開年首月，市場經(jīng)歷了一波連續(xù)上漲。不過，在一月份尾聲，受短端市場利率上行影響，A股各大指數(shù)全面下跌，并引發(fā)了投資者對政策轉(zhuǎn)向的擔憂。進入二月份，市場將如何演化呢？

澎湃新聞搜集了10家券商的觀點，大部分券商認為，A股上行趨勢不改，春季行情仍在路上，且牛市格局未變。海通證券指出，雖然最近短端市場利率走高引起市場回調(diào)，但春節(jié)前短期利率走高是正?，F(xiàn)象，春季行情仍未結(jié)束。同時，從基本面和情緒面這兩大信號看，這一輪牛市尚未走完。

廣發(fā)證券同時指出，雖然提前開始的春季躁動往往提前結(jié)束，且區(qū)間漲幅更低，但當下的“緊貨幣”并非常態(tài)，政策退出溫和且“不急轉(zhuǎn)彎”，因此2021年春季躁動尚未結(jié)束。

配置方面，順周期板塊仍是多家券商眼中的“香餑餑”。中銀證券表示，隨著盈利加速回暖，流動性邊際緩和，低估值順周期板塊將迎來加速上行。廣發(fā)證券同樣建議投資者，春節(jié)躁動行情擴散下，可繼續(xù)布局順周期。

中信證券：二月慢漲延續(xù)

目前，央行對流動性的短期調(diào)節(jié)，并不等于全面轉(zhuǎn)向，市場有些反應過度，一季度國內(nèi)貨幣政策并不具備全面轉(zhuǎn)向的條件。同時，央行有望于2月初進行萬億級凈投放，料將快速修復市場預期。

展望后市，市場流動性依然充裕，機構(gòu)端待入市資金規(guī)模龐大，南下資金分流較小，2月A股依然處于資金平穩(wěn)流入驅(qū)動的輪動慢漲下半場。

具體來看，首先，央行的短期流動性調(diào)節(jié)不等于貨幣政策全面轉(zhuǎn)向，其主要考量在于提高流動性波動預期，抑制債市加杠桿。同時，考慮國內(nèi)散點疫情帶來的經(jīng)濟壓力、人民幣的升值壓力、以及春節(jié)臨近的流動性需求，多因素約束下，一季度貨幣政策不具備全面轉(zhuǎn)向的條件。同時，海外流動性寬松的環(huán)境不變，美聯(lián)儲至少在上半年不會停止擴表。

其次，市場流動性依然充裕，預計2月公募權(quán)益產(chǎn)品募集規(guī)模也將超2000億元，機構(gòu)端待入市資金規(guī)模達到歷史高位。同時，投機性抱團瓦解后，市場進入估值與基本面的校準期，資金流入將更加平穩(wěn)，市場進入資金驅(qū)動的慢漲階段。

最后，市場對一季度經(jīng)濟及1月社融的預期將適度下修，但影響有限。同時，海外市場調(diào)整對國內(nèi)的傳導逐漸趨弱。

配置方面，建議投資者緊扣“五大安全”和業(yè)績超預期兩條主線，“五大安全”中，關(guān)注當前仍具性價比的品種，如半導體設備、信創(chuàng)、稀土、軍工、飼料和種子等。業(yè)績超預期和一季報彈性方面，關(guān)注各大板塊細分主線的龍頭品種。此外，可繼續(xù)增配港股中內(nèi)地機構(gòu)偏好和估值“洼地”兩條主線，如互聯(lián)網(wǎng)龍頭、電信運營商和在線教育。

中金公司：市場或進入暫時平淡期

最近開始的這一輪調(diào)整，可能是對去年3月份低點累計大幅反彈后，持續(xù)時間略長的一輪盤整。展望后市，雖然急跌之后會有反復，但情緒面可能會出現(xiàn)一定降溫，估計轉(zhuǎn)向謹慎的投資者比例會有所擴大。

因此，除非政策方向出現(xiàn)有利的短期變化，預計市場可能會進入暫時的平淡期，后續(xù)有關(guān)政策是松是緊、增長是否見頂?shù)鹊臓幷搶⑹墙裹c。

