撰文 | 吳先之    

編輯 | 王   潘

3月17日盤后，平安集團發(fā)布去年第四季度與全年財報。

數(shù)據(jù)顯示，2021年平安實現(xiàn)營收1.18萬億元，同比下降3%。在全行業(yè)整體脫虛向?qū)嵉拇蟊尘跋?，凈利潤增長或是衰減并不重要，何況金融行業(yè)的特殊性，讓利潤增長趨于平滑是件自然而然的事情。

保險、銀行、證券三大金融板塊決定平安的基礎(chǔ)。保險方面，2021年全年營收為9385億元，同步增長5%，占總營收比例接近80%；銀行業(yè)務(wù)營收1694億元，同比增長10%；證券板塊營收202億元，同比增長23%。

偏成長屬性的為科技板塊，包括平安好醫(yī)生、金融壹賬通、汽車之家、陸金所等構(gòu)成。2021年，該板塊整體保持了較高增速，營收為205億元，同比增長43.1%，占總營收比例略有上升，達到1.73%。

從年報披露的數(shù)據(jù)來看，金融業(yè)務(wù)增長趨緩的情況下，科技業(yè)務(wù)并未承擔起增長重任，加之在集團內(nèi)部所占體量不高，這家巨頭正在緩緩駛?cè)雵蓝?/p>

改革陣痛

已賺保費與內(nèi)含價值共同構(gòu)成了保險業(yè)務(wù)板塊的當下與未來。

衡量企業(yè)資產(chǎn)情況時，大多會圍繞凈資產(chǎn)展開，尤其是當市場處于空頭行情時。由于保單持續(xù)收益為保險提供長期收益，且只要承保人持續(xù)交保，則會為之帶來收益，所以凈資產(chǎn)指標無法衡量險企資產(chǎn)情況，通常主要參考內(nèi)含價值。

需指出，壽險在平安內(nèi)部占據(jù)大頭，該業(yè)務(wù)內(nèi)含價值決定整個集團晴雨表，故以此為參照。截至去年12月31日，平安集團壽險內(nèi)含價值為8765億元，同比增長6.3%。

從歷年壽險內(nèi)含價值變動情況不難發(fā)現(xiàn)，2018年開始，平安該項數(shù)據(jù)增速便已拐頭向下，今年甚至還并未止住頹勢。內(nèi)含價值增速趨緩，將顯著影響到未來。

另一方面已賺保費收入也受到拖累，首次出現(xiàn)下滑，表明整個壽險板塊處于低迷狀態(tài)。截至12月31日，平安集團壽險已賺保費收入規(guī)模為4792億元，同比下滑5%，呈現(xiàn)加速衰竭的趨勢。

持續(xù)進行渠道改革與行業(yè)人員“清虛”，是造成上述問題的主要原因之一。

一位太平人壽中層告訴光子星球，面向個人的壽險業(yè)務(wù)對代理人的依賴程度很高。由于疫情原因，線下拓客停滯，加之代理人素質(zhì)參差不齊，相關(guān)險企才痛下決心在代理人方面去粗取精。值得注意的是，平安高度依賴“人海戰(zhàn)術(shù)”，在人員精簡的情況下，業(yè)務(wù)受創(chuàng)甚劇。

根據(jù)《中國保險中介市場生態(tài)白皮書》數(shù)據(jù)，壽險代理人數(shù)量自2019年達到912萬人的峰值后，近幾年持續(xù)下滑，平安也不例外。2018年創(chuàng)下141.7萬人規(guī)模后，個人壽險代理人規(guī)模持續(xù)萎縮。去年人員精簡為歷年規(guī)模最大的一次，代理人規(guī)?？s減到60萬人，同比收縮41.4%。

該數(shù)據(jù)似乎表明，裁掉41.4%的代理人后，現(xiàn)有每位代理人所創(chuàng)造的營收并未明顯抬升，本季度人均創(chuàng)造5758元收入，難言有效。

2019年11月，平安啟動全面深化改革，提出一邊用科技提升代理人能力，同時精簡團隊，打造所謂三“高”隊伍。不過從財務(wù)數(shù)據(jù)看，并沒有起到立竿見影的效果。

個代無法持續(xù)提升人效的情況，導致平安保險新增保費收入增速負增長。各家險企在摒棄“人海戰(zhàn)術(shù)”的過程中，都或多或少影響到業(yè)務(wù)表現(xiàn)。另一個標志著行業(yè)不景氣的因素在于，依靠個代續(xù)期的國壽與依靠銀保的新華，續(xù)期業(yè)務(wù)都呈現(xiàn)負增長。

去年全年，平安保險全年新業(yè)務(wù)價值為1278億元，相比去年同期降低3.2%，連續(xù)三年下滑，導致2021年續(xù)期業(yè)務(wù)營收與增速皆呈現(xiàn)收縮態(tài)勢。截至2021年12月31日，續(xù)期業(yè)務(wù)價值為4170億元，相比去年降低5.6%，首次出現(xiàn)負增長。

續(xù)期業(yè)務(wù)增速下滑說明“老本”正在日漸干涸，種種不利因素刺激，平安不得不下調(diào)產(chǎn)品價格，大打性價比牌，這是導致新業(yè)務(wù)價值衰減的主要原因。個代高收益產(chǎn)品因為渠道收縮而難堪重任，其他渠道價值低、獲客成本高。

