作者/星空下的鹵煮

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的韭菜

8月3日，一則關(guān)于農(nóng)業(yè)農(nóng)村部獸藥注冊和寵物用藥新政策的消息點燃了動物疫苗板塊，助推該次板塊收獲4.42%的整體漲幅，資金流入12.36億元。對于一個體量和關(guān)注度長期有限的細(xì)分行業(yè)來說無疑算得上高光時刻了。

動物疫苗板塊成分股8月4日市場表現(xiàn) 來源：iFinD

不過，這振奮人心的消息究竟是一時的資金興奮劑還是支持行業(yè)長期發(fā)展的加速器呢？

一、養(yǎng)殖業(yè)的后周期

動物疫苗是獸用生物制品的主要組成部分。

從產(chǎn)業(yè)鏈來看，國內(nèi)的主要應(yīng)用場景在養(yǎng)殖業(yè)，簡單地說就是養(yǎng)豬養(yǎng)雞要打的疫苗。所以動物疫苗行業(yè)屬于養(yǎng)殖業(yè)的后周期，深受其景氣度的影響。2019年非洲豬瘟的突襲就在重創(chuàng)國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)的同時也讓動物疫苗行業(yè)規(guī)模出現(xiàn)顯著縮水。

中國動物疫苗行業(yè)市場規(guī)模走勢 來源：中國獸藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展報告

除了波動大之外，這個行業(yè)的競爭格局也是雜亂無章，充斥著大量作坊式的小廠家。這魚龍混雜的局面直到2006年獸藥GMP制度出爐，大批不合格廠商清出市場才有所緩解。政府也開始對動物疫苗進(jìn)行統(tǒng)一招標(biāo)采購，但因為政采苗多以價格為首要考慮因素，致使國內(nèi)廠商大打價格戰(zhàn)，產(chǎn)品也只能長期在低端徘徊。2012年起一線動物疫苗企業(yè)開始推出高質(zhì)量的市場苗（非強(qiáng)免），市場苗占比也逐年增長到60%以上，步履蹣跚的中國動物疫苗行業(yè)終于步入正軌。

不過2010-2020年的銷售額來看，TOP10廠商規(guī)模和市場規(guī)模保持同步增長，市場份額沒有顯著提高，這反映出這些頭部廠商暫時還沒有取得和實力相匹配的地位。

國內(nèi)動物疫苗市場規(guī)模趨勢圖 來源：長江證券研究所

二、養(yǎng)殖業(yè)集約化是決定性力量

不過，養(yǎng)殖業(yè)在疫情等因素影響下已經(jīng)出現(xiàn)了中小散戶退出，大型集團(tuán)擴(kuò)充產(chǎn)能的趨勢。下游集中度的提高對動物疫苗行業(yè)來說是個長期利好因素。

一方面，養(yǎng)殖規(guī)模越大養(yǎng)殖密度自然也就越高，遭疫情襲擊的話傳播也會更加迅速，這就對防疫提出了更高要求；另一方面，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部也在引導(dǎo)企業(yè)向無抗生素化養(yǎng)殖發(fā)展，那么品控更嚴(yán)格的大企業(yè)對疫苗勢必也會更重視。

在這兩方面影響下，養(yǎng)殖業(yè)的集約化趨勢就是支撐動物疫苗市場擴(kuò)容的最根本邏輯，和大養(yǎng)殖集團(tuán)綁定得越深的動物疫苗廠商優(yōu)勢會越明顯。

來源：中國畜牧業(yè)協(xié)會、開源證券研究所

此外，養(yǎng)殖企業(yè)的防疫費(fèi)用也會隨規(guī)模同步增長。以養(yǎng)豬為例，超大規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)（年出欄10萬頭）防疫費(fèi)用在50元/頭左右，而散養(yǎng)戶（500頭以下）防疫費(fèi)用20元以下。而且疫苗成本在整體養(yǎng)殖成本中畢竟占比低（約3%），大型養(yǎng)殖集團(tuán)對價格不敏感，更關(guān)注疫苗的有效性。

