CVC（Corporate Venture Capital，簡稱“產(chǎn)業(yè)資本”）的跨界熱，正在上市公司間“蔓延”。

僅在上周，男裝上市公司報喜鳥控股股份有限公司（簡稱“報喜鳥”，002154.SZ）宣布定向投資儲能領域；主營過濾材料和有色金屬材料等業(yè)務的廈門中創(chuàng)環(huán)保科技股份有限公司（簡稱“中創(chuàng)環(huán)保”，300056.SZ）發(fā)布公告稱，擬出資520萬元與多方共同開發(fā)鈣鈦礦太陽能電池項目；主營為房地產(chǎn)的上市公司上海市天宸股份有限公司（簡稱“天宸股份”，600620）公告稱，其計劃總投資116億元投建光儲一體新能源產(chǎn)業(yè)基地；瀘州老窖股份有限公司（簡稱“瀘州老窖”，000568.SZ）也宣布與國泰君安簽署戰(zhàn)略合作，表示探索共建產(chǎn)業(yè)基金、并購基金。

據(jù)FOFWEEKLY在5月12日發(fā)布的《中國CVC影響力報告——產(chǎn)業(yè)資本大分流》報告（下稱《報告》），從1200家機構的調研結果來看，產(chǎn)業(yè)資本的投資活躍度保持逐年增長的趨勢，近九年的平均投資數(shù)量占比達到了近30%；2020年后，市場整體投資規(guī)模有一定的下滑，但產(chǎn)業(yè)資本的出資規(guī)模不減反增。該報告進一步指出，已經(jīng)有超60%的產(chǎn)業(yè)資本選擇做LP投資，同時隨著市場發(fā)展，產(chǎn)業(yè)資本在私募股權市場中的布局形式也逐漸多元。

不過，澎湃新聞注意到，隨著投資范圍的擴大，不少CVC因投資跨界而引發(fā)市場廣泛討論。

CVC頻頻跨界曾引爭議

以新能源為例，熱鬧的一級市場擠滿了跨界的上市公司。

不久前，“千億白酒巨頭”宜賓五糧液股份有限公司（簡稱“五糧液”，000858.SZ），跨界投資新能源就引發(fā)了投資者的擔憂。

澎湃新聞注意到，今年以來，珠寶界、醫(yī)藥界、畜牧業(yè)、玩具界等，頻繁出手投向新能源領域。

2月3日，主營為珠寶的浙江明牌珠寶股份有限公司（簡稱“明牌珠寶”，002574.SZ）發(fā)布投資公告，表示公司擬在紹興市柯橋經(jīng)開區(qū)管委會管理區(qū)域內投資建設日月光伏電池片“超級工廠”項目；3月14日，主營業(yè)務為醫(yī)藥的浙江向日葵大健康科技股份有限公司（簡稱“向日葵 ”，300111.SZ）發(fā)布公告，擬投資建設TOPCon電池產(chǎn)品項目。

此外，豬肉龍頭牧原食品股份有限公司（簡稱“牧原股份”，002714.SZ）、主營為玩具的實豐文化發(fā)展股份有限公司（簡稱“實豐文化”，002862.SZ）也均于今年發(fā)布公告，表示設立子公司，投資新能源相關業(yè)務。

“看到半導體、新能源等賽道爆火，平臺型機構賺得盆滿缽滿的時候，我們是比較羨慕的。”近日，杭州安恒信息技術股份有限公司（簡稱“安恒信息”，688023.SH）董秘、戰(zhàn)投部及產(chǎn)業(yè)基金負責人樓晶在中國產(chǎn)業(yè)資本峰會上表示，他們在已經(jīng)擁有一只聚焦于網(wǎng)絡安全領域的專業(yè)化的基金后，今年就與遠橋投資（蘇州）有限公司等多家公司聯(lián)合設立了CVC聯(lián)合體，擴大投資范圍，投資成功率也得到大幅提高。

孚騰資本由bilibili、寧德時代等多家機構共同組建，其合伙人章錕也在中國產(chǎn)業(yè)資本峰會上表示，專業(yè)化的CVC之逐漸走向“平臺化”的原因，還包括解決了CVC在單一行業(yè)投資的周期性風險問題。他同樣以新能源行業(yè)舉例，碳酸鋰的價格在短暫的一兩年呈現(xiàn)冰火兩重天的狀態(tài)，而“平臺型的機構，可以平緩不同產(chǎn)業(yè)的周期”。

