原創(chuàng) 涂明 甲子光年

硅谷銀行，近年美國(guó)銀行業(yè)格局急劇變化的受害者。

作者｜涂明

編輯｜劉景豐

3月11日晚間，美國(guó)第16大銀行、號(hào)稱是硅谷內(nèi)部 “系統(tǒng)重要性銀行”的硅谷銀行（Silicon Valley Bank），因資不抵債而被加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)閉，正式宣布破產(chǎn)。

在破產(chǎn)前，硅谷銀行有超過四成的儲(chǔ)蓄來自初創(chuàng)公司，另有兩成來自規(guī)模更大的科技公司，此外則是一些美元風(fēng)險(xiǎn)基金，它們既是硅谷銀行的核心儲(chǔ)戶，也是此次硅谷銀行破產(chǎn)案最直接的“被沖擊對(duì)象”。

著名孵化器YC Combinator的CEO陳嘉興將此次事件評(píng)價(jià)為“初創(chuàng)企業(yè)的滅絕級(jí)別事件”，存款無法動(dòng)用導(dǎo)致的資金鏈斷裂會(huì)將一大批初創(chuàng)企業(yè)迅速拉向倒閉的邊緣。

硅谷銀行的破產(chǎn)還一度引發(fā)市場(chǎng)恐慌，投資者擔(dān)心危機(jī)可能蔓延，進(jìn)而引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。昨日，美市銀行股大幅下滑，包括摩根大通(JPM.N)、花旗集團(tuán)(C.N)、富國(guó)銀行(WFC.N)在內(nèi)的美國(guó)大型銀行股價(jià)均有下跌，其中，第一共和國(guó)銀行(FRC.N)跌超60%。

但轉(zhuǎn)機(jī)來得很快，3月13日，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)便宣布采取聯(lián)合行動(dòng)，為硅谷銀行儲(chǔ)戶存款托底，從即日起便可以支取所有資金。不僅如此，美國(guó)財(cái)政部還額外提供資金，設(shè)立了“新貸款計(jì)劃”，為符合要求的儲(chǔ)戶提供長(zhǎng)達(dá)一年的緊急貸款。

目前，硅谷銀行的各個(gè)營(yíng)業(yè)點(diǎn)均已開門，開放取款業(yè)務(wù)。據(jù)財(cái)聯(lián)社報(bào)道，各營(yíng)業(yè)點(diǎn)門口等待取款的人群大排長(zhǎng)龍。

通過一攬子計(jì)劃，硅谷銀行倒閉案所引發(fā)的風(fēng)波將在相當(dāng)程度上被消弭。

1.傾倒的大廈

硅谷銀行成立于1983年，總部位于加利福尼亞州圣塔克拉拉郡。它最初只是一間管理1800萬美元的小銀行，致力于支持科技創(chuàng)業(yè)公司創(chuàng)立與成長(zhǎng)。

歷經(jīng)40年發(fā)展，在倒閉前，硅谷銀行已經(jīng)成為掌管著約2090億美元存款的美國(guó)第16大銀行。硅谷銀行的倒閉事件，也成為美國(guó)第二大銀行破產(chǎn)案，僅次于2008年金融危機(jī)時(shí)的雷曼兄弟破產(chǎn)。

硅谷銀行的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)早在今年1月18日就已有征兆。在硅谷銀行發(fā)布四季報(bào)前夜，前對(duì)沖基金經(jīng)理威廉·馬?。╓illiam Martin）曾發(fā)現(xiàn)硅谷銀行存款持續(xù)流出、貸款和投資規(guī)模擴(kuò)張過快等情況，更驚人的是，在統(tǒng)計(jì)其賬面投資后，發(fā)現(xiàn)其損失已達(dá)百億美元。據(jù)此馬丁預(yù)警硅谷銀行存在潛在風(fēng)險(xiǎn)。

但此時(shí)，大廈已是將傾。

怪異的是，威廉·馬丁的預(yù)警并未獲得重視。19日硅谷銀行的CEO 格雷格·貝克（Gregory Becker）對(duì)投資者信心滿滿的宣告，“不確定性正在降低，比上個(gè)季度好”，稱銀行資產(chǎn)負(fù)債表十分健康，而此時(shí)硅谷銀行的財(cái)報(bào)披露其當(dāng)季稅前盈利3.79 億美元。市場(chǎng)對(duì)此頗為信賴，1月20日，其股價(jià)大漲近20%。

