原創(chuàng) 林菁揚(yáng) 華爾街見(jiàn)聞

股市戰(zhàn)場(chǎng)的逼空尚未落下帷幕，美國(guó)散戶(hù)又在期貨市場(chǎng)開(kāi)掘了新的陣地。

故事的開(kāi)端如出一轍。上周，同樣是“賭徒論壇” WallStreetBets上，一位用戶(hù)發(fā)帖號(hào)召散戶(hù)“發(fā)動(dòng)一場(chǎng)全球最大的白銀逼空”，并豪言要將銀價(jià)從25美元拉到1000美元高位，引來(lái)應(yīng)者云集。

一時(shí)間現(xiàn)貨、期貨銀價(jià)雙雙大漲，全球最大的白銀ETF——iShares Silver Trust也迎來(lái)巨額資金流入。白銀市場(chǎng)漲勢(shì)甚至蔓延到全球其他國(guó)家，國(guó)內(nèi)期市、澳大利亞銀礦股均受到波及。

二月伊始，散戶(hù)逼空、機(jī)構(gòu)買(mǎi)單的大戲是否又將上演？大規(guī)模做空背后，背后的主謀又真的僅僅是散戶(hù)嗎？未來(lái)白銀又將迎來(lái)怎樣的命運(yùn)？

01

一篇帖子引發(fā)銀價(jià)暴漲

華爾街見(jiàn)聞在中提到，就在GameStop逼空引得市場(chǎng)高度關(guān)注之際，WallStreetBets論壇上一名ID為“jjalj30”的用戶(hù)，發(fā)帖號(hào)召散戶(hù)將下一輪逼空火力聚焦在白銀上：

“jjalj30”表示，白銀市場(chǎng)目前是全球最受操縱的市場(chǎng)之一。數(shù)十家銀行通過(guò)操縱黃金和白銀價(jià)格來(lái)掩蓋實(shí)際的通貨膨脹。無(wú)論是在工業(yè)領(lǐng)域還是在貨幣領(lǐng)域，目前全球央行的放水行動(dòng)都該推高白銀價(jià)格。經(jīng)過(guò)通脹調(diào)整后的白銀價(jià)格應(yīng)該是1000美元/盎司，而不是現(xiàn)在的25美元/盎司。

“jjalj30”認(rèn)為，散戶(hù)投資者可以通過(guò)持續(xù)買(mǎi)入白銀ETF（SLV）來(lái)進(jìn)行逼空，推高白銀價(jià)格。即使散戶(hù)投資者不在乎收益，想想類(lèi)似摩根大通（此前因白銀價(jià)格操作支付巨額罰單）這樣的大行可能因?yàn)楸瓶斩飘a(chǎn)，這就足以激動(dòng)人心。

隨后，用戶(hù)名為“TheHappyHawaiian”的投資者也表達(dá)了類(lèi)似觀點(diǎn)，認(rèn)為可以通過(guò)抬高銀價(jià)迫使更多白銀期貨合約進(jìn)行實(shí)物交割，從而擠壓空頭。

“TheHappyHawaiian”表示，市場(chǎng)上通過(guò)裸賣(mài)空操縱白銀價(jià)格主要是以摩根大通為代表的幾家華爾街大行。目前白銀期貨市場(chǎng)上賬面交易的白銀與實(shí)物白銀的平均比率為250:1，這意味著多數(shù)交易是通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算而不是實(shí)物交割完成交易。

只要散戶(hù)投資者能迫使更多的期貨合約進(jìn)行實(shí)物交割，就能擠壓白銀空頭。

近期狂熱市場(chǎng)氛圍的推動(dòng)下，帖子一出效果立竿見(jiàn)影。一眾投資者幾乎是熟能生巧一般地，今天將現(xiàn)貨白銀價(jià)格猛推至日內(nèi)暴漲逾10%，一度站上30美元/盎司，并創(chuàng)下去年8月11日以來(lái)新高；期貨開(kāi)盤(pán)也上漲7％，飆升至29.095美元高點(diǎn)。與此同時(shí)，金銀比也來(lái)到2014年來(lái)最低水平。

現(xiàn)貨白銀日內(nèi)短暫突破30美元/盎司現(xiàn)貨白銀創(chuàng)下去年8月來(lái)新高Comex白銀期貨猛飆金銀比為2014來(lái)最低

而事實(shí)上早在上周五，白銀價(jià)格就已經(jīng)出現(xiàn)大幅波動(dòng)，白銀期貨盤(pán)中漲幅一度突破6%，而黃金期貨同期漲幅僅約0.5%。

強(qiáng)勁的漲勢(shì)甚至蔓延到全球其他國(guó)家。中國(guó)國(guó)內(nèi)商品期市上，滬銀主力合約漲幅一度擴(kuò)大至8%，刷新去年9月以來(lái)高位。澳大利亞銀礦股周一早間股價(jià)也大幅飆升， Argent Minerals上漲近60%，Investigator Resources漲近50%，Boab Metal漲20%。