配置方面，建議投資者結(jié)構(gòu)上關(guān)注四方面：一是消費全年或在低基數(shù)上繼續(xù)復蘇，確定性相對高，仍是自下而上選股的重點方向；二是逢低吸納新能源及新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈中上游高景氣的領(lǐng)域；三是科技及產(chǎn)業(yè)自主領(lǐng)域，關(guān)注電子半導體等科技硬件自下而上、逢低吸納機會；四是周期性行業(yè)中，關(guān)注部分金屬原材料、原油產(chǎn)業(yè)鏈等。

中信建投：市場進入調(diào)整右側(cè)狀態(tài)

展望后市，基本面上，中美經(jīng)濟數(shù)趨弱。國內(nèi)方面，國家統(tǒng)計局最新披露的12月工業(yè)利潤數(shù)據(jù)，整體仍在高增長區(qū)間，但相較9月至11月已出現(xiàn)下臺階特征，國內(nèi)經(jīng)濟環(huán)比改善動量已重啟下行。海外美國披露12月個人消費數(shù)據(jù)不及預期，預示中國出口上行不可持續(xù)。同時，外交關(guān)系再添變數(shù)。

技術(shù)面上，市場明確右側(cè)技術(shù)破位。伴隨著全球市場調(diào)整，A股跌破上證3500點關(guān)鍵支撐，市場正式進入調(diào)整右側(cè)狀態(tài)。

配置上，主板方面，基本面中期已見頂，在當前技術(shù)面也呈現(xiàn)右側(cè)走弱趨勢后，市場方向更明確轉(zhuǎn)為謹慎，建議維持低倉位回避，等待調(diào)整企穩(wěn)信號。

創(chuàng)業(yè)板方面，截止1月末，整體年報預告顯示四季度再度呈現(xiàn)可觀的商譽減值，但利空宣泄后一季報整體樂觀，板塊或有望早于主板結(jié)束調(diào)整。不過，短期創(chuàng)業(yè)板仍在跟跌狀態(tài)，建議同樣維持低倉位回避，等待或?qū)⒏绯霈F(xiàn)的企穩(wěn)信號。

海通證券：A股牛市格局未變，春季行情在路上

牛市結(jié)束一般有兩大信號，基本面和情緒面見頂。當前，市場情緒僅接近70度，同時以ROE衡量基本面將于四季度才見頂，因此這輪牛市尚未走完。

同時，春季行情可能仍未結(jié)束。本輪春季行情啟動較早，2020年11月已經(jīng)開始，滬深300已上漲兩個多月，但最大漲幅僅20%，與牛市期間平均最大漲幅仍有差距。雖然最近短端市場利率走高引起市場回調(diào)，但借鑒歷史，春節(jié)前短期利率走高是正?，F(xiàn)象。

配置方面，目前金融估值仍偏低，其中非銀金融漲幅落后，春季行情中仍可能補漲。

安信證券：不宜過度擔憂流動性收緊

展望后市，投資者不宜過度擔憂流動性收緊。當前經(jīng)濟金融環(huán)境“不急轉(zhuǎn)彎”的基調(diào)并沒有改變，前期過于樂觀的流動性預期修正之后，政策面應不會繼續(xù)收緊。同時，微觀流動性將對A股產(chǎn)生更直接的影響，1月權(quán)益類新基金的發(fā)行預計達5000億元，2月待發(fā)明星基金產(chǎn)品同樣不少，這些增量資金的建倉需求將對市場提供支持。

不過，由于流動性和風險偏好的季節(jié)效應，歷史上A股在春節(jié)前往往較為弱勢，節(jié)后則經(jīng)常出現(xiàn)“開門紅”行情。

配置方面，建議投資者節(jié)前積極布局三大方向：一是年報業(yè)績呈現(xiàn)高景氣的行業(yè)，二是業(yè)績優(yōu)秀、邏輯清晰、估值合理，適合新基金建倉的白馬龍頭股，三是有望受益于疫情好轉(zhuǎn)迎來復蘇的行業(yè)。因此，建議投資者重點關(guān)注食品飲料、醫(yī)藥、家電、軍工、化工、銀行等。

興業(yè)證券：看好兩會前做多窗口期

展望后市，隨著流動性擾動，市場波動加大，春節(jié)前落袋為安情緒較濃，多方面因素或加速市場調(diào)整。不過，整體上仍看好兩會前做多窗口期。一方面，基本面當下依然處于國內(nèi)和全球共振向上的階段。另一方面，股市流動性整體較為充裕，居民理財資金和全球配置資金持續(xù)入市。