可惜，市場(chǎng)信心并沒有持續(xù)太久，接下來發(fā)生的幾件事，昭示著這家銀行“已經(jīng)沒有現(xiàn)金了”，市場(chǎng)因此開始恐慌。

先是2月底，CEO貝克出售了價(jià)值357.8萬美元的硅谷銀行股票，開始“套現(xiàn)離場(chǎng)”。而后，硅谷銀行為了獲取足夠的現(xiàn)金，開始出售本應(yīng)長(zhǎng)期持有的美國(guó)國(guó)債和政府機(jī)構(gòu)債券，造成18億美元虧損。緊接著，硅谷銀行又宣布啟動(dòng)22.5億美元的股權(quán)融資。

3月8日，上述行動(dòng)被硅谷銀行主動(dòng)公開，此前因四季度財(cái)報(bào)披露而維持的市場(chǎng)信心一朝崩塌，大廈至此開始傾倒。

銀行業(yè)是靠市場(chǎng)信任維持的行業(yè)，全世界沒有一家銀行會(huì)保有與儲(chǔ)戶儲(chǔ)蓄金額總量相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金，所以當(dāng)信任崩塌時(shí)，所有儲(chǔ)戶都會(huì)為了確保自己的存款能“安全落袋”，會(huì)在第一時(shí)間要求銀行兌付現(xiàn)金。這時(shí)的銀行，就離倒閉就不遠(yuǎn)了。

硅谷銀行的公告顯然導(dǎo)致了信任危機(jī)，市場(chǎng)恐慌蔓延，大批客戶開始從銀行提款。3月9日，為穩(wěn)固市場(chǎng)情緒，貝克召開緊急電話會(huì)，請(qǐng)硅谷的風(fēng)險(xiǎn)資本 “保持冷靜”，避免集中兌付。但事與愿違，電話會(huì)議之后，Y Combinator、Founders Fund、Coatue 等硅谷頂級(jí)投資機(jī)構(gòu)反而建議各自投資的創(chuàng)業(yè)公司盡早撤資。

大廈終于崩塌了，就在3月9日當(dāng)天，硅谷銀行的儲(chǔ)戶們要求銀行集中兌付420億美元存款，硅谷銀行現(xiàn)金結(jié)余立刻轉(zhuǎn)負(fù)，信任危機(jī)演化成現(xiàn)金流動(dòng)性危機(jī)。3月11日晚，硅谷銀行只能無力的宣告破產(chǎn)，而后由加州監(jiān)管機(jī)構(gòu)干預(yù)，在美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司(FDIC)，完成破產(chǎn)的善后事宜。

3月13日，美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC宣布為硅谷銀行兜底，所有儲(chǔ)戶從本周一開始都可以取走已有存款。此外，美聯(lián)儲(chǔ)還提供了一項(xiàng)緊急貸款，該貸款在美聯(lián)儲(chǔ)放寬貼現(xiàn)窗口條款的基礎(chǔ)上實(shí)施，意在接替硅谷銀行，為各類符合條件的初創(chuàng)企業(yè)繼續(xù)提供資金支持。目前，美總統(tǒng)拜登已批準(zhǔn)了上述計(jì)劃，計(jì)劃開始實(shí)施。

美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)財(cái)政部表示，美聯(lián)儲(chǔ)將向符合條件的存款機(jī)構(gòu)提供額外資金，以確保銀行能夠滿足儲(chǔ)戶的需求，他們表示，此舉的目的是通過加強(qiáng)公眾對(duì)銀行系統(tǒng)的信心來保護(hù)美國(guó)經(jīng)濟(jì)，他們承諾，“與硅谷銀行破產(chǎn)有關(guān)的任何損失都不會(huì)由納稅人承擔(dān)”，并強(qiáng)調(diào)，美國(guó)的銀行體系仍有彈性，基礎(chǔ)穩(wěn)固。

有市場(chǎng)分析人士稱，上述舉措將極大程度上消弭此次硅谷銀行破產(chǎn)風(fēng)波，避免“雷曼兄弟”事件重演。

2.“看不見”的必然風(fēng)險(xiǎn)