全球最大白銀ETF也迎來(lái)資金大幅流入。市場(chǎng)數(shù)據(jù)顯示，白銀ETF（SLV）上周五單日流入資金高達(dá)10億美元，這幾乎是這個(gè)已有15年歷史ETF此前最高流入記錄的2倍。銀市瘋狂之下，零售網(wǎng)站上的銀條、銀幣也隨之供不應(yīng)求。據(jù)彭博報(bào)道，包括Money Metals、SD Bullion、JM Bullion和Apmex在內(nèi)的諸多零售商均表示，鑒于白銀當(dāng)前的瘋狂需求，它們?cè)趤喼奘袌?chǎng)開(kāi)盤(pán)前無(wú)法處理訂單，已暫停銷(xiāo)售白銀產(chǎn)品。

SD Bullion首席執(zhí)行官在其文章中表示，周五收盤(pán)前的24小時(shí)內(nèi)，SD Bullion賣(mài)出白銀數(shù)量，幾乎是平時(shí)周日開(kāi)盤(pán)前整個(gè)周末賣(mài)出數(shù)量的近10倍。

報(bào)道援引特拉華州Argent Asset Group首席執(zhí)行官Robert Higgins稱(chēng)，他整天都在處理交易電話，人們都在拼命購(gòu)買(mǎi)黃金和白銀，當(dāng)前現(xiàn)貨市場(chǎng)“非常、非常吃緊”。

02

但是，真的是散戶(hù)？

幕后主謀真的只是散戶(hù)嗎？事實(shí)上，每一場(chǎng)逼空大戲背后，似乎都離不開(kāi)機(jī)構(gòu)的推波助瀾。

不少分析師認(rèn)為，從論壇上的帖子來(lái)看，逼空的手法和策略的專(zhuān)業(yè)度并不似散戶(hù)所為。紐約天驕基金公司總裁郭亞夫告訴對(duì)上海證券報(bào)表示：

我認(rèn)真研讀了他們號(hào)召做多白銀的帖子，從內(nèi)容上看，絕對(duì)不是普通散戶(hù)可以寫(xiě)出來(lái)的內(nèi)容，帖子里甚至提到了摩根大通的空頭倉(cāng)位。如果說(shuō)沒(méi)有機(jī)構(gòu)影子的話，至少也有在金融機(jī)構(gòu)工作的人以個(gè)人名義參與了。

FXTM富拓特約分析師黃俊也稱(chēng)：“有很多機(jī)構(gòu)一直在里面，比如一些基金和白銀礦商。”

也許能印證這一觀點(diǎn)的是，上述提及“TheHappyHawaiian”用戶(hù)的發(fā)帖全文中，甚至給出了頗具專(zhuān)業(yè)性的“操作模板”。具體操作上，他寫(xiě)道：

我將把50%的資金直接投資于SLV ETF，另外50%投資于4月16日到期的SLV看漲期權(quán)，行權(quán)價(jià)35美元。

SLV的持倉(cāng)量增加將引發(fā)白銀價(jià)格上漲，當(dāng)SLV接近35美元時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生空頭擠壓。如果出現(xiàn)軋空，4月底SLV的目標(biāo)價(jià)將達(dá)到75美元。

更為審慎的做法是購(gòu)買(mǎi)SLV期權(quán)和PSLV股票。

不僅如此，新浪財(cái)經(jīng)指出，該文還解釋了為何在PSLV和SLV兩大白銀ETF中，SLV是更好的標(biāo)的，因?yàn)镾LV自身沒(méi)有什么空頭，但SLV內(nèi)部有很多套利盤(pán)，這些套利盤(pán)與白銀的現(xiàn)貨、期貨市場(chǎng)相聯(lián)，打掉SLV就可以讓Comex交易所里面大量聚集的白銀空頭集體崩潰。

該文表示，現(xiàn)在摩根大通手上已經(jīng)沒(méi)什么空頭了，所以現(xiàn)在拉白銀不會(huì)遇到太大阻力。此外，SLV還有其他優(yōu)勢(shì)，包括：有更多經(jīng)紀(jì)商提供這一標(biāo)的的交易、流動(dòng)性更好、有相關(guān)期權(quán)交易。

03

白銀后市如何？

那么，最牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)的問(wèn)題是：白銀這一波到底還能漲多久？

市場(chǎng)上分析師的普遍觀點(diǎn)似乎是，短期小幅看多，但放長(zhǎng)遠(yuǎn)看，這輪漲勢(shì)就可能只是暫時(shí)的了。

就在撰寫(xiě)文章當(dāng)口，現(xiàn)貨白銀價(jià)格已于周一4：10左右短暫來(lái)到30美元/盎司以上。值得注意的是，這一點(diǎn)位已突破高盛此前所估30美元的12個(gè)月目標(biāo)價(jià)。

