7月17日，眾人矚目的多空大決戰(zhàn)并未如約開(kāi)打，中金所股指期貨三個(gè)品種顯然拒絕交割日魔咒，不僅全線高開(kāi)高走，中證500（IC）期指除了當(dāng)日交割的7月合約外，其余三個(gè)合約更是齊齊漲停。

此前，網(wǎng)上一直盛傳股指期貨將在到期日出現(xiàn)“交割日效應(yīng)”。有許多人誤以為，每逢期指交割，市場(chǎng)就會(huì)出現(xiàn)大跌。隨著本次期指的順利交割，這種說(shuō)法顯然又一次不攻自破。

無(wú)中生有的“逢交割日必跌”規(guī)律

7月17日，中金所股指期貨三個(gè)品種——滬深300（IF）、中證500（IC）、上證50（IH）均開(kāi)盤(pán)高開(kāi)高走，雖然盤(pán)中一度自高位有所回落，但午后期指再度強(qiáng)勢(shì)走高，IF1508一度漲近9%，IH1508漲近5%，IC1508、1509、1512三合約齊漲停，基差進(jìn)一步縮小。截止收盤(pán)，IF1508漲6.84%，報(bào)4090.4點(diǎn)；IH1507漲2.41%，報(bào)2742.0點(diǎn)；IC1508漲10%，報(bào)7857.6點(diǎn)。

“期指此次交割有兩大特點(diǎn)，一是交割量低于歷史水平，二是收盤(pán)價(jià)與交割結(jié)算價(jià)收斂良好?！敝行牌谪浺晃黄谥阜治鰩熤赋?，7月17日股指期貨各品種總交割量為2619手，較6月份減少6684手。其中，IF1507交割量為1602手，較6月份減少1988手；IH1507交割量為696手，較6月份減少2982手；IC1507交割量為321手，較6月份減少1712手。

此外，上述分析師還表示，股指期貨交割月合約收盤(pán)價(jià)與交割結(jié)算價(jià)亦收斂良好。其中，IF1507合約收盤(pán)價(jià)與交割結(jié)算價(jià)相差0.28點(diǎn)，IH1507合約收盤(pán)價(jià)與交割結(jié)算價(jià)相差0.04點(diǎn)，IC1507合約收盤(pán)價(jià)與交割結(jié)算價(jià)相差0.45點(diǎn)，均為歷史偏低水平。

不僅如此，“逢交割日必跌”的謠言也被打破。

“有數(shù)據(jù)才有真相，只要仔細(xì)分析下這幾年交割的數(shù)據(jù)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)‘交割日效應(yīng)’其實(shí)是不存在的。”上海中期副總經(jīng)理蔡洛益給出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)股指期貨推出至今，在全部63個(gè)交割日中，股票指數(shù)上漲次數(shù)還大于下跌次數(shù)。

蔡洛益分析指出，一是到期日價(jià)格收斂良好，價(jià)差大體在1個(gè)點(diǎn)之內(nèi)，沒(méi)有出現(xiàn)上串下跳、大幅跑偏的現(xiàn)象；二是交割量較小，平均僅2000多手，最多也只有8000多手；三是市場(chǎng)正常運(yùn)行根本沒(méi)有受影響，63個(gè)交割日中，股市上漲37次、下跌26次，上漲概率更大，不存在“逢交割日必跌”的規(guī)律。

中金所官網(wǎng)：期指交割日大戰(zhàn)？“你想多了”！

有意思的是，此前鮮少正面回?fù)羰袌?chǎng)傳言的中金所，也在多空大戰(zhàn)打響前夜，在其官網(wǎng)罕見(jiàn)連發(fā)三篇文章，對(duì)交割日大戰(zhàn)的說(shuō)法直言：“你想多了”!

業(yè)內(nèi)人士指出，中金所之所以能擁有如此篤定的態(tài)度，只因?yàn)槎囗?xiàng)因素均已給出了7月17日期指交割日能順利渡過(guò)的積極信號(hào)。

“因?yàn)樵谥薪鹚鶑?qiáng)力限制下，三大股指期貨持倉(cāng)量和交易量大幅縮水，尤其在7月交割合約上，IC和IF期指的持倉(cāng)量都已經(jīng)降低到不足平常水平的十分之一，所謂‘資金對(duì)決的主戰(zhàn)場(chǎng)’已經(jīng)沒(méi)有了意義?！币蝗谭治鋈耸坎粺o(wú)感慨地表示，市場(chǎng)傳言中的交割日魔咒已經(jīng)在7月16日提前結(jié)束。

所謂“交割日魔咒”，是指在股指期貨最后交易日(即交割日)當(dāng)天，由于股指期貨合約是以股票指數(shù)為參照，這樣在最后臨交割時(shí)，股票指數(shù)對(duì)股指期貨就幾乎是起到?jīng)Q定性的作用，因此會(huì)有大資金進(jìn)入現(xiàn)貨市場(chǎng)，導(dǎo)致股指大幅震蕩。