美國(guó)商業(yè)銀行董事會(huì)副主席唐納德·約翰遜(Donald P. Johnson)表示，硅谷銀行是近年美國(guó)銀行業(yè)格局急劇變化的受害者。從根本上看，硅谷銀行的倒閉原理很簡(jiǎn)單，主要源于其管理資金池的過快膨脹以及不當(dāng)?shù)耐顿Y策略。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，這家銀行的存款規(guī)模從1800萬美元增長(zhǎng)至500億美元，花了將近36年，而從500億美元增長(zhǎng)至超2000億美元，只花了不到4年。

資金池快速膨脹的根本原因是美國(guó)金融環(huán)境的變化。2020年新冠疫情暴發(fā)后，為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，美聯(lián)儲(chǔ)推出激進(jìn)的貨幣政策，將存貸款基準(zhǔn)利率降低到0.25%并維持了兩年，這意味著在過去兩年間，美國(guó)的貸款幾乎沒有成本，大量熱錢因此涌入美國(guó)科技行業(yè)，其中近1500億美元涌入了硅谷銀行。

資金池快速膨脹，逐漸超出了管理者的管理能力邊界。為了運(yùn)用好這筆熱錢，硅谷銀行選擇通過多元的金融投資業(yè)務(wù)，來賺取更多的利潤(rùn)。過去幾十年，硅谷銀行的資金運(yùn)作方式是成立商業(yè)銀行、投資銀行，并進(jìn)行股票交易和風(fēng)險(xiǎn)投資，但隨著資金池快速膨脹，傳統(tǒng)的方法跟不上資金流入的速度。因此，硅谷銀行選擇了一種看似低風(fēng)險(xiǎn)的投資方式——大量購(gòu)買到期債券。

所謂到期債權(quán)，包括長(zhǎng)期國(guó)債、政府機(jī)構(gòu)債券、住房抵押貸款債券（MBS），它們的共同特征是收益率較低、風(fēng)險(xiǎn)較低，但需要長(zhǎng)期持有才能變現(xiàn)，持有期限一般是5到10年。在“債券到期”之前，銀行無法收回本息，如果強(qiáng)制賣出，會(huì)遭受巨額虧損。

據(jù)晚點(diǎn)Latepost統(tǒng)計(jì)，截至2022年底，硅谷銀行共持有美國(guó)國(guó)債161億美元、MBS債券755億美元、商業(yè)地產(chǎn)抵押貸款債券159億美元以及超過80億美元的其它各類債券。

對(duì)硅谷銀行來說，上述投資行為之所以成立，第一是仰仗美聯(lián)儲(chǔ)的連續(xù)降息，資金獲取成本幾乎為0，所以哪怕買入低收益?zhèn)?，依舊能賺到錢；第二則是仰仗儲(chǔ)戶不會(huì)在短期內(nèi)集中兌付現(xiàn)金，硅谷銀行的投資做的是長(zhǎng)期主義，收益期長(zhǎng)達(dá)5~10年。

而從2022年至今，硅谷銀行投資模式所仰賴的兩個(gè)前提，一個(gè)接一個(gè)破滅。

先是美國(guó)聯(lián)邦基準(zhǔn)利率在去年多次上調(diào)，從0.25%增加到4.75%，由于存貸款利率上漲，硅谷銀行原本穩(wěn)賺不賠的金融產(chǎn)品價(jià)值大打折扣。存貸款利率上升也讓初創(chuàng)公司難以拿到融資，現(xiàn)金流減少，既有存款提現(xiàn)的需求自然激增，硅谷銀行的“長(zhǎng)期生意”遭受到了致命的“短期沖擊”。

于是就發(fā)生了開頭的那幕，硅谷銀行披露自身現(xiàn)金不足，引發(fā)客戶恐慌性擠兌，一天取走420億美元，銀行宣布倒閉。

實(shí)際上，硅谷銀行的錢并沒有真的虧掉，如果硅谷銀行能等到其長(zhǎng)持債券到期，依舊能收回本息。著名風(fēng)投機(jī)構(gòu)凱鵬華盈（KPCB）曾算過一筆賬，如果市場(chǎng)能等硅谷銀行出清資產(chǎn)，則其有望收回1790億美元，比所有儲(chǔ)戶的存款總和（1650 億美元）依然高出8%。

這也是美國(guó)財(cái)政部、美聯(lián)儲(chǔ)和FDIC敢于接手的原因。但市場(chǎng)不會(huì)再給硅谷銀行機(jī)會(huì)，世界上再無硅谷銀行。

END.

原標(biāo)題：《硅谷銀行雪崩案：你必須要知道的幾件事｜甲子光年》

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