“我們不跨大界，跨小界?！遍L虹創(chuàng)投總經(jīng)理孟家富也說道，“不跨大界的原因，是因為投資方向明確，只有這樣才能對項目進行深度研判，跨小界，則是因為長虹創(chuàng)投承擔了一定的戰(zhàn)略任務，只有往前再走一步，長虹集團不便于嘗試的前瞻性產(chǎn)業(yè)，就可以通過跨小界去吸收。”

TCL創(chuàng)投管理合伙人的馬華則表示，TCL一直在嘗試投資相關多元化?！拔覀儚某闪⒌牡谝惶炱?，就沒有承擔戰(zhàn)略的全部要義，也沒有完全將投資限制在產(chǎn)業(yè)鏈的角度。對CVC更重要的是，建立起洞察能力，能在相關產(chǎn)業(yè)里尋找和投資更好的項目?！?/p>

不過，也有CVC表示“專注”更為重要。用友產(chǎn)業(yè)投資創(chuàng)始合伙人、CEO王峰表示，用友網(wǎng)絡本身處在信息技術領域，行業(yè)變化發(fā)展比較快，當下“無暇去跨界”。

產(chǎn)業(yè)資本LP化

《報告》指出，產(chǎn)業(yè)資本投資模式多元，不僅僅做直投，還作為LP投資分攤出了許多風險，擴大了投資范圍?，F(xiàn)下，已經(jīng)有60%的產(chǎn)業(yè)資本作為LP投資基金。近三年，LP投資金額占產(chǎn)業(yè)資本總出資金額的平均比例在50%以上。

FOFWEEKLY創(chuàng)始合伙人孔小龍分析道，CVC跨界的原因，是因為產(chǎn)業(yè)龍頭在擴張期、成熟期、穩(wěn)定期的投資行為是不同的。“我們在與涂料領域CVC對談時，他們第一目標是順著產(chǎn)業(yè)鏈投資，占據(jù)行業(yè)20%~40%的份額。但當有一些行業(yè)已經(jīng)進入成熟期與穩(wěn)定期，沒有更大拓展余地時，就開始進行跨界擴張。酒業(yè)及家電業(yè)等等，已經(jīng)是紅海的市場，就可能去投資ICT行業(yè)、半導體行業(yè)等?！?/p>

據(jù)業(yè)內人士介紹，成熟的美國創(chuàng)投市場，從2000年左右，就開始由單一的LP向多元化的LP發(fā)展，以及由產(chǎn)業(yè)資本向的LP，向市場化的平臺型的LP轉型。

“我們原本是迪士尼在中國市場的投資部門，為了在投資方向更為靈活，在2012年的時候，將迪士尼占整個LP的比例從99%降到50%，投資方向圍繞著迪士尼的上下游，包括智能硬件與企業(yè)服務。2018年市場化轉型，開始去迪士尼化，這才有了明裕資本，這使得我們有更多的能力去找純財務LP?！泵髟?chuàng)投的創(chuàng)始合伙人崔麟說道。

博世（中國）投資副總裁劉敏也表示，他們發(fā)展路徑與明裕資本較為類似，“博世創(chuàng)投就是起源于博世的投資部門，由于中國一級市場發(fā)展較快，我們成立了博元資本，投資中國的初創(chuàng)公司，此外，戰(zhàn)投部門則是在投資上與業(yè)務進行聯(lián)動。”

與明裕創(chuàng)投不同的是，博世投資是戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)投資、財務投資三條投資策略并行，完成對行業(yè)的覆蓋。

從產(chǎn)業(yè)資本發(fā)展的生態(tài)而言，孔小龍指出，整個中國所有的CVC都歷經(jīng)過集團戰(zhàn)投部、獨立投資公司、綜合性資產(chǎn)管理公司三個階段；以戰(zhàn)略投資、產(chǎn)業(yè)投資、財務投資為目的進行投資，則是在不同的階段發(fā)揮不同的作用。

《報告》舉例表示，處于產(chǎn)業(yè)穩(wěn)定期的房地產(chǎn)、白酒等行業(yè)，市值、凈利潤與營收已經(jīng)達到一定的高度，為了尋求業(yè)務增長的第二極，普遍加大對配置型資產(chǎn)的投資力度。

根據(jù)《報告》統(tǒng)計，貴州茅臺（600519.SH）非主營業(yè)務投資占比高達67%，瀘州老窖與洋河股份（002304.SZ）分別為57%、50%。