另一方面，為應(yīng)對(duì)期指交割日，中金所已經(jīng)提前做足了準(zhǔn)備，要求會(huì)員上報(bào)當(dāng)月持倉(cāng)客戶具體情況。期貨公司一般會(huì)主要要求客戶降低倉(cāng)位，同時(shí)，中金所近期限制措施下，開(kāi)倉(cāng)的難度也在加大。

與此同時(shí)，中金所近日還要求客戶在股指期貨的交易過(guò)程中，每筆下單不超過(guò)5手、不連續(xù)交易，審慎使用市價(jià)指令，盡量減少對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的沖擊。該指導(dǎo)意見(jiàn)針對(duì)全市場(chǎng)客戶，并非某類客戶。如不遵守該項(xiàng)指導(dǎo)意見(jiàn)，有被限制交易的可能。此舉無(wú)疑將進(jìn)一步限制客戶參與股指的規(guī)模。

制度同樣是基石。在許多期貨業(yè)內(nèi)人士眼中，從制度和監(jiān)管的角度看，機(jī)構(gòu)在交割日操縱股指打壓現(xiàn)貨市場(chǎng)而在期指上獲利的模式根本無(wú)法實(shí)現(xiàn)。滬深300股指期貨目前采用現(xiàn)貨指數(shù)最后2小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)作為交割結(jié)算價(jià)，試圖操縱交割結(jié)算價(jià)的成本十分巨大，且滬深300指數(shù)本身的抗操縱性也很強(qiáng)。

據(jù)了解，中金所交割制度設(shè)計(jì)力求嚴(yán)謹(jǐn)，采用了全球最為嚴(yán)格的交割結(jié)算價(jià)計(jì)算方式，保證期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格收斂，防范了跨市場(chǎng)操縱的風(fēng)險(xiǎn)。一是采用與商品期貨實(shí)物交割不同的現(xiàn)金交割，提高交割能力，防范逼倉(cāng)行為。二是科學(xué)設(shè)計(jì)交割結(jié)算價(jià)規(guī)則，即以交割日最后兩小時(shí)標(biāo)的指數(shù)所有報(bào)價(jià)的算術(shù)平均價(jià)作為期貨的最后結(jié)算價(jià)，提高抗操縱能力，并以現(xiàn)貨定期貨，強(qiáng)制期現(xiàn)貨價(jià)格收斂。實(shí)踐來(lái)看，交割日下午2:30后，市場(chǎng)已經(jīng)能夠根據(jù)規(guī)則，大體估算出期貨最后結(jié)算價(jià)。三是交割日當(dāng)天價(jià)格最大漲跌幅設(shè)置為20%，可留出足夠收斂空間。四是交割日設(shè)在每月第三個(gè)周五，盡量避開(kāi)其他節(jié)假日影響。

投資者教育任重道遠(yuǎn)

和中金所從容應(yīng)對(duì)交割日的態(tài)度相比，各證券公司卻是如臨大敵。

據(jù)了解，有券商此前便通知稱：7月17日（周五）是股指期貨重要合約交割日，公司要求堅(jiān)守崗位、密切關(guān)注市場(chǎng)變化，營(yíng)業(yè)部要切實(shí)做好融資融券業(yè)務(wù)應(yīng)對(duì)等各項(xiàng)工作，確保營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)良好經(jīng)營(yíng)秩序。若發(fā)生重大突發(fā)事項(xiàng)，在應(yīng)急處理的同時(shí)第一時(shí)間向公司報(bào)告，同時(shí)抄報(bào)分公司，祝順利。

不過(guò)，交割日的順利渡過(guò)顯然令市場(chǎng)各參與主體都能過(guò)個(gè)愉快的周末。

“經(jīng)過(guò)這一輪調(diào)整和政策救市，身邊究竟誰(shuí)是金融專業(yè)人士，誰(shuí)又是偽專業(yè)已經(jīng)分的一清二楚，股指期貨被無(wú)辜背上罵名，監(jiān)管層又被投資者牽著鼻子走，讓我們這些在期貨現(xiàn)貨市場(chǎng)上規(guī)范交易的人百感交集，”一資深期貨交易人士在7月17日收盤(pán)后感慨道，讓專業(yè)的人做專業(yè)的事情十分重要，監(jiān)管機(jī)構(gòu)如何能在迷霧中擁有自己獨(dú)立的判斷，而不被市場(chǎng)輿論所左右，也是中國(guó)資本市場(chǎng)要發(fā)展成一個(gè)成熟的市場(chǎng)的重要條件之一。

恒泰期貨副總經(jīng)理江明德也表示，和其它產(chǎn)品相比，以股指期貨為代表的金融衍生品誕生時(shí)間短、專業(yè)性強(qiáng)，普通老百姓對(duì)該產(chǎn)品運(yùn)行的真實(shí)情況缺乏認(rèn)識(shí)。市場(chǎng)中屢屢傳出“交割日魔咒”的提法，也說(shuō)明中國(guó)金融期貨市場(chǎng)投資者教育還有待加強(qiáng)。