各項積極信號不斷釋放下，龍年中國經(jīng)濟(jì)破浪向上的軌跡如何開啟？有何增長驅(qū)動力？高質(zhì)量發(fā)展面臨哪些新動能？

近日，澎湃新聞推出“春風(fēng)吹又生”——《首席連線》2024跨年市場展望，專訪多名首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、首席分析師，明星基金經(jīng)理，把脈龍年投資新主線，挖掘市場新機(jī)會，展望市場新走向。

本期刊出的是對中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗的專訪。

展望2024年，張文朗表示，預(yù)計宏觀經(jīng)濟(jì)或?qū)摹皟?nèi)生探底”轉(zhuǎn)向“外生復(fù)蘇”。

“總的來說，當(dāng)前需求仍然相對偏弱，而金融周期下行階段私人部門去杠桿是需求偏弱的一個重要原因。具體而言，金融周期是指房價與信貸互相加強(qiáng)而形成的周期，一個金融周期可能長達(dá)15年至20年，并包含多個經(jīng)濟(jì)周期?！睆埼睦式忉屨f。

張文朗指出，“外生復(fù)蘇”方面，從逆周期到跨周期，財政或繼續(xù)加碼。同時，名義增速復(fù)蘇快于實際增速，將提振企業(yè)盈利和估值，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將改善。

張文朗進(jìn)一步指出，龍年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的亮點(diǎn)便在于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。結(jié)構(gòu)改善一方面源于經(jīng)濟(jì)內(nèi)生力量，另一方面源于政策引導(dǎo)。其中，與美國和日本相比，我國大市場帶來的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢有利于我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)改善。

“大市場可以攤薄企業(yè)創(chuàng)新成本，提高企業(yè)利潤，增強(qiáng)企業(yè)創(chuàng)新動力，對制造業(yè)而言尤其重要。同時，政策引導(dǎo)資源往高新技術(shù)行業(yè)配置也帶動結(jié)構(gòu)改善，結(jié)構(gòu)性貨幣政策、財政政策在這方面都能發(fā)揮較大作用?！睆埼睦手赋觥?/p>

增速方面，張文朗預(yù)計，2024年固定資產(chǎn)投資名義增速或高于2023年水平，新基建、水利和重大交通項目增速或相對較快。制造業(yè)投資方面，高技術(shù)制造業(yè)投資增速或?qū)⒗^續(xù)快于傳統(tǒng)制造業(yè)。同時，如果房地產(chǎn)政策的及時性和體系性進(jìn)一步加強(qiáng)，城中村改造以適中的節(jié)奏積極推進(jìn)，預(yù)計2024年房地產(chǎn)開發(fā)投資增速可能高于2023年水平。

“基數(shù)效應(yīng)下，雖然2024年最終消費(fèi)增速不一定高于2023年同比增速，但將好于2023年兩年復(fù)合增速。其中，財政發(fā)力既提振居民的實際可支配收入和消費(fèi)意愿，也會推動政府消費(fèi)開支提速。”張文朗表示。

出口方面，張文朗預(yù)計，2024年以美元計價的出口增速可能較2023年由負(fù)轉(zhuǎn)正。一方面，需求方面預(yù)計2024年美國經(jīng)濟(jì)增長可能不會快速回落，并可能會開始新一輪的補(bǔ)庫存。另一方面，供給方面中國完整的供應(yīng)鏈優(yōu)勢疊加技術(shù)進(jìn)步，也有利于支撐出口。

值得一提的是，張文朗表示，資本市場既有投資功能也有融資功能，對促進(jìn)高質(zhì)量發(fā)展具有重要意義，同時也是居民配置資產(chǎn)的重要渠道。而在活躍資本市場、提振投資者信心方面，近期不斷有利好政策出臺。

“接下來，持續(xù)提升上市公司質(zhì)量，進(jìn)一步引導(dǎo)中長期資金入市、建立中長期的投資理念，以及進(jìn)一步完善監(jiān)管制度，都有利于資本市場健康發(fā)展。”張文朗說。

貨幣政策或保持寬松，財政政策有望成為穩(wěn)增長重點(diǎn)

