。此外，中文在線建設(shè)清華大學(xué)新聞與傳播學(xué)院元宇宙文化實驗室，并注冊中文元宇宙、IP元宇宙、17K元宇宙等商標(biāo)，并面向全球推出“元宇宙征文大賽”等。

記者注意到，2021年在布局元宇宙業(yè)務(wù)時，深交所曾向中文在線下發(fā)關(guān)注函，要求說明是否存在借元宇宙概念蹭熱點、操縱市場、違規(guī)買賣公司股票的情形。

2023年年初，中文在線上加入ChatGPT概念后，在當(dāng)年3月1日至4月18日，公司股價累計上漲107.57%，高于傳媒行業(yè)上市公司平均水平。截至2023年4月18日，公司靜態(tài)市盈率為180.21倍，動態(tài)市盈率虧損，公司市盈率高于傳媒行業(yè)上市公司平均水平。

在2023年4月12日披露的《股票交易異常波動公告》中，中文在線透露，截至目前，已上線3款A(yù)IGC產(chǎn)品，國內(nèi)多家模型公司就采購中文數(shù)據(jù)正在進(jìn)行合作磋商，目前尚未簽訂正式合作協(xié)議，相關(guān)產(chǎn)品尚未產(chǎn)生實際收入。

這在當(dāng)時也引起了深交所的關(guān)注。深交所要求中文在線說明公司在AIGC領(lǐng)域開展相關(guān)布局的具體內(nèi)容、已上線3款A(yù)IGC產(chǎn)品的具體情況，并要求量化說明公司在AIGC方面的近期業(yè)務(wù)開展情況是否會對公司經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生較大影響。

2023年4月，中文在線關(guān)于對深圳證券交易所關(guān)注函的回復(fù)公告（央廣網(wǎng)發(fā) 網(wǎng)絡(luò)截圖）

在回復(fù)函中，中文在線表示，公司目前已上線的3款A(yù)IGC相關(guān)產(chǎn)品，分別為AI文字輔助創(chuàng)作、AI主播和AI繪畫。

盤和林表示，實際上，深交所關(guān)注的是怕該公司誤導(dǎo)投資者。國內(nèi)大模型產(chǎn)品早已出現(xiàn)百舸爭流的局面，殺成紅海，真正能夠脫穎而出的頂多有2至3家，而中文在線的AIGC產(chǎn)品處在末端，大浪淘沙下成功率很低，深交所擔(dān)心該公司用一些概念性產(chǎn)品來誤導(dǎo)投資人。在他看來，很多投資人是愿打愿挨的，他們并不是看不清狀況，但依然愿意參與，因為股市缺少機(jī)會，而炒概念也是一種機(jī)會。

內(nèi)外部維權(quán)案件超萬件，版權(quán)維權(quán)獲賠數(shù)億元

對于中文在線來說，自2015年上市以來，股價不斷被拉升，但業(yè)績卻不佳。2015年至2018年，中文在線的營業(yè)收入分別為3.9億元、6.02億元、7.17億元、8.86億元，實現(xiàn)翻倍。不過，公司的歸母凈利潤2018年出現(xiàn)巨虧，錄得-15.08億元。

2019年，中文在線虧損有所收窄。當(dāng)年公司實現(xiàn)營業(yè)收入7.05億元，同比減少20.34%；歸母凈利潤虧損6.03億元，同比減虧60%。2020年、2021年，中文在線的歸母凈利潤分別為4892萬元、9897萬元。

2022年，中文在線又錄得巨額虧損。年報顯示，2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為11.8億元，同比減少0.78%；歸母凈利潤為-3.62億元。

今年1月30日晚，中文在線發(fā)布2023年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年全年歸母凈利潤7000萬元至1.05億元，扣非后凈利潤虧損3500萬元至7000萬元，同比上年增82.2%至91.1%。

2023年11月10日，2023年中國版權(quán)年會暨遠(yuǎn)集坊文化論壇在珠海正式舉行。中文在線集團(tuán)董事長兼總裁童之磊在論壇上表示，全球AI侵權(quán)糾紛頻發(fā)，在強(qiáng)化版權(quán)服務(wù)方面，公司用技術(shù)創(chuàng)新賦能版權(quán)保護(hù)，已開啟以區(qū)塊鏈技術(shù)為底層知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)邏輯、向上延伸至版權(quán)溯源與交易平臺雙線并行業(yè)務(wù)模式。在構(gòu)建版權(quán)聯(lián)盟方面，自2005年成立反盜版聯(lián)盟至今，公司已主導(dǎo)內(nèi)外部維權(quán)案件超萬件，涉案著作權(quán)作品10萬余部，累計獲賠金額數(shù)億元，為數(shù)千權(quán)利人提供知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)。

