原創(chuàng) 李錚 投資家

“機(jī)構(gòu)‘抱團(tuán)’絞殺A股散戶，還玩死VC/PE?！?p>

來(lái)源 | 投資家（ID：touzijias）

作者 | 李錚

“抱團(tuán)”不僅顯現(xiàn)在VC/PE圈，二級(jí)市場(chǎng)玩的更加666。

一

最近1個(gè)月，A股上演一出開(kāi)年魔幻時(shí)刻：月初，大盤(pán)狂拉，多少人笑著進(jìn)場(chǎng)；月末，大盤(pán)狂瀉，又有多少人后悔買(mǎi)在了山頂之上。

制造這出悲喜交加故事的推手便是，公募基金。

公募基金不是什么新詞，卻在2020年、2021年熱的離譜，造神、追星者不計(jì)其數(shù)。

之所以呈現(xiàn)如此局面，與公募基金規(guī)模爆發(fā)有很大關(guān)系：公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2020年底，公募基金管理規(guī)模逼近20萬(wàn)億元，2021年1月，公募基金管理規(guī)模已超20萬(wàn)億元。

巨大資金體量，正源源不斷流入A股。從2020年初至2021年1月中旬，僅新發(fā)行權(quán)益類(lèi)公募基金向A股就注入了2.03萬(wàn)億元。該數(shù)字什么概念？相當(dāng)于創(chuàng)業(yè)板流通市值的1/3。這還沒(méi)算上所有公募基金的流入量。A股漲跌之風(fēng)往哪頭吹，現(xiàn)在要看公募臉色。

在支付寶理財(cái)操作界面上，幾乎每天都有公募基金新產(chǎn)品發(fā)行，封閉期大部分集中在3個(gè)月。另?yè)?jù)媒體報(bào)道，一季度還有300多只基金排隊(duì)等待審批發(fā)行。一位VC投資經(jīng)理在朋友圈感嘆到，“私募募資難，還是公募玩的6，輕輕松松就能整出一個(gè)千億規(guī)模體量?！?/p>

基金體量大，管理費(fèi)、手續(xù)費(fèi)，自然不會(huì)少收。伴隨2020年市場(chǎng)火爆，很多公募基金都賺了大錢(qián)，以被捧成“神”的易方達(dá)為例，其年度收益利潤(rùn)達(dá)到了1608億元。當(dāng)然，公募基金賺大錢(qián)的同時(shí)，也幫助基民賺了小錢(qián)，而股市中的散戶，連啃骨頭的機(jī)會(huì)都沒(méi)有。

Wind數(shù)據(jù)顯示，A股過(guò)去1年指數(shù)瘋長(zhǎng)，可有2000多只個(gè)股處于下跌狀態(tài)，超過(guò)上市公司總量的50%。也就是說(shuō)，大量散戶在大熱的股市中賠了錢(qián)，遭“絞殺”。造成股民慘絕人寰現(xiàn)象的原因是：公募基金玩起“抱團(tuán)”策略，資金流向市值百億千億的大牛股。

這些大牛股在股市中，是散戶玩不動(dòng)的，他們?cè)?jīng)青睞的中小股，變成機(jī)構(gòu)不再關(guān)注的“叻色”，當(dāng)一只個(gè)股沒(méi)有大額資金推動(dòng)的時(shí)候，除了跌跌不休，還是跌跌不休。

散戶悲傷愁斷腸，基民卻不亦樂(lè)乎。

二

公募基金體量超過(guò)20萬(wàn)億元，很大一部分是來(lái)自基民的貢獻(xiàn)。

這個(gè)群體，正不分年齡段的瘋狂增加。過(guò)去，人們眼中的基民，對(duì)資本市場(chǎng)理解并不亞于股民；現(xiàn)在，一切都在發(fā)生變化，新基民的擴(kuò)充速度之快難以想象，加之支付寶等支付類(lèi)工具功能的日新月異，大量理財(cái)、“寶寶類(lèi)”貨幣基金玩家跑步上車(chē)。

但凡有個(gè)身份證，就可以去支付寶這類(lèi)平臺(tái)買(mǎi)場(chǎng)外基金。且APP界面上花哨的動(dòng)輒“超100%收益回報(bào)率”十分吸引眼球、光彩奪目。加之銀行利率低、P2P暴雷等現(xiàn)象存在以及全球黑天鵝因素疊加之下，刺激出“全民開(kāi)始涌向公募基金”的罕見(jiàn)奇景。