政策方面，張文朗指出，龍年貨幣政策或?qū)⒗^續(xù)保持寬松態(tài)勢，而財政發(fā)力或?qū)⒊蔀榉€(wěn)增長的重點(diǎn)。

具體而言，張文朗表示，財政政策有望成為2024年穩(wěn)增長的重點(diǎn)，主要體現(xiàn)在拉動基建和政策性住房投資、穩(wěn)定消費(fèi)和企業(yè)減稅降費(fèi)等領(lǐng)域。

“2023年10月1萬億元國債增發(fā)額度的使用將主要在2024年體現(xiàn)。同時，在民生和消費(fèi)領(lǐng)域，預(yù)計未來在鼓勵人口出生和培育人力資本、促進(jìn)收入分配公平、擴(kuò)大社會安全網(wǎng)等方面，財政政策有很大的發(fā)揮空間。此外，財政有望在減稅降費(fèi)方面有更為明顯的結(jié)構(gòu)性支持。”張文朗指出。

張文朗進(jìn)一步指出，2024年貨幣政策也可能有進(jìn)一步寬松的空間，結(jié)構(gòu)性貨幣政策可能會進(jìn)一步加碼，用來支持“三大工程”等領(lǐng)域。同時，近期央行還進(jìn)行降準(zhǔn)，并下調(diào)支農(nóng)支小再貸款、再貼現(xiàn)利率，進(jìn)一步增加了為實體讓利的空間。

新質(zhì)生產(chǎn)力對提升潛在經(jīng)濟(jì)增長非常重要

產(chǎn)業(yè)層面，中央經(jīng)濟(jì)工作會議為2024年設(shè)定的九大任務(wù)中，將科技創(chuàng)新放在了首位，并提出“以科技創(chuàng)新引領(lǐng)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)”、“以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新”。

“從外部來看，在全球化放緩的大背景下，產(chǎn)業(yè)鏈安全的重要性更加突出。以科技創(chuàng)新來提升產(chǎn)業(yè)鏈安全，可以實現(xiàn)效率和安全的統(tǒng)一，可謂一舉多得?！睆埼睦手赋?。

張文朗進(jìn)一步指出，從內(nèi)部來看，隨著金融周期下行，全要素生產(chǎn)率對中國經(jīng)濟(jì)增長的重要性上升，其中創(chuàng)新是推升全要素生產(chǎn)率的關(guān)鍵抓手。

對于新質(zhì)生產(chǎn)力，黨的二十大報告指出 ，“科技是第一生產(chǎn)力”、“創(chuàng)新是第一動力”，科技創(chuàng)新帶來技術(shù)進(jìn)步，是經(jīng)濟(jì)增長的根本源泉；2023年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議重申了“新質(zhì)生產(chǎn)力”的重要性；2024年2月，中央政治局集體學(xué)習(xí)強(qiáng)調(diào)，“新質(zhì)生產(chǎn)力是創(chuàng)新起主導(dǎo)作用，擺脫傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)增長方式、生產(chǎn)力發(fā)展路徑，具有高科技、高效能、高質(zhì)量特征，符合新發(fā)展理念的先進(jìn)生產(chǎn)力質(zhì)態(tài)”。

“總的來說，新質(zhì)生產(chǎn)力‘能夠催生新產(chǎn)業(yè)、新模式、新動能’，大幅提升全要素生產(chǎn)率，對提升我國潛在經(jīng)濟(jì)增長非常重要?！睆埼睦史Q。

美聯(lián)儲降息路徑仍存變數(shù)

海外方面，張文朗表示，目前來看，“選舉年”美聯(lián)儲降息的可能性上升，不過降息的路徑還存在變數(shù)。

“預(yù)計基準(zhǔn)情形是美聯(lián)儲可能在二季度降息，但如果經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期或者通脹回落速度慢于預(yù)期，降息時點(diǎn)可能推后?！睆埼睦蔬M(jìn)一步指出，“如果美國經(jīng)濟(jì)‘軟著陸’，將對全球貿(mào)易帶來支撐，也有利于我國出口?！?/p>

不過，張文朗強(qiáng)調(diào)，鑒于其降息路徑的不確定性仍然比較大，美國資本市場波動性可能仍然比較大，因此也會波及其他地區(qū)市場。不過，總的來說，中國經(jīng)濟(jì)體量大，經(jīng)濟(jì)與市場的走勢主要還是依據(jù)自身內(nèi)生經(jīng)濟(jì)動能與政策力度。