三、研發(fā)為王，市場靜待新品

這也說明研發(fā)能力未來必將取代價格優(yōu)勢成為決定行業(yè)地位的關(guān)鍵。

口蹄疫和禽流感這樣的成熟單品乾坤已定，各企業(yè)都依托自己在個別業(yè)務(wù)線上的積累打出了一些差異化優(yōu)勢。而未來各廠商血戰(zhàn)的焦點新品會在哪兒呢？

非洲豬瘟疫苗是業(yè)內(nèi)最引人注目的方向。自2019年以來，非洲豬瘟一直是國內(nèi)養(yǎng)殖業(yè)揮之不去的夢魘，當(dāng)年全國生豬出欄量和年底存欄量均同比下滑20個點以上的慘狀注定是翻不過去的一頁。所以大家普遍預(yù)計該類疫苗上市后會迅速實現(xiàn)較高的滲透率，成為明星大單品。筆者暫且按照市場各類生豬存量情況和預(yù)計滲透率測算，未來兩年非洲豬瘟疫苗的市場規(guī)模在理想情況下或許能達(dá)到22億和66億元。

非洲豬瘟疫苗市場規(guī)模測算 來源：筆者整理

當(dāng)然了，目前相關(guān)疫苗仍在臨床試驗階段，具體推出時間誰也說不好。況且非洲豬瘟病毒發(fā)現(xiàn)近百年也沒有疫苗上市，這些測算什么時候能從筆頭走向現(xiàn)實真不好說。說不定和剛買上彩票就籌劃500萬怎么花差不多吧（笑cry）。

說到新品，對國內(nèi)廠商來說寵物疫苗同樣是極有開墾價值的處女地。我國寵物基數(shù)龐大，且由于居民收入水平和單身主義等影響數(shù)字還在加速增長。有統(tǒng)計表明2020年全國城鎮(zhèn)寵物貓犬合計已達(dá)1億只。對于大部分養(yǎng)寵人士而言，寵物就是家庭成員，跟自己孩子一樣。他們對寵物疫苗產(chǎn)品的消費(fèi)意愿是強(qiáng)且價格不敏感的，這對廠商來說簡直是一座富礦。然而我國寵物疫苗完全被外資品牌壟斷，國內(nèi)廠商布局僅停留在狂犬病疫苗領(lǐng)域，且并不被市場所認(rèn)可。筆者的獸醫(yī)朋友就表示從業(yè)以來用的都是進(jìn)口產(chǎn)品，國產(chǎn)疫苗見都沒見過。

這么一項幾乎從無涉足的業(yè)務(wù)真能成為營收支柱嗎？

起碼從國際同行的經(jīng)驗來說完全沒問題。在全球動物疫苗龍頭碩騰的疫苗產(chǎn)品收入中寵物疫苗占比已達(dá)48%，無疑是國內(nèi)廠商的好樣板。不過缺少相關(guān)技術(shù)積累的國內(nèi)企業(yè)醞釀好產(chǎn)品的時間應(yīng)不會短。而且就算上市了，能從價格不敏感且更信任進(jìn)口疫苗的消費(fèi)人群里搶來多少外資份額也不得而知。

碩騰公司寵物疫苗板塊營收 來源：公司年報、開源證券研究所

這樣看來，養(yǎng)殖業(yè)集約化經(jīng)營對國內(nèi)動物疫苗企業(yè)來說影響是遠(yuǎn)期的，而新產(chǎn)品的研發(fā)及商業(yè)化前景更存在極大的不確定性，短期內(nèi)行業(yè)可能仍將掙扎在同質(zhì)化價格戰(zhàn)的泥潭里。

不過與其去“猜”豬周期的拐點，不如留意有望借研發(fā)優(yōu)勢率先實現(xiàn)對同行降維打擊的動物疫苗龍頭。畢竟相對于時而血賺時而血虧的養(yǎng)殖企業(yè)來說，賣水人的業(yè)績波動總歸要平穩(wěn)可預(yù)測一些。

注：本文不構(gòu)成任何投資建議。股市有風(fēng)險，入市需謹(jǐn)慎。沒有買賣就沒有傷害。