澳洲交易商Guardian Vaults分析師John Feeney表示，Reddit論壇上的聯(lián)合行動(dòng)確實(shí)可以大幅影響個(gè)別股票的價(jià)格，但如果把白銀和個(gè)人公司的市值相比較，不認(rèn)為他們有能力顯著推動(dòng)白銀進(jìn)入逼空狀態(tài)。白銀的市值非常大，而論壇上的人想要的是快速上漲，因此個(gè)人不會(huì)看漲太多。

有分析師指出，最重要的一點(diǎn)是，貴金屬市場(chǎng)與股票市場(chǎng)存在根本差異，嘗試擠爆白銀空頭很可能波及外匯市場(chǎng)，一旦如此，各國(guó)央行絕對(duì)會(huì)出手干預(yù)。嘉盛集團(tuán)Joe Perry表示：

貴金屬通常扮演對(duì)沖通脹的角色，在美元時(shí)常走弱的背景下，貴金屬走高。白銀ETF和現(xiàn)貨白銀/美元都不是股票，如果人們嘗試擠爆白銀空頭，可能影響美元與全球交易量最大的市場(chǎng)，即外匯市場(chǎng)，這是貴金屬與股票之間的主要差別。

作為貴金屬的白銀如果遭到針對(duì)性的空頭回補(bǔ)，可能影響美元的走勢(shì)。但如果確有其事，不要以為各國(guó)央行會(huì)袖手旁觀。美元下跌的原因可能很多，但針對(duì)貴金屬的“游戲”不會(huì)是其中之一。

但也有機(jī)構(gòu)持不同觀點(diǎn)。作為一種避險(xiǎn)資產(chǎn)，也是一種用于生產(chǎn)太陽(yáng)能電池板等產(chǎn)品的工業(yè)金屬，不少機(jī)構(gòu)近期原本就強(qiáng)烈看好白銀。Metals Focus分析師Philip Newman就曾表示，2021年或?qū)⒖吹近S金和鈀金的價(jià)格再創(chuàng)新高，但白銀的升幅將是最大的。

從技術(shù)面看，市場(chǎng)分析師Jesse Colombo周日在福布斯網(wǎng)站發(fā)文稱(chēng)，如果白銀能夠在強(qiáng)勁的交易量下向上突破30美元，則后續(xù)看漲的可能性將大幅增加，下一個(gè)目標(biāo)價(jià)位將是35美元/盎司。

04

白銀缺口才是核心支撐

華爾街見(jiàn)聞付費(fèi)文章《金銀比暴力修復(fù)，散戶(hù)抱團(tuán)能持續(xù)多久？》中指出，逼空者的關(guān)鍵假設(shè)是白銀無(wú)法像股票一樣增發(fā)，同時(shí)目前產(chǎn)出增量大部分用于工業(yè)需求。這是中長(zhǎng)期做多白銀的核心支撐。

考慮到白銀價(jià)格于2020年大幅上漲，且根據(jù)世界白銀協(xié)會(huì)報(bào)告顯示，目前主要白銀企業(yè)生產(chǎn)成本仍在11美元/盎司至13美元/盎司(邊際成本為7美元/噸左右)，在高利潤(rùn)驅(qū)使之下，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年白銀產(chǎn)量仍將會(huì)明顯增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021與2022年，白銀的產(chǎn)量增速分別為2.25%與4.54%達(dá)到851Moz與889Moz。但這并不會(huì)導(dǎo)致白銀的過(guò)剩。

根據(jù)華泰期貨報(bào)告測(cè)算，2021至2022年，若按照中國(guó)光伏業(yè)協(xié)會(huì)的預(yù)估，光伏板塊耗銀量在樂(lè)觀的估計(jì)下，將會(huì)分別占到白銀年產(chǎn)量的7.72%與12.28%，而在相對(duì)謹(jǐn)慎的估計(jì)下也將分別達(dá)到6.73%與8.49%。

花旗的白銀供需模型表明，到2021年，市場(chǎng)對(duì)白銀的需求將達(dá)到10.287億盎司，考慮到白銀供需、市場(chǎng)可交易的存量白銀等因素，2021年白銀將出現(xiàn)1.5億盎司的短缺。

如果沒(méi)有這次逼空，金銀比的修復(fù)將是一個(gè)緩慢的過(guò)程。這也意味著，在逼空之后，銀價(jià)將不可避免地從高位回撤到之前的位置，特別是COMEX白銀空頭頭寸也在持續(xù)積累，這也是威脅銀價(jià)高位運(yùn)行的重要因素。

逼空事件的影響被消化后，金銀比將繼續(xù)沿著工業(yè)需求消化庫(kù)存、金價(jià)上漲推動(dòng)白銀投資、SLV持倉(cāng)持續(xù)上升的邏輯，進(jìn)行非暴力修復(fù)。

原標(biāo)題：《美股逼空大軍換戰(zhàn)場(chǎng)了！新目標(biāo)白銀，豪言拉到1000美元！》

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