配置方面，建議投資者關(guān)注2條投資主線：一是國內(nèi)經(jīng)濟與全球復蘇共振，PPI上行，可關(guān)注中上游周期制造，如化工、有色、機械、家電。二是成長股景氣擴散，可關(guān)注計算機、通信、傳媒、智能駕駛、電子等擴散方向。

廣發(fā)證券：春季躁動尚未結(jié)束

雖然提前開始的春季躁動往往提前結(jié)束，且區(qū)間漲幅更低，但2021年的春季躁動至今，無論是持續(xù)交易日還是區(qū)間漲幅，均低于歷史均值，同時處于可比年份的偏低區(qū)間下沿。由于當下“緊貨幣”并非常態(tài)，政策退出溫和且“不急轉(zhuǎn)彎”，因此2021年春季躁動尚未結(jié)束。

展望后市，2021年的貨幣信用組合“穩(wěn)貨幣、緊信用”大概率是2019年“穩(wěn)貨幣、寬信用”倒的鏡像，因此，維持春季躁動波動加劇、行情擴散的判斷。

配置方面，建議投資者繼續(xù)布局順周期及科技，兼顧疫情受益的部分“居家”消費：一是出口鏈和“內(nèi)需”共振的可選消費，如汽車、家電等；二是“漲價”主線的順周期及科技，如有色金屬、半導體、面板、新能源等；三是疫情反復受益的必需消費，如醫(yī)藥檢測、小食品、游戲等。

中銀證券：上行趨勢不改

展望后市，隨著盈利加速回暖，流動性邊際緩和，低估值順周期板塊將迎來加速上行。首先，盈利方面，疫情反復難改復蘇趨勢，一季度國內(nèi)基本面強勢延續(xù)。其次，流動性方面，資金面波動有望趨緩，流動性環(huán)境難有大幅緊縮。再次，風險偏好方面，隨著盈利預期回暖，市場風險偏好中樞仍將波動上行。

配置方面，建議投資者布局低估值周期板塊。整體來看，市場不會出現(xiàn)因流動性環(huán)境的超預期緊縮帶來的系統(tǒng)性下跌，更多將會體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性的行情，高估值板塊面臨業(yè)績兌現(xiàn)出現(xiàn)的估值分化，而低估值板塊將迎來盈利預期改善帶來的估值提升。同時，資金抱團趨勢下，大市值行業(yè)龍頭的優(yōu)勢將會不斷得到增強。因此，繼續(xù)看好有色、化工、航運、銀行等低估值板塊的配置機會。

粵開證券：市場下方空間有限

展望后市，市場連續(xù)上漲之后，估值壓力需要逐步消化，疊加春節(jié)臨近，部分投資者出于避險考慮可能會兌現(xiàn)收益，降低倉位，選擇持幣過年，市場短期面臨一定震蕩整固的壓力。

不過，流動性趨緊雖然對短期市場形成擾動，但隨著二月來臨，跨月資金需求回落，同時隨著春節(jié)的臨近，后續(xù)央行有望采取措施平抑節(jié)前的流動性波動，對于資金面無需過度擔憂。因此，盡管指數(shù)短期或?qū)⒁哉鹗幷虨橹?，但預計下方空間較為有限。

配置方面，建議投資者關(guān)注三條主線：一是有望受益于估值及業(yè)績雙重催化的順周期行業(yè)，如有色、機械、鋼鐵、化工等；二是滯漲金融股有望迎來補漲；三是“就地過年”相關(guān)板塊有望受益，可關(guān)注紡織、電子、采掘、快遞、電商、傳媒、軟件等。

新時代證券：調(diào)整已經(jīng)充分

對比歷史上政策緊對股市的影響，目前市場的調(diào)整已經(jīng)比較充分。一方面，利率回升周期一般分為三個階段，2020年5月至10月已經(jīng)完成了第一個階段，如果政策目標利率不調(diào)整，很難馬上進入第二個階段，短期的利率上行空間應該不會很大。

另一方面，2021年A股的增量資金強于2010和2017年，弱于2006至2007年，因此市場這一輪調(diào)整的時間和空間，應該會小于2010年上半年和2017年上半年。

配置方面，由于短期利率擾動，股市增量資金可能會有放緩，板塊核心差異將會變?yōu)閷δ陥蠛鸵患緢蟮年P(guān)注。因此，從風格上周期和成長兩個大類板塊，更容易出現(xiàn)業(yè)績超預期，可關(guān)注新能源車、有色、化工、電子等。