原創(chuàng) 每日財(cái)報(bào) 每財(cái)網(wǎng)

后疫情時(shí)代，醫(yī)藥商業(yè)板塊復(fù)蘇值得關(guān)注。

文/每日財(cái)報(bào) 呂明俠

2021年中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)在經(jīng)歷了2020年疫情影響的低潮期后，出現(xiàn)了較大幅度的反彈。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年1-10月，我國(guó)醫(yī)藥制藥業(yè)營(yíng)業(yè)收入為23529.8億元，同比增長(zhǎng)22.8%，醫(yī)藥制造業(yè)利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)達(dá)到76.7%。

客觀來(lái)看，高幅度增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿υ谟?020年受疫情影響醫(yī)院銷售滑坡，疫情防控常態(tài)化后，醫(yī)院運(yùn)行恢復(fù)正常，因此相關(guān)業(yè)務(wù)均出現(xiàn)大幅反彈。整體來(lái)看，2021年醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)運(yùn)行持續(xù)恢復(fù)，增速呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩。

國(guó)聯(lián)證券數(shù)據(jù)也顯示，2021年醫(yī)藥行業(yè)去除疫情受益股營(yíng)收同比增長(zhǎng)13.50%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)9.67%。而2022年一季度醫(yī)藥行業(yè)去除疫情受益股營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.97%；歸母凈利潤(rùn)去除疫情受益股同比增長(zhǎng)6.10%?？梢哉f(shuō)，今年一季度醫(yī)藥行業(yè)也超預(yù)期。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，截至目前，聚焦醫(yī)藥商業(yè)板塊的32家上市企業(yè)的2021年年報(bào)已經(jīng)發(fā)布完畢。其中，18家企業(yè)營(yíng)收在百億元以上。

在醫(yī)藥商業(yè)板塊，2021年?duì)I收最多的是上海醫(yī)藥，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收高達(dá)2158.24億元，同比增長(zhǎng)12.46%；九州通以1224.07億元的營(yíng)收排在第二；國(guó)藥一致、重藥控股緊隨其后，營(yíng)收分別為683.58萬(wàn)元、625.21萬(wàn)元?？傮w來(lái)看，營(yíng)收大多呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)。

（制圖：每日財(cái)報(bào)）

01

上海醫(yī)藥與賽力醫(yī)療“突出”

上海醫(yī)藥去年的表現(xiàn)確實(shí)夸張，這離不開(kāi)新冠加持提供的業(yè)績(jī)彈性。2021年，上海醫(yī)藥商業(yè)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入1906.2億元，同比增長(zhǎng)13.42%，業(yè)務(wù)規(guī)模穩(wěn)居全國(guó)第二。

2021年，公司進(jìn)口疫苗代理實(shí)現(xiàn)銷售收入43億元。以新冠疫苗合作引入為突破，進(jìn)一步將產(chǎn)業(yè)鏈從進(jìn)口分銷延伸至生產(chǎn)與研發(fā)，借助已有技術(shù)平臺(tái)和分銷優(yōu)勢(shì)，與康希諾戰(zhàn)略性合作，切入創(chuàng)新疫苗生產(chǎn)領(lǐng)域。

從凈利潤(rùn)的角度，僅有*ST天圣和塞力醫(yī)療虧損，凈利潤(rùn)分別為-0.68億元、-0.5億元。對(duì)于塞力醫(yī)療，其凈利潤(rùn)相比2020年下降了近2倍，主要原因是SPD業(yè)務(wù)投入增大，疫情影響醫(yī)院收入規(guī)模及公司回款速度，導(dǎo)致資金成本上升。2021年公司聚焦IVD業(yè)務(wù)和SPD業(yè)務(wù)，自2020年至今新冠疫情的持續(xù)影響，醫(yī)?？刭M(fèi)和支付方式改革的常態(tài)化推進(jìn)等影響下，公司IVD業(yè)務(wù)毛利率上升0.48個(gè)百分點(diǎn)，但單純銷售業(yè)務(wù)毛利率較上年同期減少2.89個(gè)百分點(diǎn)。

據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，共有11家醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)凈利潤(rùn)同比下滑，在塞力醫(yī)療之后是藥易購(gòu)、中國(guó)醫(yī)藥、瑞康醫(yī)藥、漱玉平民、第一醫(yī)藥、大參林、柳藥股份、九州通、浙江震元、國(guó)藥一致。

02

政策正重塑市場(chǎng)格局

近年來(lái)，醫(yī)藥流通行業(yè)的發(fā)展越來(lái)越受國(guó)家法律法規(guī)以及相關(guān)行業(yè)政策的深入影響。國(guó)家陸續(xù)頒布或修訂了藥品管理法、藥品檢查管理辦法等多部法律，不斷提高對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的管理標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)醫(yī)藥企業(yè)的規(guī)范經(jīng)營(yíng)提出了更高要求。

為整頓醫(yī)藥市場(chǎng)價(jià)格秩序，減輕群眾醫(yī)藥費(fèi)用負(fù)擔(dān)，我國(guó)醫(yī)改政策逐步施行了“取消藥品加成”、“帶量集中采購(gòu)”、醫(yī)藥流通“兩票制”等政策。

去年5月，國(guó)家醫(yī)保局、國(guó)家衛(wèi)健委發(fā)布《關(guān)于建立完善國(guó)家醫(yī)保談判藥品“雙通道”管理機(jī)制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，“雙通道”政策正式出臺(tái)，進(jìn)一步推動(dòng)了醫(yī)保國(guó)談品種處方單外流至零售藥店。