“什么也不用管，把錢(qián)交給基金經(jīng)理，專(zhuān)業(yè)的人會(huì)帶你飛?！辟I(mǎi)基金變成了“懶人投資”。

一位去年重倉(cāng)新能源基金的網(wǎng)友在某社交平臺(tái)分享稱，“他壓根就不懂基金，年初買(mǎi)入，1年賺了150%回報(bào)，成了朋友眼中的大神，身邊親戚、朋友2021年跟他上了車(chē)。”

替他補(bǔ)充一句：然后，這幫親戚、朋友，套在了2021年新能源大跌的山頂上。

最近幾天，A股連跌，讓2021年跟風(fēng)上車(chē)的新基民坐不住了，在老基民眼中，怎么可能一直漲？回調(diào)都是正?，F(xiàn)象，2020年那一波漲幅實(shí)在太大了。

可新基民卻普遍不這么認(rèn)為，他們覺(jué)得自己被“忽悠”成了基金經(jīng)理的韭菜，每天都在偷吃。

前些日子被捧成“神”的明星基金經(jīng)理們，三天之內(nèi)被罵成狗。

比較“理性”的基民則在支付類(lèi)APP社區(qū)表示，“賣(mài)了是割肉，不買(mǎi)還有機(jī)會(huì)慢慢漲上來(lái)，建議大家都等等，也不要隨意加倉(cāng)。大家要相信明星基金經(jīng)理的實(shí)力，他們有KPI考核?！?/p>

其實(shí)，基民高興也好、痛苦也擺，并不會(huì)真正影響到公募基金們。錢(qián)放在那里、不放在那里，對(duì)公募基金本身沒(méi)有什么真實(shí)損失。賣(mài)了也得交手續(xù)費(fèi)，不賣(mài)則拿著錢(qián)去炒作。

每個(gè)基民投入一點(diǎn)，到了公募基金手中數(shù)字是“天量”。

資本市場(chǎng)中，誰(shuí)錢(qián)多誰(shuí)就是主力，誰(shuí)就有定價(jià)權(quán)。

過(guò)去1年，股市為何會(huì)出現(xiàn)指數(shù)漲，50%個(gè)股不漲？說(shuō)到底，還是基金“抱團(tuán)”把資金流入到那些十分美好的板塊：消費(fèi)、新能源、醫(yī)藥，更準(zhǔn)確一點(diǎn)，是把資金流入行業(yè)龍頭。依托行業(yè)龍頭高權(quán)重，拉動(dòng)指數(shù)上行。漲來(lái)漲去，還是那些龍頭股。

正因?yàn)椤氨F(tuán)”，中小個(gè)股沒(méi)人關(guān)注了，它們的命運(yùn)就會(huì)越來(lái)越凄慘。散戶并不是最慘的，手中個(gè)股漲不動(dòng)，也不會(huì)跌的太狠，還可以向基民大軍轉(zhuǎn)移。

最慘的是，來(lái)自一級(jí)市場(chǎng)的VC/PE們。

三

以前，VC/PE只要投出IPO，就能賺大錢(qián)的邏輯，已蕩然無(wú)存。

2020下半年，一級(jí)市場(chǎng)掀起一波項(xiàng)目爭(zhēng)奪賽，紛紛搶占IPO窗口期。

曾幾何時(shí)，但凡一些VC/PE投資人聚會(huì)，聊得往往是你投了哪些明星項(xiàng)目；現(xiàn)在，已經(jīng)變成你投出了幾個(gè)IPO。VC/PE投資人畫(huà)風(fēng)轉(zhuǎn)變，跟科創(chuàng)板上線，打開(kāi)退出通道有直接聯(lián)系。

隨著幾大風(fēng)口，O2O、P2P、共享經(jīng)濟(jì)相繼衰落，VC/PE在募資端，連續(xù)遭遇“寒冬”，誰(shuí)都希望找到一個(gè)可以救命的“救星”，科創(chuàng)板的確緩解了投資人的退出壓力。

因?yàn)榭苿?chuàng)板上市條件低的特點(diǎn)，大批項(xiàng)目涌入，帶來(lái)一波波賬面上的資本狂歡。

可投出IPO是不是等于真的在資本市場(chǎng)獲得傳說(shuō)中幾倍、幾十倍，甚至幾百倍的回報(bào)呢？

能達(dá)到幾百倍回報(bào)，在VC/PE投資圈并非不能實(shí)現(xiàn)，但有兩個(gè)前提條件：第一，種子輪、天使輪進(jìn)入的投資者；第二，大市值項(xiàng)目，就是傳說(shuō)中的“獨(dú)角獸”IPO。

