睿遠(yuǎn)基金旗下兩位明星基金經(jīng)理在管產(chǎn)品披露2025年報。

3月27日，據(jù)基金產(chǎn)品最新披露的隱形重倉股，在2025年下半年，傅鵬博和朱璘管理的睿遠(yuǎn)成長價值混合基金首次建倉了香農(nóng)芯創(chuàng)，重新買回思泉新材，加倉了聚光科技、康哲藥業(yè)，信達(dá)生物、移遠(yuǎn)通信、藍(lán)曉科技等個股則遭其減倉。

睿遠(yuǎn)基金另一位明星基金經(jīng)理趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有則大幅增持網(wǎng)易云音樂，加倉比例高達(dá)1566.67%；此外還增持了美團(tuán)、青島啤酒與中通快遞，分眾傳媒、神馬電力、小米等被該基金減倉。

睿遠(yuǎn)成長價值混合增持聚光科技、康哲藥業(yè)

截至2025年末，睿遠(yuǎn)成長價值混合共持有81只股票，相較于2025年中時增加了4只個股。由于前十重倉股已在2025年四季報中做過披露，此次年報的看點則落在報告披露的隱形重倉股（第11名至第20名持倉）。

睿遠(yuǎn)成長價值混合的隱形重倉股依次為：思泉新材（301489.SZ）、福瑞醫(yī)科（300049.SZ）、康哲藥業(yè)（00867.HK）、藍(lán)曉科技（300487.SZ）、敏實集團(tuán)（00425.HK）、香農(nóng)芯創(chuàng)（300475.SZ）、伯特利（603596.SH）、移遠(yuǎn)通信（603236.SH）、信達(dá)生物（01801.HK）、聚光科技（300203.SZ）。

其中，睿遠(yuǎn)成長價值混合在2024年上半年清倉賣出思泉新材之后，又于2025年下半年重新買回，持倉數(shù)量為266.28萬股；同時，睿遠(yuǎn)成長價值混合還首次建倉了一家半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈投資管理和分銷平臺——香農(nóng)芯創(chuàng)，持股數(shù)量為178.74萬股。

調(diào)倉方面，該基金增持了聚光科技、康哲藥業(yè)；對于信達(dá)生物、移遠(yuǎn)通信、藍(lán)曉科技的持倉數(shù)量則均相對上期減少了超20%。

基金經(jīng)理傅鵬博、朱璘在2025年報中表示，2025年，人工智能的相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)亲蠲鞔_的投資方向。2026年，該板塊的表現(xiàn)或有所分化，而其中的AI-Agent、多模態(tài)、端側(cè)AI硬件相關(guān)方向或值得繼續(xù)挖掘。組合首要關(guān)注點是技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)升級，希望通過持續(xù)有深度和廣度的研究，不斷找到一批新的標(biāo)的，并且轉(zhuǎn)化為對投資的貢獻(xiàn)?！敖?，在AI‘軍備競賽’背景下，海外科技龍頭的資本開支規(guī)模大幅提升，但財務(wù)狀況的可持續(xù)、投資的盈利和回報引發(fā)市場擔(dān)憂，個股也出現(xiàn)了明顯調(diào)整，我們暫時沒有明確結(jié)論，但會緊密跟蹤和及時調(diào)整?！?/p>

“2026年初，產(chǎn)品漲價成為A股主題之一?！备爹i博、朱璘指出，漲幅靠前的板塊基本上都和漲價有一定的關(guān)聯(lián)，例如玻纖、稀土、小金屬、覆銅板等，外需漲價的映射似乎順暢些，內(nèi)需漲價品種需要進(jìn)一步的數(shù)據(jù)驗證，前期上漲更多是預(yù)期的驅(qū)動和資金提前布局，而其持續(xù)性和漲價幅度需要由下游接受程度，以及需求變化而定。同行研究顯示，PPI上行區(qū)間內(nèi)，周期彈性的市場表現(xiàn)優(yōu)于科技成長。

從時間上看，兩位基金經(jīng)理認(rèn)為，市場通常會提前約兩個季度開始交易PPI的回升，這些和年初相關(guān)板塊的表現(xiàn)是相吻合的。行業(yè)選擇上，周期品、中游制造、港股部分必需消費(fèi)往往受益于PPI同比回升。組合中沒有配置表現(xiàn)突出的有色金屬及受益于地緣政治劇烈動蕩的石油等方向，考慮到個股漲幅和估值等因素，當(dāng)下的性價比不高。

