11月18日，國(guó)內(nèi)上市的順豐兩通一達(dá)快遞企業(yè)發(fā)布的10月份經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯示，除申通外，圓通、順豐、韻達(dá)業(yè)務(wù)量保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，增幅均超50%以上，韻達(dá)日均業(yè)務(wù)量超過(guò)4500萬(wàn)票，但四家企業(yè)單票收入同比繼續(xù)大幅下降。

與此同時(shí)，在美上市的中通發(fā)布三季報(bào)顯示，中通快遞第三季度營(yíng)收為人民幣66億元比去年同期的人民幣52億元增長(zhǎng)26.1%；凈利潤(rùn)為人民幣12億元，比去年同期的凈利潤(rùn)人民幣13億元下降7.4%。第三季度，中通快遞包裹量的市占率擴(kuò)大1.9個(gè)百分點(diǎn)至20.8%，包裹量達(dá)46.2億件。

得第四季度者得未來(lái)，2020年還剩最后一月時(shí)間，盡管財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)亮眼，但各家有各家的痛點(diǎn)。與通達(dá)系處于網(wǎng)點(diǎn)動(dòng)蕩的尷尬境地不同，順豐也在資本市場(chǎng)遭遇一波減持操作而股價(jià)波動(dòng)，一場(chǎng)赴港上市的傳聞也被辟謠。

順豐估值過(guò)高被減持？

具體來(lái)看，順豐控股10月速運(yùn)物流業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入120.58億元，同比增長(zhǎng)34.22%；業(yè)務(wù)量6.89億票，同比增長(zhǎng)57.31%；單票收入17.50元，同比下降14.68%。

10月份順豐實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)量6.89億票，同比增長(zhǎng)超5成，單月業(yè)務(wù)量?jī)H次于9月創(chuàng)歷史記錄的7.28億票。而雙11當(dāng)天順豐全網(wǎng)收件量環(huán)比平日增長(zhǎng)2.5倍，其中阿里平臺(tái)訂單攬收率高達(dá)84.4%，雙11當(dāng)日順豐的攬收量超過(guò)6000萬(wàn)件。

作為國(guó)內(nèi)民營(yíng)快遞行業(yè)中的佼佼者，順豐的營(yíng)業(yè)收入與單票收入、利潤(rùn)等多年來(lái)一直位列行業(yè)首位，得益于其直營(yíng)模式和中高端的定位。

然而，馮柳的減持，成為順豐三季報(bào)后的一大變數(shù)。馮柳系頂級(jí)私募高毅資本旗下的明星基金經(jīng)理，其主理的高毅鄰山一號(hào)基金于2019年4季度進(jìn)入順豐10大股東之列。然而在今年三季報(bào)當(dāng)中，已經(jīng)從10大流通股東行列中退出，一定程度上成為順豐股價(jià)下跌的直接導(dǎo)火索。

也有機(jī)構(gòu)指出，順豐當(dāng)下的估值已經(jīng)遠(yuǎn)高于歷史均值，估值回調(diào)的壓力不能忽視。今年以來(lái)，順豐上漲近120%，而估值自去年底上漲了將近1倍，PETTM達(dá)到53倍，這意味著估值提升對(duì)股價(jià)上漲的貢獻(xiàn)在80%以上。

而基本面方面，順豐也并非沒(méi)有隱憂。比如高端快遞市場(chǎng)空間較小競(jìng)爭(zhēng)加劇、直營(yíng)模式導(dǎo)致成本過(guò)高、中低端市場(chǎng)的擴(kuò)張存在不確定性等等。

通達(dá)單票收入普降20%

通達(dá)系方面，在激烈的價(jià)格戰(zhàn)影響下，盡管圓通韻達(dá)業(yè)務(wù)量增速超過(guò)50%，但單票收入持續(xù)大幅下滑，其中韻達(dá)單票收入下降近33%，圓通下降23%。申通業(yè)務(wù)量增速不抵其他三家的一半水平，市場(chǎng)份額進(jìn)一步被蠶食。

韻達(dá)公告，10月實(shí)現(xiàn)快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入30.89億元，同比增長(zhǎng)10.24%，完成業(yè)務(wù)量14.17億票，同比增長(zhǎng)63.82%；快遞服務(wù)單票收入2.18元，同比下降32.72%。

