市場觀察人士認(rèn)為，包括證金公司、十大中證資管計(jì)劃、梧桐樹系等在內(nèi)的“國家隊(duì)”，本應(yīng)作為穩(wěn)定股市力量的存在，但目前已經(jīng)在一定程度上也成了短期投資博弈的主體。

按照安信證券的統(tǒng)計(jì)，截至2015年12月31日，國家相關(guān)機(jī)構(gòu)持有A股1246家公司共計(jì)市值1.12萬億元，占流通A股市值的2.7%。截至今年3月31日，國家相關(guān)機(jī)構(gòu)持有A股1221家公司共計(jì)市值1.00萬億，占流通A股市值的2.8%。興業(yè)證券的研究則顯示，在上證50、滬深300、中小板指、創(chuàng)業(yè)板指成分股中，證金和十大中證資管計(jì)劃持股個(gè)數(shù)占比分別為100%、75%、13%和6%；持股市值占自由流通市值分別為12%、8%、2%和1%。

從行為模式來看，2015年四季度，市場環(huán)境趨于穩(wěn)定，證金公司以減持為主，減持公司個(gè)數(shù)占比高達(dá)60%，減持公司446家，其中減持至退出公司前十大流通股的有201家。2016年一季度，市場波動(dòng)加大，證金公司再度維穩(wěn)，在其持股的公司中，對(duì)至少40%的公司的持股數(shù)量做出調(diào)整，增減持公司個(gè)數(shù)接近，十大中證資管計(jì)劃增減持行為模式則類似，總體上呈現(xiàn)“高拋低吸”的特征。

自2015年A股發(fā)生異常波動(dòng)以來，市場始終處于較為脆弱的狀態(tài)，大面積暴跌時(shí)有發(fā)生，表現(xiàn)在大多數(shù)個(gè)股上，往往一周甚至一個(gè)月的漲幅很容易在一兩個(gè)交易日之內(nèi)跌個(gè)干凈，投資者情緒高度緊張，一有風(fēng)吹草動(dòng)就會(huì)集體逃之夭夭，市場始終處于存量博弈的狀態(tài)。在這種情況下，“國家隊(duì)”的一舉一動(dòng)，都受到市場參與者的密切關(guān)注。對(duì)于普通投資者而言，每當(dāng)指數(shù)處于萎靡不振的狀態(tài)時(shí)，就希望有“國家隊(duì)”托市力量出現(xiàn)，而一旦這種期望落空，就會(huì)以更快的速度逃離市場，A股就會(huì)出現(xiàn)大面積暴跌。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，“國家隊(duì)”的“高拋低吸”行為影響了市場的持續(xù)性，人為地扭曲了市場風(fēng)險(xiǎn)的釋放或上漲的趨勢，因而始終對(duì)市場處于觀望狀態(tài)。

為了維護(hù)市場穩(wěn)定，2015年以來管理層投入巨額資金。從這些資金的來源來看，無論是證金公司還是券商自營的投入，均面臨一定的成本壓力，從長期來看，也面臨著退出的壓力。在這種情況下，“國家隊(duì)”通過“高拋低吸”能夠在一定程度上緩解這種壓力。但應(yīng)當(dāng)注意到，作為穩(wěn)定市場力量的存在，其退出的路徑應(yīng)當(dāng)是從更長的時(shí)間段來考慮的，短期過于頻繁地干預(yù)市場，實(shí)際上產(chǎn)生了“與民爭利”的效應(yīng)，扮演了市場上其他參與者的“對(duì)手盤”的角色。在這樣的一個(gè)市場中，“國家隊(duì)”成了人人談之色變的對(duì)象，不僅沒能起到長期穩(wěn)定市場的作用，反而扭曲了整個(gè)市場的運(yùn)行，使得其他投資者的行為更加短期化、一致性預(yù)期更強(qiáng)。這樣的市場很難吸引更多的投資者和增量資金進(jìn)入。

從市場的長期健康發(fā)展來看，“國家隊(duì)”對(duì)于A股市場的短期干預(yù)應(yīng)當(dāng)盡可能減少，只有在市場發(fā)生劇烈變化時(shí)才可出手，頻繁的“高拋低吸”更是不可取。從功能定位來看，“國家隊(duì)”力量應(yīng)當(dāng)是長期的托底力量，而非市場的短期參與者。日前召開的中央政治局會(huì)議提出：“要保持股市健康發(fā)展，充分發(fā)揮市場機(jī)制調(diào)節(jié)作用，加強(qiáng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，加強(qiáng)市場監(jiān)管，保護(hù)投資者權(quán)益?！睆倪@個(gè)意義上來說，股市的漲跌應(yīng)該由市場自身來決定，“國家隊(duì)”在A股中不應(yīng)起到主導(dǎo)市場運(yùn)行的作用，其角色應(yīng)當(dāng)逐漸淡化。