“近期中東地緣風(fēng)險，疊加日本大選后的東亞局勢，對A股風(fēng)險偏好的挑戰(zhàn)仍然存在，但國內(nèi)市場在這些突發(fā)事件影響下韌勁十足，投資者信心明顯增強(qiáng)?！闭雇笫?，傅鵬博、朱璘表示，當(dāng)前市場對資金面改善的預(yù)期較實際情況稍有樂觀，但在一季度信貸增速放量、居民儲蓄部分搬家和“十五五”規(guī)劃開局的共同驅(qū)動下，A股表現(xiàn)依舊值得期待。

睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有減持小米

趙楓管理的睿遠(yuǎn)均衡價值三年持有，在2025年下半年共持有68只個股。

截至2025年末，該基金的隱形重倉股依次為：小米集團(tuán)（01810.HK）、網(wǎng)易云音樂（09899.HK）、分眾傳媒（002027.SZ）、中國人民保險集團(tuán)（01339.HK）、圓通速遞（600233.SH）、中通快遞（02057.HK）、神馬電力（603530.SH）、紫金礦業(yè)（601899.SH）、美團(tuán)（03690.HK）、青島啤酒股份（00168.HK）。

具體來看，趙楓大幅度增持了網(wǎng)易云音樂，加倉比例高達(dá)1566.67%；此外還增持了美團(tuán)、青島啤酒與中通快遞，加倉比例分別為150%、67.83%、54.55%。

與之相對的是，趙楓在2025年下半年減持了分眾傳媒、神馬電力、小米、中國人民保險集團(tuán)、圓通速遞與紫金礦業(yè)。

展望2026年，趙楓在2025年報中表示，中國經(jīng)濟(jì)可能已經(jīng)處于調(diào)整的后半期。

總體來說，趙楓認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)基本面在2026年及以后出現(xiàn)企穩(wěn)回升的概率較高，給權(quán)益市場提供一個良好基礎(chǔ)。但權(quán)益市場的表現(xiàn)總是有所領(lǐng)先基本面。2025年權(quán)益市場上漲之后，估值水平已經(jīng)有所回升，從歷史股權(quán)風(fēng)險溢價水平看，到2026年初市場的估值水平已經(jīng)回到相對合理區(qū)間，整體上并沒有明顯低估?！霸谶@種情況下，如果2026年經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)去年平穩(wěn)增長的態(tài)勢，權(quán)益資產(chǎn)的回報水平相較2025年回落也是比較合理的預(yù)期?！?/p>

趙楓進(jìn)一步表示，2026年資金面供給依然相對寬裕，流入權(quán)益市場的保險資金仍可能達(dá)到數(shù)千億元規(guī)模；考慮到當(dāng)前巨大的居民存款，在其他資產(chǎn)回報率不足的情況下，中國老百姓在權(quán)益類資產(chǎn)上配置仍然顯著偏低，未來居民資產(chǎn)的配置需求成為估值合理的權(quán)益市場最大的潛在支撐。因此市場即使因為估值水平上升導(dǎo)致波動增加，但出現(xiàn)趨勢性下跌的風(fēng)險較小，市場將不乏結(jié)構(gòu)性機(jī)會。

“中國經(jīng)濟(jì)增速從高速轉(zhuǎn)向中速，大部分行業(yè)的滲透率已高，未來企業(yè)的增長動力主要來自三個方面：份額提升、創(chuàng)新和出海?！壁w楓稱。

趙楓指出，雖然他對2026年的預(yù)期回報水平仍有所保留，但他對中國企業(yè)的長期競爭力充滿信心，也對中國經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇持有堅定信心?？v觀全球，中國權(quán)益資產(chǎn)的潛在回報仍處于較高吸引力的水平，雖然全球地緣政治形勢不穩(wěn)定，舊的秩序正在退出，新的秩序尚未建立?！爸袊云渫暾麖?qiáng)大的產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)，穩(wěn)定安全的國內(nèi)大市場，日益強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，其權(quán)益資產(chǎn)對全球投資者的吸引力不言而喻，我們認(rèn)為中國權(quán)益資產(chǎn)可以持續(xù)為投資者創(chuàng)造超越其他資產(chǎn)類別的回報。”