來自 | The Block，編譯 | PANews

在經(jīng)歷了大約六年左右漫長等待之后，美國第一個比特幣交易所交易基金 (ETF) 將在本周二推出。不出意外的話，ProShares 的比特幣交易所交易基金將開始在 NYSE Arca 啟動交易，股票代碼為 BITO。

不過，事情并不如你想象的那么簡單。

首先， ProShares 的比特幣交易所交易基金將專注于比特幣期貨，而不是持有現(xiàn)貨比特幣，兩者還是有一定區(qū)別的。更重要的是，就算 ProShares 的比特幣交易所交易基金順利上市，也不意味著會對所有人開放并允許所有人進行交易。針對即將上市的 BTC ETF，我們將重點分析幾個主要問題：

1、期貨 ETF 和現(xiàn)貨 ETF 有什么區(qū)別？

相比于前任，目前掌舵美國證券交易委員會 (SEC) 的Gary Gensler似乎對加密貨幣更為友好，該監(jiān)管機構已經(jīng)決定推出 BTC ETF，但需要注意的是，這個 ETF 是基于比特幣期貨而不是基于現(xiàn)貨交易的比特幣，兩者之間存在著一些關鍵差異。

對于現(xiàn)貨 ETF 而言，其價值將密切跟蹤標的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價格，在 BTC ETF 情況下，這個標的資產(chǎn)就是比特幣。相比之下，期貨基金的表現(xiàn)可能會跑輸或跑贏現(xiàn)貨價格，繼而導致溢價或折價。（在短期內(nèi)，現(xiàn)貨和期貨價格可能會有所不同，不過從長期來看，通常會比較接近。）

基于期貨的 ETF 會涉及滾動合約成本（the cost of rolling contracts），而現(xiàn)貨 ETF 不會有這個成本，但是現(xiàn)貨 ETF 必須支付托管方來管理他們持有的比特幣——而這，其實正是比特幣相對獨特的地方。

期貨 ETF 和現(xiàn)貨 ETF 都可能有助于市場增加對比特幣的需求，對于現(xiàn)貨 ETF 而言，購買的實物比特幣將作為標的資產(chǎn)；對于期貨 ETF 而言，交易者通常會通過購買實物比特幣作為對沖頭寸。

2、為什么美國證券交易委員會更喜歡比特幣期貨 ETF？

美國證券交易委員會批準了基于期貨的 BTC ETF，但基于現(xiàn)貨的 BTC ETF 卻被拒之門外，監(jiān)管機構這種做法已經(jīng)引起了很多關注，許多人覺得 SEC 做出這樣的決定很可能是認為期貨市場可以對投資者有更好的保護。

基于期貨的 ETF，本質(zhì)上來說，意味著它將是一個被積極管理的“基金”，發(fā)行該基金的公司將交易比特幣期貨，該基金能否成功將取決于他們的交易策略。

現(xiàn)階段，擬上市比特幣期貨 ETF 僅包括多頭頭寸基金，也就是說，這些 ETF 背后的公司只能持有多頭比特幣頭寸，而不能持有任何空頭頭寸，還有其他公司試圖推出反向比特幣期貨 ETF（用于空頭頭寸），但迄今均未獲得美國證券交易委員會的批準。

在美國證券交易委員會看來，基于期貨的 BTC ETF 有一個重要區(qū)別，即：

雖然比特幣現(xiàn)貨交易大多發(fā)生在不受美國聯(lián)邦監(jiān)管的平臺上，但比特幣期貨交易卻在芝加哥商品交易所進行，而芝加哥商品交易所受到美國商品期貨交易委員會監(jiān)管。

近期將有大約 5 只比特幣期貨 ETF 準備推出，本周可能會推出 2 只。

3、現(xiàn)貨比特幣 ETF 最終能獲得批準嗎？

坦率地說，這個問題的答案取決于美國證券交易委員會。

當然，也可能取決于即將到來的比特幣期貨 ETF 是否成功。但至少就目前來看，對于批準現(xiàn)貨BTC ETF，美國證券交易委員會還沒有表露出任何積極跡象。

CF Benchmarks是一家為芝商所比特幣期貨和Proshares BTC ETF 提供市場數(shù)據(jù)的公司，該公司首席執(zhí)行官 Sui Chung 認為比特幣期貨 ETF 的推出可能不會損害現(xiàn)貨 ETF 的申請，但同時他也指出，如果這些期貨 ETF 進展順利，規(guī)模相當大，并且能夠通過 ETF 渠道滿足投資者對比特幣的需求，那么美國證券交易委員會可能會說需求已經(jīng)得到滿足，繼而不再授權現(xiàn)貨 BTC ETF。

4、市場對比特幣期貨 ETF 的需求到底有多大？

人們對BTC ETF 有很多期待，因為作為 ETF可以讓許多美國公民參與交易。更重要的是，交易 ETF 還是以一種節(jié)稅手段，因為在美國使用 401 K投資可以避稅，而 ETF 正好包含在此投資工具中。

但是，事情可能并不會像我們想象的那么簡單。

雖然當前比特幣 ETF 即將推出，但 Sui Chung 坦言，BTC ETF 的表現(xiàn)還將取決于嘉信理財（Charles Schwab）和德美利證券（TD Ameritrade）這些大型投資機構是否會向旗下客戶提供ETF，如果這些機構不向所有客戶提供僅允許“某些客戶”訪問，那么BTC ETF的表現(xiàn)可能會受到影響。