“獨(dú)角獸”IPO，在A股一年都沒(méi)有幾個(gè)，美股、港股也是寥寥，其背后投資方：多為VC/PE投資圈中的頂尖玩家，他們?cè)跇I(yè)內(nèi)的地位及投資規(guī)模，就像公募基金中的明星，明星中的“王牌”，比如現(xiàn)在就有不少人拿易方達(dá)張坤與高瓴資本張磊對(duì)標(biāo)。

大多數(shù)VC/PE經(jīng)手在科創(chuàng)板IPO的項(xiàng)目，沒(méi)有“獨(dú)角獸”光環(huán)。

并不是說(shuō)，不是“獨(dú)角獸”就發(fā)展的不好，差勁不可能IPO，但這些中小市值公司上市后，完全靠業(yè)績(jī)、技術(shù)突破來(lái)提升股價(jià)，是一件難于上青天的事情。

它們需要什么？資金推動(dòng)。

即便是已經(jīng)在科創(chuàng)板上市1年的個(gè)股，股價(jià)走勢(shì)也沒(méi)有想象中喜人。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2019年上市的70家科創(chuàng)板公司中，有25家公司在2020年股價(jià)增幅為負(fù)值。

超過(guò)1/3的科創(chuàng)板上市公司，跌了1年的股價(jià)，2021年仍沒(méi)起色。

像凱賽生物、開(kāi)普云、天宜上佳、久日新材，破發(fā)幅度甚至超過(guò)了20%。

背后VC/PE會(huì)是什么心情？

痛苦、悲傷遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于，那些在股市中賠錢(qián)的散戶以及被套在山頂?shù)幕瘛?/p>

散戶、基民的錢(qián)至少多數(shù)是自己的，VC/PE的錢(qián)是從LP金主爸爸募資而來(lái)。那些2019年投出IPO的VC/PE現(xiàn)在已經(jīng)可以減持套現(xiàn)了，但它們敢減持嗎？

Pre-IPO進(jìn)場(chǎng)的玩家減持如同割肉，內(nèi)心狀態(tài)極其復(fù)雜：“一點(diǎn)一點(diǎn)減，等于一刀一刀割肉，減不好，股價(jià)還會(huì)繼續(xù)跌，不減不知道猴年馬月能真正退出，回本遙遙無(wú)期。”

即便是早期、中期進(jìn)場(chǎng)的VC/PE，它們依然心如刀絞，回報(bào)率被下行股價(jià)持續(xù)拉低，后面的命運(yùn)走向還是未知數(shù)。有多少VC/PE投資人夜不能寐，會(huì)后悔“投出幾個(gè)IPO”？

四

公募、私募，N年來(lái)，互不拆臺(tái)的現(xiàn)狀，可能會(huì)在2021年被徹底打破。

眼下，照此局面發(fā)展，至少有一大批VC/PE會(huì)被公募基金玩死。

公募不一定刻意為之，但是“抱團(tuán)”勢(shì)必會(huì)間接玩死VC/PE。

正如前文所述，由VC/PE參投的IPO，多數(shù)為中小盤(pán)股。公募基金的目標(biāo)是大市值行業(yè)龍頭，沒(méi)有資金支撐的中小盤(pán)股其命運(yùn)與結(jié)局，如同在股市中賠錢(qián)的散戶一樣，甚至比散戶更慘。

“抱團(tuán)”在VC/PE一級(jí)市場(chǎng)中是個(gè)常見(jiàn)現(xiàn)象，一些盤(pán)子不大、投資能力有待考究的投資機(jī)構(gòu)，往往就會(huì)通過(guò)“抱團(tuán)”的方式拿下一個(gè)項(xiàng)目。

這種“聰明”伎倆，如今在二級(jí)市場(chǎng)玩的更為“高明”，成為公募獲取定價(jià)權(quán)的有利武器。

“玩鷹的人，被鷹玩了?！庇謶?yīng)驗(yàn)了那句話：沒(méi)有永遠(yuǎn)的朋友、敵人，只有永遠(yuǎn)的利益。

公募、私募處了N年的關(guān)系，在利益面前，可能不堪一擊。

VC/PE想不被玩死，就得投出牛逼項(xiàng)目，或跟公募聯(lián)手，將一二級(jí)市場(chǎng)高度融合。

如此看來(lái)，2021年的資本市場(chǎng)真要“大變天”了。

如果公募、私募穿一條褲子，玩死的會(huì)是誰(shuí)呢？

原標(biāo)題：《資本大變局：機(jī)構(gòu)“抱團(tuán)”絞殺A股散戶，還玩死VC/PE》

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