因此無論是代理人規(guī)模、產(chǎn)品價值、還是渠道成本，短期壽險板塊幾乎看不到翻盤可能。

啟動壽險改革以來，平安內(nèi)部曾經(jīng)歷了一系列人事變動，將陸敏從汽車之家調(diào)回，一年后又更換為楊崢。2020年年末陸敏內(nèi)退后，似乎意猶未盡，如今單獨創(chuàng)業(yè)，這中間的緣由頗值玩味。

科技板塊高開低走

過去壽險、財險共同推動平安穩(wěn)步增長，從估值邏輯來說，分別對應(yīng)PEV與PB兩個相對偏價值屬性的估值體系，而科技板塊風險偏好相對較高。

平安的科技板塊包括陸金所、平安好醫(yī)生、金融壹賬通（金融云）、汽車之家等業(yè)務(wù)。從增長階段來看，四大板塊相繼走過了用戶積累階段，呈現(xiàn)一個通?。嚎沼杏脩?，缺乏轉(zhuǎn)化。

以陸金所為例，2016年以來，注冊用戶增速迅速下滑，截至去年第四季度，陸金所注冊用戶規(guī)模為5.162億人，同比增長11.8%。而真正帶來實際價值的是投資用戶。截至年末，活躍投資用戶僅為1552萬人，同比增長7.2%，增速創(chuàng)下近年新低。

從注冊用戶數(shù)與投資用戶數(shù)的情況看，陸金所在獲客方面保持高位增長，但是缺乏對用戶的轉(zhuǎn)化能力。

坐擁億級用戶規(guī)模與高粘性，卻因為增速不高，轉(zhuǎn)化率低，對營收的拉動并不明顯。財報顯示，去年陸金所全年營收為618.35億元，同比增長18.8%，結(jié)合同期投資用戶11.8%的增速與活躍投資用戶7.2%的增速，老客戶對營收的貢獻顯然是本季度的主要特點。

幾年時間，陸金所的P2P業(yè)務(wù)基本清理完畢，不過由于獲客渠道依然傳統(tǒng)，主要包括直銷、在線和電話銷售、渠道合作。不同于其他科技產(chǎn)品有諸多消費類業(yè)務(wù)支撐，陸金所主要通過轉(zhuǎn)化平安自身生態(tài)系統(tǒng)獲取用戶。

尋求外部渠道獲客雖然不失為一個辦法，但這導致陸金所相比同行獲客有更高的成本，一個具體特征是銷售費用率一直居高不下。去年四個季度，陸金所銷售費用率依次為28%、29%、29%、31%，呈現(xiàn)逐步增長態(tài)勢。

另一個被市場寄予厚望的是平安好醫(yī)生。同其他科技巨頭涉足互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療不同，平安好醫(yī)生的基本商業(yè)邏輯是依靠電商與內(nèi)付費業(yè)務(wù)，包括醫(yī)院服務(wù)、在線問診、消費醫(yī)療、在線廣告，獲取收益。

由于平安自身流量主要依賴既有保險與金融業(yè)務(wù)，因此可以視為平安好醫(yī)生是站在保險的臺子上，唱互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的戲。在營收大頭方面，同阿里、京東旗下醫(yī)藥電商板塊類似，主要依靠電商場景變現(xiàn)。

不得不承認，平安在電商的基礎(chǔ)設(shè)施方面較為薄弱，加之流量也不及阿里與京東，因而呈現(xiàn)空有海量用戶，卻無法獲取對應(yīng)體量的收入。一個典型數(shù)據(jù)是，注冊用戶增長至4.23億，人均咨詢卻剛剛達到3次/人。

同時令人擔憂的是去年全年平安好醫(yī)生實現(xiàn)營收73.3億元，增速卻下滑到6.8%，疲態(tài)初現(xiàn)。

按照平安好醫(yī)生的邏輯，理想當中的轉(zhuǎn)化應(yīng)該按照注冊-咨詢-購藥的過程展開，由于人均咨詢數(shù)不高，何況咨詢后也不一定在平臺商城購藥，相當一部分購買力沒有實現(xiàn)轉(zhuǎn)化。

有業(yè)內(nèi)人士認為，受到疫情影響，醫(yī)療資源線上線下整合進程大幅加快，此前跑馬圈地已進入尾聲。“注冊用戶數(shù)并不那么重要，相反資源豐富程度、配送及時性、慢性病護理等環(huán)節(jié)才是真正起到?jīng)Q定性作用的板塊?！?/p>

結(jié)語

2021年對平安而言是多事之秋。

壽險改革并未看到實際效果，而曾經(jīng)增漲迅猛的科技板塊如今空有注冊用戶，缺乏有效轉(zhuǎn)化。加之投資華夏幸福的減值，這個冬季，平安如被冰封。

除了業(yè)務(wù)進展如履薄冰之外，人事方面的動蕩也在持續(xù)。一個明顯的問題是，馬明哲年事漸高，早前潛在的接班人相繼離職，這其中究竟有怎樣的原因誰也不知道。

任匯川以個人原因離職，隨后擔任騰訊集團高級顧問（外腦）。陸敏的情況十分特殊，照理說他是平安內(nèi)部最有互聯(lián)網(wǎng)科技屬性的高管，結(jié)果卻走了內(nèi)退流程。今年殺了個回馬槍，創(chuàng)辦第三方中立保險信息平臺“懂保匯”，似乎是要證明自己才是最佳接班人。

馬明哲曾經(jīng)像任正非一樣，不惜重金引入“外腦”革自己的命，然而卻又留不住內(nèi)部年富力強的高管。

是時也，還是命也？