中文在線：自2005年成立反盜版聯(lián)盟至今，累計獲賠金額數(shù)億元（央廣網(wǎng)發(fā) 中文在線微信公眾號截圖）

2月21日，記者登錄中國裁判文書網(wǎng)檢索“中文在線”，共檢索到5438篇法律文書，其中多數(shù)與“侵權(quán)行為”有關(guān)。

另外，記者在企查查檢索發(fā)現(xiàn)，涉訴案件中，中文在線集團(tuán)作為原告身份，數(shù)量達(dá)到71%，77%的案件案由為“侵害作品信息網(wǎng)絡(luò)傳播權(quán)糾紛”。在這些案件中，訴訟金額多則幾千萬元，最少金額僅有幾千元。據(jù)媒體報道，從裁判文書網(wǎng)上檢索發(fā)現(xiàn)，中文在線起訴的有四川省興文第二中學(xué)校、四川省達(dá)縣職業(yè)高級中學(xué)、攀枝花市第十二中學(xué)校、四川省廣安代市中學(xué)校、資陽市圖書館、資陽市雁江區(qū)圖書館以及四川省廣元市外國語學(xué)校等。無一例外，訴訟原因均為網(wǎng)絡(luò)傳播侵權(quán)。

“學(xué)校圖書館提供巴金作品《家》等，只是供學(xué)生閱讀……”時任四川省興文第二中學(xué)校長袁小平表示，學(xué)校把作品上傳到數(shù)字圖書館，目的是豐富師生閱讀，從未獲取任何經(jīng)濟(jì)利益。最終，法院一審判決中文在線勝訴，興文二中賠償7000元。

手握24個熱點題材，中文在線路在何方？

從2000年至2023年，每一個熱門概念的身后，總會出現(xiàn)中文在線的身影。2016年二次元游戲大爆發(fā)元年，中文在線先后斥資超17億元收購二次元領(lǐng)域的手游發(fā)行商晨之科的全部股權(quán)，還投資了二次元文化的垂直社交平臺——A站。

在中文在線投資入局不久，A站在2018年被迫關(guān)停。在中文在線完成并購的當(dāng)年，晨之科開始虧損，到了2019年上半年虧損擴(kuò)大至3767萬元，最終中文在線以3.24億的價格甩賣晨之科，告別二次元。此后，短劇成為“風(fēng)口”，Reelshort在2022年8月上線。中文在線12月19日在互動平臺表示，Reelshort是公司參股海外公司Crazy Maple Studio（CMS）推出的真人短劇平臺APP。財報顯示，該公司營業(yè)收入為2.03億，但凈利潤只有575萬。

有市場分析人士認(rèn)為，盡管中文在線手握24個熱點題材，不僅有快手、抖音、騰訊、百度、華為等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)科技龍頭概念，還有職業(yè)教育、知識產(chǎn)權(quán)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等多領(lǐng)域板塊，也包括元宇宙、NFT、區(qū)塊鏈、虛擬現(xiàn)實、ChatGPT等市場風(fēng)口題材。但是，這些概念并未真正轉(zhuǎn)化到業(yè)績上。他們認(rèn)為，盡管公司在數(shù)字內(nèi)容領(lǐng)域擁有一定的優(yōu)勢和市場地位，但主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳仍是公司面臨的主要問題。如果公司的主營業(yè)務(wù)無法實現(xiàn)盈利，其未來的發(fā)展將面臨較大的壓力。

盤和林認(rèn)為，中文在線的核心業(yè)務(wù)邏輯并沒有發(fā)生改變，既沒有元宇宙，也沒有AIGC相關(guān)業(yè)務(wù)創(chuàng)造業(yè)績，只是作為內(nèi)容網(wǎng)站，其能夠?qū)⒅鳂I(yè)嵌入到元宇宙、AI相關(guān)的故事當(dāng)中，所以只能夠講故事，至于故事能否轉(zhuǎn)化為業(yè)績，這并不確定。

川財證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長陳靂在接受記者采訪時表示，科技已連續(xù)一年多來成為全球追逐的投資主題方向之一，無論是從市場預(yù)期，還是技術(shù)突破角度而言，依然有很多值得長期關(guān)注的內(nèi)容，但不能只根據(jù)題材概念去盲目地炒作一些沾邊的行業(yè)或公司，而是看公司的基礎(chǔ)與實力。在加大研發(fā)投入的時候，實現(xiàn)對外圍技術(shù)的趕超。這類投資會更堅定一些。