證監(jiān)會(huì)主席劉士余公開發(fā)難“10送30”，高送轉(zhuǎn)公司紛紛修改分配方案，成為近期A股市場(chǎng)一道風(fēng)景。

其實(shí)，“高送轉(zhuǎn)”是A股市場(chǎng)周期性熱炒題材，每逢年報(bào)和中報(bào)發(fā)布前，這一概念股就受到市場(chǎng)的炒作追捧。

對(duì)比往年的數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，今年上市公司在“高送轉(zhuǎn)”方案上再上一層樓，多家公司推出“10轉(zhuǎn)30”方案。據(jù)wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月11日晚間，A股于2016年年報(bào)中披露“高送轉(zhuǎn)”預(yù)案中，其中每股10最高轉(zhuǎn)增到了30股的上市公司為3家，分別為贏時(shí)勝（300377）、大晟文化（600892）、東方通（300379）。另外4家公司合眾思?jí)眩?02383）、合力泰（002217）、金利科技（002464）、凱龍股份（002783）發(fā)布公告，分別于4月10日、11日晚間修改了“10轉(zhuǎn)送30”的分紅方案。

要追溯10轉(zhuǎn)30的高送轉(zhuǎn)紀(jì)錄，還得回到2015年，昆侖萬維最先2015年半年度推出了每10股轉(zhuǎn)增30股的“史上最壕”送轉(zhuǎn)方案。緊接著2016年4月24日晚間，勁勝精密、中科創(chuàng)達(dá)兩家上市公司的年報(bào)中都祭出了10轉(zhuǎn)30的超高比例分配方案。

再往前看，以往“10轉(zhuǎn)10”就被稱作超高送轉(zhuǎn)。 首份“10轉(zhuǎn)10”的送轉(zhuǎn)方案為精倫電子2002年度推出的“10轉(zhuǎn)10派4.00元（含稅）”。此后的5年里，兩市的最高送轉(zhuǎn)都停留在“10轉(zhuǎn)10”。

業(yè)內(nèi)人士分析，根據(jù)往年經(jīng)驗(yàn)，越是靠前的公司越有望走出搶權(quán)填權(quán)行情。因此主要關(guān)注的是1月至3月上旬推出高送轉(zhuǎn)預(yù)案的上市公司，到4月高送轉(zhuǎn)已經(jīng)泛濫，稀缺性喪失，很難再集體走強(qiáng)。

針對(duì)高送轉(zhuǎn)屢“炒”不鮮的現(xiàn)象，英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄告訴澎湃新聞：“高送轉(zhuǎn)無非是將一個(gè)蘋果切開，切成幾瓣就看各自的需求，但它最終的本質(zhì)就是一個(gè)蘋果，只是一個(gè)數(shù)字游戲。很多人利用這個(gè)數(shù)字游戲來操縱市場(chǎng)以達(dá)到獲利的目的?！?/p>

“二級(jí)市場(chǎng)上的許多股民不了解其中情況，喜歡買便宜的個(gè)股，而不看總市值是否合適?！毙露Y本董事長(zhǎng)張馳在接受澎湃新聞采訪時(shí)指出，高送轉(zhuǎn)意味著一夜之間把股本做的很大，一些上市公司通過簡(jiǎn)單高送轉(zhuǎn)行為抬升自己的估值，實(shí)質(zhì)上在經(jīng)營(yíng)上沒有發(fā)生變化。

什么是“高送轉(zhuǎn)”？

“送”是指送紅股，即分配股票股利，屬于股利政策的一種。“轉(zhuǎn)”通常指公司通過資本公積金轉(zhuǎn)增股本。雖然兩者在概念和性質(zhì)上差別很大，但都能造成擴(kuò)大股本的結(jié)果，通常將送紅股和公積金轉(zhuǎn)增股本加總在一起，統(tǒng)稱“送股”或“送轉(zhuǎn)”。“高”則是指送股或轉(zhuǎn)增股比例較大。高送轉(zhuǎn)實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)凈資產(chǎn)收益率沒有影響，對(duì)公司的盈利能力也并沒有任何實(shí)質(zhì)性影響。

國(guó)泰君安在研報(bào)中指出，“高送轉(zhuǎn)”公司有兩大核心特征：

1，豐厚的資本公積和未分配利潤(rùn)，這是公司實(shí)現(xiàn)“高送轉(zhuǎn)”的基礎(chǔ)條件；

2，較高的股價(jià)，高企的股價(jià)是公司決定“高送轉(zhuǎn)”的助推器。

今年3月24日，證監(jiān)會(huì)再度重申將對(duì)高送轉(zhuǎn)進(jìn)行嚴(yán)監(jiān)管。證監(jiān)會(huì)方面指出，上市公司實(shí)施送轉(zhuǎn)股的，送轉(zhuǎn)比例應(yīng)與公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)相匹配、“高送轉(zhuǎn)”相關(guān)信息披露要充分、大股東及董監(jiān)高要嚴(yán)格披露減持計(jì)劃。對(duì)利用“高送轉(zhuǎn)”從事內(nèi)幕交易、違規(guī)減持等違法違規(guī)活動(dòng)的，將強(qiáng)化信息披露監(jiān)管和二級(jí)市場(chǎng)交易核查聯(lián)動(dòng)機(jī)制，發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)的，依法嚴(yán)肅查處，絕不姑息。

