2月3日，丹麥制藥企業(yè)諾和諾德（NVO.US）美股盤中最高跌超15%，收跌14.64%。

消息面上，諾和諾德公布2025年財(cái)報(bào)以及2026年業(yè)績(jī)預(yù)期。具體來(lái)看，2025年?duì)I收3090.64億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)6%，按照固定匯率CER計(jì)算同比增長(zhǎng)10%，凈利潤(rùn)1024.34億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)1%。此外，公司預(yù)計(jì)2026年全年?duì)I收按CER計(jì)算將同比下滑5%至13%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。

有意思的是，諾和諾德競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手禮來(lái)美股2月3日也出現(xiàn)下跌，盤中最高跌超4%，收跌3.9%。市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，主要是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手諾和諾德的銷售表現(xiàn)，引發(fā)了對(duì)GLP-1減肥藥前景的整體擔(dān)憂。

諾和諾德的2025年業(yè)績(jī)表現(xiàn)

市場(chǎng)分析指出，最新的指引意味著諾和諾德九年來(lái)首次年度銷售下滑。對(duì)于這份業(yè)績(jī)，諾和諾德全球總裁兼首席執(zhí)行官（CEO）杜麥克稱，2025年對(duì)公司來(lái)說(shuō)是充滿挑戰(zhàn)的一年，2026年在日益激烈的市場(chǎng)中還將面臨價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等不利因素。但口服減重版司美格魯肽片有希望在美國(guó)上市，公司對(duì)未來(lái)幾年推動(dòng)銷量增長(zhǎng)的能力仍然充滿信心。此外，諾和諾德期待新一代療法的審批結(jié)果，包括血友病治療領(lǐng)域的Mim8以及肥胖癥治療領(lǐng)域的CagriSema。

CagriSema是長(zhǎng)效胰淀素受體激動(dòng)劑cagrilintide和長(zhǎng)效GLP-1受體激動(dòng)劑司美格魯肽的固定劑量合劑。不久之前，諾和諾德公布了REIMAGINE 2全球3期臨床試驗(yàn)項(xiàng)目的主要結(jié)果。在68周時(shí)，所有測(cè)試劑量下，CagriSema相較于司美格魯肽在降低糖化血紅蛋白和減輕體重兩方面均展示出優(yōu)效性。CagriSema用于體重管理的申請(qǐng)已于2025年12月遞交至美國(guó)FDA。

諾和諾德2025年產(chǎn)品銷售表現(xiàn)

當(dāng)前，司美格魯肽是諾和諾德的王牌產(chǎn)品。具體來(lái)看，2025年，降糖版司美格魯肽降糖Ozempic銷售額1270.89億丹麥克朗，約合201億美元，同比增長(zhǎng)10%；減重版司美格魯肽Wegovy銷售額791.06丹麥克朗，同比增長(zhǎng)36%，口服降糖版司美格魯肽Rybelsus收入220.93億丹麥克朗，同比下降5%。

按上述數(shù)據(jù)計(jì)算，司美格魯肽三個(gè)產(chǎn)品共計(jì)銷售收入達(dá)到2282.88億丹麥克朗，約合361億美元。此前默沙東公布的2025年業(yè)績(jī)顯示，腫瘤藥K藥全年銷售額達(dá)到316.8億美元。也就是說(shuō)，司美格魯肽銷售額已超過(guò)K藥，2025年的全球“藥王”將在司美格魯肽和替爾泊肽之間誕生。

諾和諾德中國(guó)等不同市場(chǎng)的銷售收入

除了三款產(chǎn)品，諾和諾德的口服減重版司美格魯肽還在2025年12月22日于美國(guó)獲批，成為首款口服GLP-1肥胖治療藥物。財(cái)報(bào)顯示，該產(chǎn)品于2026年1月5日上市，截至1月23日，每周的總處方量約為5萬(wàn)張，處方增長(zhǎng)主要由自費(fèi)渠道的1.5mg起始劑量推動(dòng)。另外，諾和諾德已向FDA遞交了司美格魯肽注射液7.2mg補(bǔ)充新藥申請(qǐng)。

值得一提的是，諾和諾德董事會(huì)決定啟動(dòng)一項(xiàng)規(guī)模最高達(dá)150億丹麥克朗的新股票回購(gòu)計(jì)劃，約合24億美元。

從不同市場(chǎng)來(lái)看，諾和諾德的業(yè)績(jī)前景呈現(xiàn)兩極化狀態(tài)。諾和諾德稱，盡管國(guó)際業(yè)務(wù)類股有望持續(xù)成長(zhǎng)，但核心的美國(guó)市場(chǎng)將遭受重創(chuàng)。一方面，明星減重藥物司美格魯專利將于2026年在加拿大、巴西等地到期；另一方面，美國(guó)政府的藥價(jià)談判政策以及與美國(guó)政府達(dá)成的Medicare報(bào)銷協(xié)議，正大幅壓縮獲利空間。目前減重版司美格魯肽在美國(guó)針對(duì)保險(xiǎn)患者的月費(fèi)已降至約349美元，遠(yuǎn)低于先前的高昂定價(jià)。

在中國(guó)市場(chǎng)，財(cái)報(bào)顯示，2025年中國(guó)市場(chǎng)收入186.58億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)5%。具體到司美格魯肽的表現(xiàn)，降糖版司美格魯肽降糖Ozempic銷售額53.99億丹麥克朗，同比下降3%；減重版司美格魯肽Wegovy銷售額7.96億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)314%，口服降糖版司美格魯肽Rybelsus收入6.2億丹麥克朗，同比增長(zhǎng)27%。

此前的1月30日，諾和諾德發(fā)布人事變動(dòng)稱，諾和諾德全球高級(jí)副總裁兼大中國(guó)區(qū)總裁周霞萍（Christine Zhou）決定離開(kāi)諾和諾德，最后工作日為2026年3月31日。在諾和諾德工作23年的蔡琰成為其接替者，履職時(shí)間為3月1日。

在2025年財(cái)報(bào)中，諾和諾德還宣布，其美國(guó)業(yè)務(wù)執(zhí)行副總裁Dave Moore因個(gè)人原因離職，他在任期內(nèi)曾負(fù)責(zé)建立了全球業(yè)務(wù)發(fā)展職能并監(jiān)督了降糖版司美格魯肽Ozempic的發(fā)布；同時(shí)，負(fù)責(zé)產(chǎn)品與投資組合戰(zhàn)略的執(zhí)行副總裁Ludovic Helfgott也將離開(kāi)公司尋求新機(jī)會(huì)。據(jù)悉，Ludovic Helfgott的職位將由原默克醫(yī)藥健康全球執(zhí)行副總裁、中國(guó)及國(guó)際市場(chǎng)負(fù)責(zé)人周虹接任，將于2月15日接任。