圓通緊追韻達(dá)步伐不斷加快，10月份兩者業(yè)務(wù)量差距0.99億票。按日均來(lái)算，韻達(dá)超過(guò)4570萬(wàn)票，圓通達(dá)到4250萬(wàn)票，進(jìn)入11月份后，兩者的業(yè)務(wù)量爭(zhēng)奪將更加激烈。

圓通方面，10月份快遞產(chǎn)品收入28.24億元，同比增長(zhǎng)17.59%；業(yè)務(wù)完成量13.18億票，同比增長(zhǎng)53.06%；快遞產(chǎn)品單票收入2.14元，同比減少23.17%。

申通方面，10月快遞服務(wù)業(yè)務(wù)收入19.99億元，同比增長(zhǎng)0.95%；完成業(yè)務(wù)量8.89億票，同比增長(zhǎng)26.68%；快遞服務(wù)單票收入2.25元，同比下降20.21%。

中通在市場(chǎng)份額領(lǐng)域持續(xù)領(lǐng)先，第三季度市場(chǎng)份額增長(zhǎng)至20.8%。中通快遞集團(tuán)董事長(zhǎng)賴梅松表示，我們?nèi)径鹊臉I(yè)績(jī)一方面來(lái)自于對(duì)投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的持續(xù)專注，不斷擴(kuò)大產(chǎn)能并提升運(yùn)營(yíng)效率，同時(shí)，我們也公平合理地關(guān)切加盟商的利益和需求，以保障整個(gè)網(wǎng)絡(luò)的穩(wěn)定和興旺發(fā)展。

盡管市場(chǎng)占有率領(lǐng)先，但中通依舊無(wú)法擺脫價(jià)格戰(zhàn)的連累。財(cái)報(bào)顯示，三季度中通的調(diào)整后凈利潤(rùn)為人民幣12.1億元，同比下降8.2%，單票收入同比下降18.4%，盡管在同業(yè)中降幅最低，但無(wú)論是凈利潤(rùn)還是單票收入，都可以看出價(jià)格戰(zhàn)帶來(lái)的負(fù)面影響。

二次上市的資本誘惑

數(shù)據(jù)顯示，在2016-2019年間，順豐的市場(chǎng)份額從8.2%降到7.6%，而阿里系五將的總市場(chǎng)份額則從56.3%上升到72.7%，足足提升了16個(gè)百分點(diǎn)。

面對(duì)對(duì)手快遞業(yè)務(wù)量的持續(xù)攀升，順豐也不得不放下身段，全面布局電商件市場(chǎng)，并重新建立電商快遞加盟網(wǎng)豐網(wǎng)，以滿足電商客戶在物流上的多樣化需求。

盡管電商件在為順豐帶來(lái)千億營(yíng)收和龐大業(yè)務(wù)量的過(guò)程中，順豐的單票收入也下降明顯，并沒(méi)有給順豐帶來(lái)凈利潤(rùn)的龐大增長(zhǎng)。因此，保持足夠的現(xiàn)金流來(lái)保障豐網(wǎng)起網(wǎng)后的運(yùn)營(yíng)，順豐二次赴港上市的傳聞也不難理解。

順豐二次赴港上市并非無(wú)先例可循，作為順豐在國(guó)內(nèi)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，中通已經(jīng)于今年9月成功登陸港交所主板，完成二次上市，募資近百億港元。同時(shí)中通快遞也成為了國(guó)內(nèi)第一家同時(shí)在美股和港股上市的物流企業(yè)，目前更是港股物流板塊中市值最高的企業(yè)。

直至今日，各家快遞巨頭現(xiàn)金流仍充沛。順豐中通手握百億資金，韻達(dá)圓通接近50億現(xiàn)金流?？梢灶A(yù)見，價(jià)格戰(zhàn)還會(huì)繼續(xù)相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間，提前備好糧草有著重要的戰(zhàn)略意義。

來(lái)自興業(yè)證券的研報(bào)指出，無(wú)論是新軍入局，還是傳統(tǒng)快遞，雖然目前電商市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)正酣，但是優(yōu)秀公司一定是在價(jià)格和服務(wù)中找到好的平衡點(diǎn)。電商快遞領(lǐng)域處于龍頭廝殺的最后階段，“剩者為王”時(shí)代或?qū)⒃絹?lái)越近。