在一系列政策引導(dǎo)下，醫(yī)藥流通行業(yè)正在重塑市場(chǎng)格局。隨著相關(guān)政策試點(diǎn)地區(qū)、試點(diǎn)包含藥品范圍的不斷擴(kuò)大，我國(guó)藥品價(jià)格總體也將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。這些政策的實(shí)施改變了我國(guó)公立醫(yī)院“以藥養(yǎng)醫(yī)”的格局，將藥房從利潤(rùn)中心轉(zhuǎn)變?yōu)槌杀局行摹?/p>

而醫(yī)藥流通領(lǐng)域企業(yè)的主要的盈利來(lái)源是依靠醫(yī)藥產(chǎn)品的購(gòu)銷差價(jià)。由于帶量采購(gòu)的實(shí)施，分銷商的終端銷售維護(hù)工作和推廣的優(yōu)勢(shì)將大大被削弱，傳統(tǒng)賺中間價(jià)的貿(mào)易模式將被重組，從分銷商徹底淪為配送商。

對(duì)頭部藥商來(lái)說(shuō)，分銷業(yè)務(wù)是流通藥企利潤(rùn)的主要來(lái)源，這塊業(yè)務(wù)的毛利相對(duì)較高，而配送服務(wù)毛利很低。

當(dāng)分銷商淪為配送商后，毛利將大大降低，該政策對(duì)流通藥企未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的壓力是巨大的。因此，未來(lái)藥商的發(fā)展面臨轉(zhuǎn)型的壓力，拓展新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域和新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)是不可回避的挑戰(zhàn)。

03

集中度持續(xù)提升

當(dāng)然，相關(guān)政策對(duì)醫(yī)藥商業(yè)企業(yè)的影響不僅僅體現(xiàn)在此，同時(shí)還考驗(yàn)了商業(yè)企業(yè)網(wǎng)絡(luò)覆蓋和綜合服務(wù)能力，有助于提升頭部企業(yè)市場(chǎng)份額，加速行業(yè)集中度提升。

具體來(lái)看，不同企業(yè)業(yè)務(wù)模式有所差異。其中，上海醫(yī)藥推進(jìn)工商業(yè)一體化發(fā)展，商業(yè)板塊通過(guò)并購(gòu)整合持續(xù)加強(qiáng)網(wǎng)絡(luò)覆蓋，工業(yè)板塊加強(qiáng)研發(fā)創(chuàng)新，打造多個(gè)1億元以上的大產(chǎn)品群。

而對(duì)于更細(xì)分的藥店板塊而言，2021年藥店板塊實(shí)現(xiàn)收入總額為729.3億元(+14.9%)；歸母凈利潤(rùn)為36.9億元(-0.6%)；扣非歸母凈利潤(rùn)為34.3億元(-2.6%)。2022Q1藥店板塊實(shí)現(xiàn)收入總額為200億元(+16.9%)；歸母凈利潤(rùn)為11.6億元(-1.4%)；扣非歸母凈利潤(rùn)為11.3億元(+2%)。

客觀而言，2021年藥店直營(yíng)連鎖網(wǎng)絡(luò)覆蓋區(qū)域受到疫情影響較大，政府管控趨嚴(yán)，導(dǎo)致部分藥物品種、門店客流、物流運(yùn)輸受限。但隨著疫情的逐步好轉(zhuǎn)，2022年大型連鎖藥店有望率先發(fā)力，引領(lǐng)行業(yè)復(fù)蘇。

另一邊，政策監(jiān)管和開(kāi)店限制趨嚴(yán)，也倒逼小連鎖和單體藥店逐步淘汰出局，留給大連鎖更多收購(gòu)空間和開(kāi)店機(jī)會(huì)。比如2021年，大參林、一心堂、老百姓、益豐藥房均維持高速增長(zhǎng)步伐，凈增門店數(shù)量為2271家、1355家、2163家、1818家。

有券商預(yù)計(jì)，藥店企業(yè)2022年仍將維持較高的擴(kuò)張速度。且隨著2021年并購(gòu)加速，各大連鎖藥店的次新店占比提升，有望在2022-2023年步入盈利期?？偠灾?，我國(guó)連鎖藥店集中度仍在持續(xù)提升。

接下來(lái)，相信疫情依然是未來(lái)醫(yī)藥行業(yè)的重要變量，但畢竟疫情和相關(guān)政策難以預(yù)判，因此，對(duì)于投資者而言，還是要更聚焦具有業(yè)績(jī)確定性、政策面受益較大的企業(yè)。

聲明：本文基于已經(jīng)公開(kāi)的資料或者受訪人提供的信息撰寫，表達(dá)的信息或者意見(jiàn)不構(gòu)成對(duì)任何人的投資建議，僅供參考。圖片素材來(lái)源于網(wǎng)絡(luò)侵刪。

喜歡此內(nèi)容的人還喜歡聯(lián)系我們

內(nèi)容投稿：meiricaibao@163.com

聯(lián)系電話：010-64607577 / 15650787695

投資者交流群：公號(hào)內(nèi)留言微信號(hào)，由群主添加入群

原標(biāo)題：《背靠醫(yī)藥行業(yè)回暖，醫(yī)藥流通板塊32家企業(yè)有看點(diǎn)》

閱讀原文