出品｜公司研究室

文｜曲奇

近日，三一重能在科創(chuàng)板啟動(dòng)招股，股票代號(hào)為688349，將于6月13日正式開(kāi)始申購(gòu)。三一重能本次將發(fā)行股票1.88億股，占總股本16%，擬募集資金30.32億元。

三一重能與三一重工同屬于三一集團(tuán)控制下的企業(yè)，三一重能也將成為繼電氣風(fēng)電之后，第二個(gè)登陸科創(chuàng)板的風(fēng)電整機(jī)商。

01國(guó)內(nèi)風(fēng)電市場(chǎng)集中度提升

根據(jù)國(guó)家能源局《風(fēng)電發(fā)展“十三五”規(guī)劃》（2016年11月），為實(shí)現(xiàn)2020年和2030年非化石能源占一次能源消費(fèi)比重15%和20%的目標(biāo)，促進(jìn)能源轉(zhuǎn)型，我國(guó)必須加快推動(dòng)風(fēng)電等可再生能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

近年，隨著“碳中和、碳達(dá)峰”目標(biāo)的落地，風(fēng)電行業(yè)受益明顯。數(shù)據(jù)顯示，2021年，全國(guó)（除港、澳、臺(tái)地區(qū)外）新增裝機(jī)容量55.92GW，同比增長(zhǎng)2.7%；累計(jì)裝機(jī)容量346.7GW，同比增長(zhǎng)19.2%，保持穩(wěn)定增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

根據(jù)CWEA統(tǒng)計(jì)，2013年到2020年，國(guó)內(nèi)排名前十的風(fēng)電整機(jī)企業(yè)新增裝機(jī)市場(chǎng)份額由77.8%提高到91.5%，整體呈現(xiàn)市場(chǎng)集中度提高趨勢(shì)。

2021年，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)方面，風(fēng)電整機(jī)企業(yè)新增裝機(jī)容量排名前十的公司分別是金風(fēng)科技（SZ002202）、遠(yuǎn)景能源、明陽(yáng)智能（SH601615）、運(yùn)達(dá)股份（SZ300772）、電氣風(fēng)電（SH688660）、中國(guó)海裝、中車風(fēng)電、三一重能、東方電氣（SH600875）、聯(lián)合動(dòng)力。

02尚未進(jìn)入海上風(fēng)電市場(chǎng)

無(wú)論是陸上風(fēng)電還是海上風(fēng)電，我國(guó)風(fēng)能資源都相當(dāng)豐富。

陸上風(fēng)電主要集中在東北、華北北部和西北的“三北”地區(qū)。近年來(lái)，因中國(guó)擁有漫長(zhǎng)的海岸線，同時(shí)沿海地區(qū)電力負(fù)荷高峰區(qū)域供電需求較高，海上發(fā)電逐步成為開(kāi)發(fā)的主力。

2021年，中國(guó)六大區(qū)域的風(fēng)電新增裝機(jī)容量所占比例分別為華北（18.4%）、西北（16.2%）、東北（10.6%）、中南（25.8%）、華東（23.9%）、西南（5.1%）。“三北”地區(qū)新增裝機(jī)容量占比為45%，中東南部地區(qū)新增裝機(jī)容量占比達(dá)到55%。

目前，國(guó)內(nèi)陸上風(fēng)電市場(chǎng)開(kāi)發(fā)逐步完善，預(yù)計(jì)未來(lái)將趨于飽和，競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈。與此同時(shí)，海上風(fēng)電市場(chǎng)尚屬于藍(lán)海市場(chǎng)，未來(lái)仍有更大發(fā)展空間，海風(fēng)也是近年國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)增速最快的市場(chǎng)。

三一重能主營(yíng)業(yè)務(wù)為風(fēng)電機(jī)組的研發(fā)、制造與銷售，風(fēng)電場(chǎng)設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)管理以及光伏電站運(yùn)營(yíng)管理業(yè)務(wù)。

根據(jù)招股書(shū)，2017年到2021年，三一重能風(fēng)機(jī)銷售業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)新增裝機(jī)容量分別為42.0萬(wàn)kW、25.4萬(wàn)kW、70.4萬(wàn)kW、303.3萬(wàn)kW、321.0萬(wàn)kW，市場(chǎng)份額分別為2.1%、1.2%、2.6%、5.6%、5.7%，排名分別為第11、14、10、8、8位。

截至2021年，三一重能主要以“三北”地區(qū)為主，重點(diǎn)布局青海、新疆塔城地區(qū)、河南、河北及東北等地。三一重能的風(fēng)機(jī)銷售全部面向陸上風(fēng)電市場(chǎng)，暫未涉足海上風(fēng)電市場(chǎng)。

03毛利率顯著高于同行

2019年到2021年，三一重能收入分別為13.49億、91.94億、100.04億。公司收入主要來(lái)自于風(fēng)機(jī)及配件。

2021年，三一重能來(lái)自風(fēng)機(jī)及配件收入為88.61億，占比88.28%，來(lái)自發(fā)電收入6.17億，占比6.15%，來(lái)自風(fēng)電建設(shè)服務(wù)的收入為5.59億，占比5.57%。

與已上市的可比公司相比，三一重能的收入遠(yuǎn)低于同行。2021年，金風(fēng)科技收入505.71億，明陽(yáng)智能收入為271.16億，電氣風(fēng)電收入為239.72億，運(yùn)達(dá)股份收入為160.41億。

2019年到2021年，三一重能毛利率分別為34.29%、29.85%、28.56%，逐年下降，但明顯高于同行可比公司。

2019年到2021年，三一重能凈利潤(rùn)分別為1.26億、13.70億、15.91億。公司預(yù)計(jì)，2022年上半年，歸母凈利潤(rùn)為8.46億至10.33億，同比增長(zhǎng)1.49%至24.04%。