通常情況下，市場(chǎng)對(duì)于高送轉(zhuǎn)公司的質(zhì)疑主要有兩塊：業(yè)績(jī)和減持。以2015年率先推出“10股轉(zhuǎn)增30股”的典型勁勝精密來說，2015年這家公司業(yè)績(jī)預(yù)虧4.6億元。

而這也成為監(jiān)管層關(guān)注的焦點(diǎn)。如浙江世寶今年4月6日收到深交所問詢函，公司擬10轉(zhuǎn)15派1元，交易所要求充分說明利潤(rùn)分配方案與公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性是否相匹配，并說明信息保密的具體措施。

另一個(gè)問題則是有關(guān)股東減持。2016年11月23日，深交所修改高送轉(zhuǎn)方案公告格式，要求披露高送轉(zhuǎn)時(shí)必須披露業(yè)績(jī)預(yù)告，原則上不支持虧損或業(yè)績(jī)大幅下滑公司高送轉(zhuǎn)，公司有責(zé)任向重要股東問詢減持計(jì)劃。

在今年推出“高送轉(zhuǎn)”方案的公司中，不乏意圖減持者。今年3月1日，高送轉(zhuǎn)概念股易事特發(fā)布公告稱，公司2016年度擬“10轉(zhuǎn)30派0.90元(含稅)”。同時(shí)披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司2016年實(shí)現(xiàn)4.72億元凈利潤(rùn)，同比增長(zhǎng)又達(dá)到69%。易事特股價(jià)在3月1日漲停，此后股價(jià)連續(xù)上漲，半個(gè)月的時(shí)間里股價(jià)累計(jì)漲幅超過50%。3月21日，易事特宣布，第二大股東慧盟投資計(jì)劃減持215.8萬股。當(dāng)日，易事特股價(jià)重挫5.21%。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家錢軍在《A股上市公司現(xiàn)金分紅難在何處》一文中分析，眾所周知，在A股市場(chǎng)比較常見的還是股票分紅的方式，但是上市公司大量增發(fā)股票給股東的同時(shí)并不保證股價(jià)不跌，所以投資者的收益并不顯著甚至是負(fù)收益。近年A股市場(chǎng)熱炒的“高送轉(zhuǎn)”，這種配股方式在海外發(fā)達(dá)市場(chǎng)短期內(nèi)股票大量增發(fā)后公司總市值會(huì)上升，給股東帶來正收益?？上г谥袊?guó)，有相當(dāng)一部分公司在進(jìn)行高送轉(zhuǎn)之后總市值并沒有上升反而下降，原因是這些公司在增發(fā)股票前真實(shí)業(yè)績(jī)并不好，但是散戶看不懂，只知道“高送轉(zhuǎn)”股票單價(jià)便宜，覺得接下來上漲的可能性大，或者跟風(fēng)接盤，事實(shí)上，學(xué)術(shù)研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)這類公司很多機(jī)構(gòu)投資者并不對(duì)這些高送轉(zhuǎn)股票增倉(cāng)，不去上當(dāng)。

他認(rèn)為，中國(guó)還未形成現(xiàn)金分紅的良性“市場(chǎng)”氣候。首先，行業(yè)缺乏競(jìng)爭(zhēng)，上市機(jī)制不夠完善，中國(guó)的上市公司不是太多而是不足；其次，上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)也有一定問題。

他指出，在國(guó)際上，優(yōu)秀上市公司的現(xiàn)金分紅政策有兩個(gè)特點(diǎn)：一是一旦分紅政策公布（比如按照每年凈利潤(rùn)的一定比例，或者是分紅率，來進(jìn)行分紅，就會(huì)保持基本的連貫性和穩(wěn)定性，不會(huì)年年大變樣。第二個(gè)特點(diǎn)就是“特別股息”分紅：即在不破壞連貫穩(wěn)定的常規(guī)分紅政策基礎(chǔ)之上，在個(gè)別的年份和時(shí)點(diǎn)，一次性地將累積的未分配利潤(rùn)以“特別股息”的形式分配給所有持股股東。有時(shí)公司會(huì)從市場(chǎng)回購(gòu)一部分流通的股票來把現(xiàn)金返還給股東；此類回購(gòu)?fù)ǔ?huì)按照目前持股比例對(duì)所有股東實(shí)施回購(gòu)計(jì)劃；不同股東因此獲得資金會(huì)與獲取現(xiàn)金分紅而面對(duì)不同的稅收政策。